铁合金月报：供需双降预期较强 震荡偏弱概率较大

2023年11月24日 供需双降预期较强震荡偏弱概率较大 研究员：万一菁期货从业证号：F3032357投资者咨询从业证号：Z0014329:021-65789337:wanyijing_qh@chinastock.com.cn 【前言】 ⚫宏观：以巴冲突近期有好转的迹象，中美关系也有所改善，因此外围市场氛围有所好转。国内方面，受到市场经济预期向好以及季节性因素影响，黑色系整体上涨，但铁合金整体走弱。 市场：月初，铁合金价格整体保持震荡，随后受到钢招价格低于预期以及成本端有所松动的影响，铁合金价格持续回落，跌至前期低点附近后，受到一定的支撑。目前，市场整体氛围较为悲观，尤其是供需方面，整体供给依然强于需求，导致下游依然按需采购。 ⚫展望：由于此前虽有短暂降温，但整体气温高于以往。但未来气温大幅下降，将引发秋冬季节地方环保政策加码的可能，叠加铁合金价格持续走低，未来供给存在下行可能。但考虑到需求依然疲软，预计震荡偏弱的概率较高。 ⚫风险提示：宏观政策以及原材料成本价格影响 第一部分行情回顾 11月上旬，由于市场钢招价格未定，因此铁合金整体保持震荡。但随着钢招价格和采购量的公布结果不如上月，从而导致铁合金价格开始不断下行，跌至前期低位附近盘整。 现货方面，硅铁市场开工未发生明显变化。随着期货盘面的连续走跌，厂家报价积极性明显下降，市场信心低迷。钢厂钢招价格不及预期导致市场谨慎观望氛围浓厚，询盘成交表现一般，下游厂商心里采购价格偏低。硅锰市场弱势行情持续，虽下游钢厂仍有需求释放，但零售端成交较差，采购客户因对市场预期价差，心理采购价格相较偏低。供应端，现货库存北方较为宽裕而南方市场偏紧，北方主要集中在宁夏部分大厂以及非标库，其他厂现货库存一般，大部分厂排单生产。 基差方面，本月期货价格下行带动现货市场价格回落，基差有所回升。价差方面，由于本月硅锰主力跌幅较大，因此与硅锰主力合约之间的价差本月一度大幅增加，但目前回归至正常水平。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分供需分析 1.供给端：本月产量小幅回升 硅铁方面，据钢联数据，10月我国硅铁产量为50.77万吨，同比增加8.4%，相较于10月，11月企业开工率继续逐步回升，截止至11月24日当周，硅铁产量为46.95万吨，较10月增加了1.12万吨。据海关数据显示，10月硅铁进口总量8325.7吨，较9月进口量增加4369.8吨，环比增加110.46%，同比增长1.02%。 锰硅方面，据钢联数据，10月我国硅锰产量109.6万吨，同比增加34.1%，环比增加5.7%。11月，南方地区利润下滑导致部分地区检修停产，因此全国硅锰产量和开工率有所回落，但整体依然处于相对高位。广西地整体成本仍然处于全国最高位，厂家生产积极性降低，个别厂家陆续减停产，亏损加剧，除龙头企业外，其余大厂产量较少，个别小厂进行一个班避峰生产，勉强维持;贵州厂家部分厂家因目前亏损和年底例行检修，产量呈下降趋势，另有厂家正在考虑明年内蒙投资的计划;云南目前电费高位，且运输成本较高，目前生产暂无优势，大部分企业已处于停产状态;内蒙厂家开工稳定，除个别广家因炉子故障检修外，其余均正常升工。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 2.需求端：下游高价接货意愿不高整体需求一般 受到钢厂利润持续下滑的影响，本月247家钢铁企业高炉产能利用率继续回落，11月24日当周，开工率跌破90一线至87.96，铁水日均产量跌至235.33万吨；高炉开工率也回落至80.12，虽然有所回落，处于今年较低水平。10月上旬粗钢日均产量继续回落至255.13万吨，整体产量大幅下滑。 硅铁方面，11月河钢75B硅铁招标定价7330元/吨，较上轮下降120元/吨，10月第一轮定价7700元/吨，10月第二轮定价7450元/吨，10月招标总量3310吨，本轮招标数量1863吨，较10月减少1447吨。由于钢招价格继续下行，因此业内多数信心不足，场内悲观情绪较强。 锰硅方面，11月河钢集团硅锰定价6730元/吨，首轮询盘6650元/吨，10月硅锰定价7000元/吨；硅锰采量为12900吨，10月硅锰采量为22000吨。目前多地持续降温，山东、河北地区发布天气管控措施，且京津翼处于环保限产中，钢厂高炉开工率较低，部分钢厂处于停产检修阶段，对于原料主动采购力度不足。