ECCU CBI项目：区域意义和风险

ECCUCBI项目：区域重要性及风险 东加勒比货币联盟 JanneHukkaSIP/2025/067 IMFSelectedIssuesPapersarepreparedbyIMFstaffas背景文件，用于定期磋商 成员国。Itisbasedontheinformationavailableat 完成于2025年4月9日。本文也 作为IMF国家报告第25/105号单独出版。 2025 MAY ©2025国际货币基金组织SIP/2025/067 IMF精选问题论文西半球部 ECCUCBIPrograms:RegionalSignificanceandRisksPreparedbyJanneHukka 经ChristophDuenwald授权于2025年5月发布 IMF选定问题论文由IMF工作人员准备，作为与成员国定期磋商的背景文件。该报告基于2025年4月9日完成时可获得的信息。本文也单独作为国际货币基金组织国家报告第25/105号发布。 摘要：公民投资计划（CBI）长期以来因其对东加勒比经济共同体财政收入的贡献而备受重视，但对其更广泛的经济贡献尚缺乏明确认识。与此同时，该市场的投资者需求具有高度的不可预测性，尤其是在这些计划受到国际关注的加剧之下。本文梳理了东加勒比经济共同体近期CBI发展情况，并估算这些计划下的总投资额远超直接贡献于政府收入的金额。这凸显了区域持续努力降低CBI计划风险易损性的必要性。 以及加强残余风险的管理，包括：(i)制定更清晰的收入预算使用规定以降低财政风险；以及(ii)提高CBI项目的透明度标准和事后评估，以指导区域最佳实践、评估项目的系统性意义，并制定应急预案。 推荐引用：Hukka,J.(2025).ECCUCBIPrograms:RegionalSignificanceandRisks,IMFSelectedIssuesPaper,SIP/2025/067.Washington,D.C.:InternationalMonetaryFund. JEL分类号： F21,H27 关键词： 加勒比地区、东部加勒比共同体、投资入籍、外国直接投资投资，非税政府收入。 作者邮箱地址： JHukka@imf.org SELECTEDISSUESPAPERS ECCUCBI项目：区域重要性及风险 东加勒比货币联盟 由JanneHukka编写1 1作者感谢ChristophDuenwald、SamiNaceur和JongsoonShin的有益建议。 东部加勒比海货币联盟 2025年4月9日 SELECTEDISSUES 由JanneHukka(WHD)编制。 批准 目录 ECCUCBIPROGRAMS:REGIONALSIGNIFICANCEANDRISKS2 图 H1.历史和预计政府CBI收入3 表格 O1.ECCUCBI项目概述3 2.ECCU近期CBI改革举措概述 5 参考文献7 ECCUCBI项目：区域意义与风险1 公民投资计划（CBI）长期以来被认为是厄立特里亚共同体经济联盟财政收入的重要组成部分，但其更广泛的经济贡献尚不明确。与此同时，该市场的投资者需求具有高度不确定性，尤其是在这些计划受到国际社会日益密切关注的背景下。本章回顾了厄立特里亚共同体经济联盟近年来公民投资计划的发展情况，并估计这些计划下的总投资额远超直接贡献政府收入的数额。这凸显了持续开展区域合作，以降低公民投资计划的风险脆弱性，并加强残余风险管理的重要性，包括：（i）为公民投资收入的使用制定更明确的规定，以缓解财政风险；（ii）提高公民投资项目的透明度标准，并实施事后评估，以形成区域最佳实践、评估计划系统性意义，并制定应急计划。 1.在过去十年中，CBI项目已成为一个重要来源。 ECCU的政府收入。尽管在全球范围内是一个利基市场，但投资流量规模对小型岛屿国家政府而言可能相当可观。