AI数据训练龙头，挖掘数据集价值

海天瑞声是国内领先的AI训练数据专业提供商，主要业务是为AI产业链提供训练数据集，覆盖智能语音、计算机视觉、自然语言等领域，服务于人机交互、智能驾驶、智慧城市等场景。公司客户包括阿里巴巴、腾讯、百度等国内外知名企业。

2024年公司业绩显著增长，营业收入2.37亿元，同比增长39.45%，归母净利润及扣非净利润分别为1133.61万元和497.35万元，同比实现盈利。主要增长动力来自智能语音和自然语言业务需求的大幅增长，以及高毛利产品占比提升。

公司核心竞争力为数据集产品，已研发超过1700个自有知识产权的训练数据集。在国家“AI+数据要素”战略推动下，央企加速布局大模型研发，带动高质量图像、视频等训练数据需求，公司已成为运营商类客户的重要数据服务供应商。

公司积极探索数据要素新模式，与政府合作构建“数据可信空间”，推动数据要素价值释放。2025年5月，公司与华为联合发布Deepseek数据飞轮智能体，提供从数据标注到模型训练的完整闭环解决方案。

盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为0.33、0.49、0.70元，对应PE分别为290.74、192.52、135.94倍。分析师认为，随着大模型在央国企及传统行业的应用落地，相关数据需求将持续增长，为公司带来持续增长动力。首次覆盖，给予“买入”评级。

主要风险提示包括技术迭代不及预期、产品推广不及预期、市场竞争加剧等。