EG周报：供增需减下EG基本面将转弱，关注宏观支撑

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG中性。EG基本面转弱预期，近期随着隐性库存释放流动性，主港发货明显减少、库存开始累积，价格受到压制，但当前港口显性库存绝对量依然较低，宏观和高聚酯负荷仍给予一定支撑。具体来看，供应端增加预期，一方面沙特/伊朗检修装置近期陆续重启，11~12月乙二醇进口量存上修可能；国内EG供应方面，煤制供应11月上预计将回归年内高位；需求端，聚酯负荷提升到92%以上，刚需支撑尚可，但下游终端需求拐点正在出现。综合来看，后期供增需减下基本面将转弱，11月预计供需结构将逐步转向累库，短期需要看宏观政策支撑和需求转弱速度，重点关注11月初全国人大常务会会议。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 基差方面，EG基差为44元/吨（+2）。本周乙二醇价格重心窄幅调整，基差变化不大，周初乙二醇港口库存大幅堆积，市场心态承压，至周五乙二醇价格重心小幅抬升，但是场内交投偏淡。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 本周国四乙二醇整体开工负荷在67.29%（环比上期-1.35%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.85%（环比上期-0.39%）。周五煤制EG整体负荷上升到65%，月底前后仍有部分装置重启计划，11月上预计提升到70%附近今年的高位水平，另外华谊计划于11月份恢复重启，新装置中化学已出料，近期开工在5成附近，11月份仍有提负计划。需求支撑下10月EG去库幅度可观，但后期11月预计供需结构将逐步转向累库。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明需求方面，江浙织造负荷82%（-1%），江浙加弹负荷93%（持平），聚酯开工率92.5%（+0.5%），直纺长丝负荷93.1%（-0.1%）。POY库存天数20.3天（+2.3）、FDY库存天数20.9天（+1.8）、DTY库存天数27.0天（+0.9）。涤短工厂开工率87.6%（+3.4%），涤短工厂权益库存天数16.6天（-0.9）；瓶片工厂开工率80.2%（+1.9%）。本周织造负荷总体维持高位，因吴江地区订单不佳，开机有所回落；原料成本端整体偏弱，下游备货需求回落，同时终端新订单部分转弱、坯布库存去化速度放缓。截止目前，今年纺服需求整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力，从季节性角度来看，下游终端需求拐点正在出现，后续主要观察终端开工转弱的速度。聚酯方面，随着下游备货转弱，长丝库存重新开始累积；聚酯负荷本周小幅回升0.5%，主要是瓶片和短纤负荷提升，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性较低，终端下一波备货可能在10月底附近，备货力度需要看宏观、原 油各方面情况，近期宏观变数较大，重点关注11月初美国大选、全国人大常务会会议，如果有超预期利好，终端负荷拐点可能会往后推迟。 库存方面，周四隆众资讯数据，华东EG港口库存61.8万吨（+6.7）。本周到港量提升，同时部分隐性库存释放流动性，直接补充至下游工厂，从而使得前期港口发货持续处于偏低水平，库存继续累库。 策略 MEG中性。EG基本面转弱预期，近期随着隐性库存释放流动性，主港发货明显减少、库存开始累积，价格受到压制，但当前港口显性库存绝对量依然较低，宏观和高聚酯负荷仍给予一定支撑。具体来看，供应端增加预期，一方面沙特/伊朗检修装置近期陆续重启，11~12月乙二醇进口量存上修可能；国内EG供应方面，煤制供应11月上预计将回归年内高位；需求端，聚酯负荷提升到92%以上，刚需支撑尚可，但下游终端需求拐点正在出现。综合来看，后期供增需减下基本面将转弱，11月预计供需结构将逐步转向累库，短期需要看宏观政策支撑和需求转弱速度，重点关注11月初全国人大常务会会议。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨.......................................................................................................................