对于已有现有项目（“CBI-5”，表1）的五個ECCU成员2，政府CBI收入在2019年至2023年间平均占GDP的6½%，并在2023年上升到非拨款总收入的近三分之一。这些资金主要用于资助公共资本投资，但各成员在预算中对CBI收入的依赖程度差异很大。 2.有限透明度模糊了ECCUCBI投资的总体规模。CBI投资选择包括向国有基金捐款以及直接投资政府批准的项目，通常为由外部开发商管理的旅游房地产（latterinvestmentoftenorganizedthroughanescrowaccount,andtheinvestor’sshareintheproject,typicallyanewhoteldevelopment,issubjecttoaminimumholdingperiod）。虽然ECCU成员通常会公布年度政府捐款总额，但直接项目投资的信息则大多缺失。仅有三个成员定期发布CBI申请数据，其中仅有格林纳达发布了包括细分数据和直接投资金额在内的高频数据。这种有限透明度，尽管在整个ECCU以外行业内普遍存在 ，阻碍了对该计划经济贡献的准确评估。3 1由JanneHukka撰写。 2CBI项目允许投资者通过向没有居住要求的国家进行资金贡献来获得第二公民身份。在ECCU以外，其他值得关注的活跃CBI项目包括土耳其、马耳他、瓦努阿图、瑙鲁、约旦、埃及和柬埔寨的项目。 3反映数据限制，关于CBI项目经济影响的实证研究有限。Clerides等人（2025年）在一份针对居住权和公民身份项目的跨国研究发现，对实际经济变量没有令人信服的影响。Xu等人（2015年）和Surak（2024年）观察到，CBI项目的收益也可能被风险（如声誉风险和过度依赖此类波动性资金流）所抵消，并且可能取决于投资结构和资源的使用方式。负面影响可能包括房地产价格压力，但在ECCU地区，由于合格的大型旅游项目投资具有分割性，这种影响可能有限。 2国际货币基金组织 国家(Authority) 年份已确立 表1.ECCU：CBI计划概述 政府 投资选项 直接投资选项 数据可用性 Anitugaand Barbuda(CIU) 2013 国家发展 Fund(NDF) 已批准房地产（5年持有期）；批准的商业项目； 西印度群岛大学基金。 半年度已受理申请报告NDF投资贡献，数量 护照发放，NDF政府转账，应用地的地理分布。 多米尼克(CBIU) 1993 经济多元化基金 (NDF) 已批准房地产（3年持有期）。 财政账户仅 格林纳达(IMA) 2013 全国转型基金 (NTF) 获批准房地产（持有期限5年）。 Monthlystatisticsonapplicationsreceivedand已处理，护照签发，非交易性金融资产和房地产投资规模、费用、非传统金融政府 应急基金转移，地理应用分布。 St.KittsandNevis(CIU) 1984 可持续岛国 贡献（SISC） 房地产（最低持有期为7年）；私募房地产（7年持有期）；已批准的公益项目。 财政账户仅 圣卢西亚(CIU) 2016 NationalEconomicFund(NEF) 已批准房地产（5年持有期）；CBI政府债券（5年持有期）；批准的企业项目。 年度报告关于已收到的申请处理后的净能源外汇投资额费用，已批准的地理分布应用和CIU单位财务报表。 来源：国家公民投资当局。 图1.历史和预测政府CBI收入 来源：国家当局；以及国际货币基金组织工作人员的计算。 3.CBI项目似乎已成为东非共同体的外国直接投资和外汇日益重要来源。Staffestimatessuggestthetotal2023CBIinflowsmayhave 达到了联盟GDP的五分之一左右，远超记录的政府收入。4这个规模表明对私人建设和旅游发展做出了重大贡献，尽管高进口含量可能会减弱其对GDP增长的冲击。5 CBI资金流入也可能在新冠疫情疫情期间为外汇稳定 做出了重要贡献，当时旅游业出口遭受了重大冲击。