自动 ： 3 季度收益预览 ： 领先的玩家击败

第三季度收益预览 ： 领先的玩家击败 我们预计，一些主要中国车企（包括比亚迪、吉利和理想汽车）在2024年第三季度的 earnings 将显著高于2024年第二季度，这可能超出投资者的预期。我们预计长城汽车在2024年第三季度的 earnings 将保持韧性，并与2024年第二季度大致持平。尽管小鹏和蔚来在2024年第三季度推出了具有竞争力的新车型，但我们不预期其净亏损会环比收窄，因为毛利率的增长可能不足以覆盖研发和销售、管理费用的增长。由于估值变得不再具有吸引力，我们更倾向于选择 earnings 更为稳固的车企，如吉利和理想汽车。我们看待P7+ 中国汽车业 Ji Shi, CFA(852) 3761 8728 shiji@ cmbi. com. hk 文静 DOU, CFA(852) 6939 4751 douwenjing @ cmbi. com. hk Xpeng 的特斯拉的价格具有竞争力，新车型的毛利率可能是其2025年上半年（1H25） earnings和投资者对其近期盈利拐点信心的关键因素。 奥斯汀 · 梁(852) 3900 0856 austinliang @ cmbi. com. hk 李汽车 ： 第三季度收益季度环比增长一倍以上我们预计理想汽车在2024年第三季度的总收入将环比增长34%，达到424亿元人民币，略高于其之前的预测，这主要是由于季度销售量环比增长41%的推动。我们预计其整体毛利率将在2024年第三季度从2024年第二季度的19.5%提升至19.9%，尽管产品组合有所恶化，但规模经济效应仍然显著。我们预计理想汽车在2024年第三季度的研发费用将保持环比稳定，这可能导致营业利润率提升至5.5%。然而，由于其一家在香港上市的投资公司在2024年第三季度股价大幅下跌，理想汽车的投资收益可能未能达到许多投资者的预期。因此，我们预计理想汽车在2024年第三季度的净利润将环比增长超过一倍，达到约25亿元人民币，这意味着每辆车的净利润为16,000元人民币，相比2024年第二季度的10,000元人民币有所上升。 Xpeng ： 尽管第三季度净亏损可能会扩大季度环比蒙娜 M03贡献。我们预计 Xpeng 的收入将同比增长 21% ， 达到 103 亿元人民币 蒙娜 M03 在第三季度 ， 高于其先前的指导 ， 得到了. We项目Xpeng的车辆毛利率预计在2024年第三季度环比扩大0.2个百分点至6.4%，这可能导致整体毛利率环比下降0.4个百分点。这是因为2024年第三季度高利润率的IP授权收入在总收入中的占比降低，而车辆销售增速较快。这种趋势可能将持续下去。蒙娜 M03P7+ 进入第四季度时 ，and可以提升 Xpeng 的 4Q24 销量体积达到历史最高水平。我们还假设第三季度（3Q24）毛利润环比增长（+2.7亿元人民币）未能覆盖研发和销售、一般及行政费用的合计增长。因此，我们预计小鹏在第三季度（3Q24）将出现20亿元人民币的经营亏损和18亿元人民币的净亏损。P7+ 相关报告 ：“中国汽车业 - 稳定的折扣意味着第三季度收 益具有弹性 ” - 2024 年 10 月 10 日 “中国汽车业 - 9 月新能源汽车领先指标为第四季度定下了基调 ” - 2024 年 10 月 9 日 预售价格从人民币209,800元起售，如巴黎车展于14日公布的一样，这与我们此前预期的定价相符。P7+P7i 价格应该低于 ， 以推动销售。我们是P7+认为该公司的毛利率可能是上半年收益的关键。NIO ： 第三季度净亏损可能仍为 5.0 亿元人民币。我们预计 NIO 的总数收入环比增长6%，达到185亿元人民币，低于其之前的预期，因为第三季度的激励措施有所增加。我们预计第三季度的车辆毛利率和总体毛利率将分别保持在12%和9.8%左右，环比基本持平。我们假设蔚来在成本控制方面将更加谨慎，并且第三季度的研发和管理费用将与第二季度持平（均为7亿元人民币）。这将导致第三季度净利润亏损约为50亿元人民币，比第二季度减少1.5亿元人民币。 吉利 ： 在销售强劲的情况下 ， 第三季度净利润可能强劲我们预计吉利在2024年第三季度的总收入将环比增长12%，达到人民币550亿元，这得益于吉利品牌（包括几何和银河）销量环比增长14%的推动。我们预计吉利和极氪品牌的车辆毛利率将环比扩大（吉利增加0.4个百分点，极氪增加2个百分点）。然而，我们认为维睿在2024年第二季度的毛利率异常高（20.3%），我们假设它在第三季度回到了正常水平。 第三季度增至8%。根据我们的估计，这可能会使吉利的整体毛利率环比下降0.6个百分点。我们相信，在规模经济和成本控制增强的推动下，吉利的研发费用和销售、一般及管理费用（占收入比例）合计费用率将在第三季度环比缩小0.5个百分点至12.3%。我们预计第三季度的股权激励费用将从第二季度的11亿元降至约2.5亿元（由于极氪上市）。因此，我们预计极氪的美国通用会计准则净亏损将环比收窄至17亿元。相应地，我们估计极氪的香港财务报告准则净亏损为3.6亿元。我们预测吉利第三季度净利润将达到27亿元，比不包括非经常性收益的第二季度净利润高出75%。 长城汽车 ： 第三季度收益将有弹性我们预计长城汽车在第三季度（QoQ）实现总收入增长1%，达到人民币482亿元，销量环比增长5%，但由于坦克系列车型销售贡献下降。我们估计长城汽车在第三季度的毛利率将小幅提升至21.6%，因为出口业务的贡献增加（第三季度占销售量的42%，而第二季度为37%）和规模经济效应可以抵消坦克系列车型20%的销量环比下降。我们预计其销售和管理费用及研发费用将在第三季度保持环比持平。我们假设净财务收益在第三季度环比略有上升，因为卢布在第三季度兑人民币升值。