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 3.库存：利润减少导致厂家检修停产增多锰硅南方库存减少 受到价格持续下行影响，南方厂家由于成本较高，因此减产停产较多，整体库存较低，北方库存则相对稳定。目前市场情绪较为悲观，下游采购意愿不高，以刚需为主。据钢联11月24日数据显示，60家样本企业硅铁库存为6.62万吨，环比增加3.36%，同比增加8.26%；硅锰63家样本企业库存为17.49万吨，环比减少1.42%。目前硅铁库存平均可用天数为16.26天，锰硅为16.69天，均较上月有所回落。截止11月23日，硅铁期货舱单数量合计16285，有效预报1710；硅锰仓单数量合计为12294，有效预报为8005。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 4.成本与利润：成本支撑有所松动南方利润承压 电价方面，各地区电价有增有减。根据钢联数据显示，截止11月23日，甘肃、贵州、山西、湖南和宁夏电价分别保持0.49元/度、0.5元/度、0.54元/度、0.55元/度和0.48元/度不变。陕西和内蒙电价分别下调了0.01元/度和0.025元/度至0.52元/度和0.38元/度；青海、四川和云南地区则分别上调了0.02元/度、0.06元/度和0.13元/度至0.44元/度、0.5元/度和0.5元/度。值得注意的是，云南结束享受的丰水期优惠后，由于成本大幅上升，因此检修停产厂家较多 锰矿方面，根据海关数据显示，2023年10月锰矿砂及其精矿进口约207.87万吨，同比增加2.8%，较上月减少10.85%；2023年1-10月累计进口2614万吨，同比增5.02%。近期锰矿市场维持偏弱走势，矿种价格表现不一，由于近期加蓬及南非集中到港导致市场出货情绪明显，价格上出现一定的松动，澳块相比到港有所减少，价格表现相对稳定，低价出货意愿较低，外盘方面Jupiter报盘下调，折合现货有一定的利润，市场接货情绪明显，目前市场多观望South32及康密劳的外盘价格，市场预期价格还是下行趋势，综合来看，锰矿价格还是弱势运行，近期南非到港量维持高位水平，叠加年末出货及资金压力，不排除后期还会有低价出货情况。截止至11月24日，天津港南非半碳酸块价格减少了0.3至30.4元/干吨度；加蓬块减少了0.7元/干吨度至35.1元/干吨度；澳洲锰矿减少了0.7元/干吨度至36.5元/干吨度。 兰炭方面，11月初兰炭价格小幅下滑之后，目前运行相对平稳。主流煤矿竞拍价格较上期小幅上涨为兰炭价格提供底部支撑。电石市场持稳运行，生产企业出货积极，市场供应逐渐趋于稳定，虽下游需求量有所增加，但PVC价格阴跌，外采电石氯碱企业亏损加深，电石价格上涨无力，市场观望情绪加重。原料端价格上涨，兰炭价格底部支撑有所加强，但下游多数硅铁企业处于亏损，电石市场采购仅维持刚需，兰炭需求端支撑较弱。 利润方面，由于期货盘面带动现货价格下行，硅铁除内蒙产区外，其他主产区利润承压；硅锰则全面承压下行，尤其南方电费补贴取消之后，大部分厂家因处于亏损状态而选择停产。若铁合金价格进一步下降，加上临近年关，或将导致更多企业减产停产。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分供需双降预期较强 受到钢招价格持续走弱，采购量下降的影响，市场预期相对悲观。成本支撑亦有所松动，因此，引发价格持续回落，跌至前期低位附近。未来，考虑到气温逐步降低，环保政策力度或将进一步加大，无论产量或是下游需求均会出现回落。利润方面，由于价格持续走弱，压缩企业利润空间，尤其南方丰水期电价优惠终止，导致南方厂家出现亏损，因此较多企业已出现停工，未来是否复产取决于市场预期和价格能否回暖。 整体而言，悲观情绪引发市场需求不振，现货交投较为清淡，预计四季度很难有特别亮眼的表现。但考虑到冬季煤炭价格较高，存在一定成本支撑，以及利润大幅收缩或导致产量下行，因此整体保持震荡偏弱运行。若存在回升的机会，厂家出现锁住利润的机会，则可选择在期货盘面进行套保。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn邮箱：yhqhgtsyb@chinastock.com.cn电话：400-886-7799