6 然而，CBI项目投资结构的缺乏统一性，以及关于使 用的信息缺失 CBI项目流入阻碍了对CBI计划经济影响的精确量化。7 4.尽管CBI项目具有显著的经济效益潜力，但对于东道国而言，其仍然面临风险。CBI需求的决定因素，通常与国际流动性相关，种类繁多且难以预测。若对此类不确定性管理不当，突然的需求短缺可能暴露财政和宏观经济稳定性风险。例如，在圣基茨和尼维斯，近期CBI收入的急剧下降使2024年财政赤字扩大至GDP的11%。8这些项目也使东道国面临反洗钱/反恐融资和金融诚信风险，其中投资者尽职调查的疏忽可能导致对代理银行产生后果。 4员工估计基于安提瓜和巴布达、格林纳达和圣卢西亚发布的CBI申请数据，以及欧洲委员会（2024年）和Surak（2024年）中包含的申请数据、申请数据和估计数据，政府CBI收入的可用财政数据，以及国家CBI当局发布的可用投资选项定价信息。由于数据空白，估计范围的外推基于政府捐赠和其他投资选项在总申请量中的已知份额，这可能导致对没有可用数据的特定年份和CBI项目的估计误差。估计范围的不确定性也很大，还因为缺乏该时期有效价格的完整记录、申请处理和支付延迟以及潜在未完成的申请。 5由于数据限制，CBI（资本转移）流入对FDI（外国直接投资）流入的贡献可能在ECCB（欧洲中央银行）的国际收支统计中只有部分记录。对于ECCU（欧洲货币联盟）的CBI-5国家总体而言，2023年直接CBI项目投资的估计范围约为总记录FDI流入的100-170%。最近CARTAC（加勒比地区贸易和投资理事会）对外部部门能力发展建议的重点集中于记录开发者托管账户的流入和流出，以更好地将其纳入国际收支融资流动。 62023年，估计的总CBI（中国—东盟商务投资合作框架）资金流入范围约相当于ECCU（东部和南部非洲共同市场 ）旅游出口总额的40-55%，而ECCU出口总额中约有3/4由旅游出口构成。然而，CBI项目投资的汇率流入贡献也取决于融资安排，包括开发商资金托管的使用。在2020-21年的旅游崩溃期间，ECCU国际收支赤字扩大至GDP的近20 %，主要由资本账户（包括政府CBI捐赠）和外国直接投资（包括直接CBI项目投资）流入以及官方部门贷款共同融资 。 7CBI投资收益可能因临时托管账户积累而延迟，包括在某些情况下投资者可在建设前期购买项目股份。一些项目也允许在持有期结束后重新投资于现有CBI项目股份，以及开发商回购保证。项目价值不确定性可能导致项目过度融资。Surak(2024)对CBI投资条款如何影响其经济效益进行了详细分析。 8圣基茨和尼维斯：2025年第四条任务的工作人员结论性声明. 银行关系。如果这些风险变为现实，其对东道国公民国际流动性的隐含风险还可能涉及经济损失。 5.近期加强的国际审查促使了更大程度的区域协调。9ECCUCBI-5国家在持续进行的美国-加勒比海圆桌会谈背景下，已实施重大监管改革以加强项目风险管理和合规性。102024年3月的一份备忘录（MoA）规范了最低投资金额，并启动了建立区域CBI监管机构的工作。一些项目也在调查过去的违规行为，导致少数投资者的护照被吊销。 美加勒比圆桌会议原则（2023年2月） 1.拒绝的CBI申请的集体处理。已实施 2.所有CBI申请人的面试要求。 已实施。 协议备忘录（2024年3月） 1.将最低投资门槛统一调整为20万美元。 于2024年夏季实施。 2.通过联合区域加强信息共享。 通信中心（JRCC），增强透明度标准。 标准和 3.由金融情报部门进行的额外应用筛查oftherespectivecountry.已实施。 独立财务与运营审计的实施。 正在进行审计。 3.成立一个负责制定标准的区域CBI监管机构根据国际要求与最佳实践。 进展。一个临时监管委员会已启动立法起草工作。 4.为获准的CBI进行额外的尽职调查评估程序公民和加强