政策驱动销售增长的领先两轮车玩家

Aima Technology 是中国电动两轮车（E2W）行业的领先企业，2024年电动自行车（e-bike）销量约7.54万辆，市场份额约15%，排名第二。报告预计，受益于政策驱动和行业竞争格局优化，Aima 将抓住机遇实现销售和收入的显著增长，给予“买入”评级，目标价58.97元。

核心观点：

• 政策驱动：中国加大对电动自行车的以旧换新政策力度，以及2025年新国标的实施，将推动行业需求复苏和市场集中度提升，利好龙头企业。
• 渠道扩张：Aima 持续扩张线下门店网络，计划2023-2025年新增11,463家门店，有望超越雅迪成为门店数量最多的品牌，加速市场份额获取。
• 产品升级：Aima 通过推出 Aima Play 系列和 Q5 踏板车等新产品，强化“时尚”形象，巩固女性用户群体；同时探索 A7 PLUS 等智能产品，预计2025年智能产品渗透率将超过90%。
• 三轮车业务：Aima 计划投资30亿元扩建三轮车产能，推出覆盖休闲、货运和遮阳的三轮车全系列产品，抓住三轮车市场增量增长。
• 海外市场：Aima 在越南和印尼建立智能工厂，积极推动本地化产品开发和渠道扩张，有望受益于东南亚摩托车向电动化转型。

关键数据：

• 2024年 Aima 电动自行车销量约7.54万辆，市场份额约15%。
• 预计 2025/2026/2027 年中国电动自行车销量将分别增长 17.2%/6%/13%。
• 预计 Aima 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 27.78/32.85/36.42亿元。
• 预计 Aima 2025/2026/2027 年电动自行车/电动摩托车/电动三轮车业务收入分别为 17.86/21.70/23.87亿元。

研究结论：

• Aima 在产品升级和渠道扩张方面取得显著进展，有望受益于行业整合和政策利好，实现收入和利润的快速增长。
• 预计 Aima 2025/2026/2027 年综合毛利率分别为 18.68%/18.79%/18.84%，盈利能力将持续提升。
• 给予 Aima “买入”评级，目标价 58.97元。

风险提示：

• 行业竞争加剧。
• 原材料价格上涨。
• 市场拓展不及预期。