PTA：供增需减下关注结构回落机会

核心观点与关键数据

1. 终端负反馈与下游减产

   • 终端订单恢复不及预期，库存水平偏高（平均使用量至6月中旬），导致下游采购谨慎，长丝及短纤产销率维持在50%左右。
   • 下游化纤企业利润偏低，被迫减产驱动持续，头部厂商已宣布联合减产23%，减产执行力较高。
   • POY、加弹丝利润仅略有恢复，终端跟价拿货动力不足，聚酯厂商累库对成本和走单量造成更大压力，减产或持续至6月中旬。

2. 供应压力回归与供需平衡

   • 6月检修量减少（常规装置检修损失42.7万吨，较4-5月平均下降30万吨），虹港三期新装置投产，供应压力回升。
   • 短期流通环节库存去化近30万吨，仓单大幅减少，支撑短期高基差，但6月中下旬基差或开始回落。
   • 出口力度减弱，国内外价差缩小，台湾亚东检修但无采购计划，PTA出口增量有限。
   • 6月PTA供需或维持平衡甚至微幅累库，流通紧张程度大幅缓解，基差下行风险增加。

3. 策略建议

   • 6月基差面临高位回落风险，现货推动的9-1价差也可能走低，叠加原油增产压力，结构走低可观察右侧入场机会。
   • 建议等待月差收敛后的右侧入场时点，避免左侧过早介入，关注多头持仓离场迹象，7月或为入场窗口。

风险因素

• 关税政策反复、下游减产幅度变化、装置检修变动、地缘事件（俄乌、伊朗制裁）或生产意外（加拿大山火）导致原油成本波动。