【市场聚焦】纯碱：价格新低

纯碱市场分析总结

宏观环境

• 情绪消退：5月中上旬，中美关税博弈缓和曾短暂提振大宗商品情绪，但后续利好情绪逐步消退，市场重回基本面交易。金融、地产数据缺乏亮点，黑色、建材类大宗商品受重压，焦煤、玻璃成空配首选。
• 地产数据疲软：2025年1-4月，全国房地产开发投资同比下降10.3%，房屋新开工面积下降23.8%，竣工面积下降16.9%，显示地产链条持续承压。
• 期货价格新低：纯碱期货价格续刷上市以来新低，反映市场悲观情绪。

供需现状

• 供给端：5月部分装置检修使开工率短暂降至80%以下，但湖北双环扩产及连云港碱业出合格品后，产能达4110万吨（+130万吨），供应压力重回，库存高位震荡。
• 需求端：光伏玻璃运行平稳提供刚需支持，但浮法玻璃行业困境加剧，玻璃期货持续下跌反映行业疲软，纯碱投机备货情绪低落。
• 利润端：纯碱过剩现实明显，高成本装置利润打压是核心交易逻辑。

后市展望

• 供给端：短期内无大规模行政手段的供给侧改革，需“熬”至高成本装置因经济性出清。
• 需求端：依赖玻璃景气带动纯碱短期概率低，需宏观政策发力（财政或货币）带动库存周期。
• 宏观政策：财政端无明确动作，货币端需等待美联储降息后才有更大弹性，中国或适时跟进。
• 中期判断：受产能压制和地产周期影响，纯碱难回过去高度，大宗商品过剩延续。
• 操作建议：关注纯碱期货价格反弹至氨碱法成本线以上时，参与套保或空配套利机会。

风险提示

• 政策刺激超预期。