据此，我们预计长城汽车第三季度净利润同比增长8%，环比增长2%，达到人民币39亿元，意味着每辆车的净利润约为人民币13,000元。 比亚迪 ： GPM 将在第三季度恢复。我们预计比亚迪在2024年第三季度（QoQ）实现13%的总营收增长，达到人民币1992亿元，同时销量环比增长15%。我们预计秦L的销售放量和BYDE（285 HK，买入评级）的收入增长放缓将略微拉低比亚迪的平均售价，从2024年第二季度（2Q24）的水平略有下降。我们预测其毛利率将在2024年第三季度恢复至21%，而2024年第二季度为18.7%，这主要是由于我们在渠道检查中发现2023款库存已基本清空，并且DM-i 5.0车型的销量有所上升。我们预计其研发费用在2024年第三季度环比增长28%，达到人民币115亿元，与2023年第三季度持平。假设其他收入（主要为政府补助和增值税退税）在2024年第三季度降至人民币25亿元，从2024年第二季度的30亿元减少，我们预计比亚迪的净利润将在2024年第三季度同比增长32%，环比增长52%，达到人民币137亿元，意味着每辆车的净利润为人民币12,000元，较2024年第二季度的人民币9,000元有所提升。 广汽 ： 第三季度可能出现净亏损。我们预计广汽集团（GAC）在2024年第三季度的收入将同比下降30%，环比上升2%，达到人民币253亿元。这主要是由于广汽传祺和广汽埃安在2024年第三季度的合计销量下降了24%，但环比上升了4%。我们估计其整体毛利率将在2024年第三季度环比下降0.3个百分点至4%，原因是市场竞争加剧导致折扣增加。我们假设研发和销售管理费用在2024年第三季度环比保持稳定，并无显著减值。由于2024年上半年广汽丰田的利润减少了61%，而广汽本田转为净亏损，预测广汽集团的股权投资收益变得更加困难，尤其是受到更多一次性费用的影响。我们预计2024年第三季度的股权投资收益将达到人民币4亿元，较2024年第二季度的人民币1.93亿元有所上升，因为广汽丰田的销量在2024年第三季度环比上升。投资者可能忽视对晨骥科技（9680 HK，NR）投资可能造成的损失，因其股价在2024年第三季度下跌（我们假设损失为人民币2.5亿元）。因此，我们预计广汽集团在2024年第三季度将出现人民币4.65亿元的净亏损，而在2024年第二季度则实现了人民币3亿元的净利润。 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：对于本报告中涉及的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了分析师个人对该证券或发行人的看法；且（2）分析师在本报告中所表达的具体观点并未、目前并未、将来也不会直接或间接影响其任何部分的薪酬。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的行为守则所定义）并未交易或买卖本研究报告涵盖的任何股票；在此研究报告发布后3个营业日内，分析师及其关联人士不会交易或买卖本研究报告涵盖的任何股票；分析师及其关联人士并非本报告涵盖的任何香港上市公司董事；并且分析师及其关联人士并无持有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。中国银行国际金融有限公司或其关联机构在过去的12个月内与本报告覆盖的发行人有投资银行关系。 ： 未来 12 个月潜在回报率为 15% 的股票： 未来 12 个月内潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票： 未来 12 个月内潜在损失为至少 10% 的股票： Stock 未被 CMBIGM 评级 中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（以下简称“CMB International Capital Corporation Limited”）的全资子公司。CMB International Global Markets Limited（以下简称“CMBIGM”）。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不代表未来的业绩，实际事件可能会与报告中所述的情况有实质性差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会因为依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM独立准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司（如有）的客户提供信息。本报告不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其附属公司、股东、代理、顾问、董事、高级职员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而遭受的任何损失、损害或费用（无论是直接还是间接）均不承担任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中的信息。 本报告中的信息和内容基于认为公开可用且可靠的资料进行的分析和解读。CMBIGM 已尽最大努力确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不能保证其绝对无误。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。信息和内容可能会随时更改。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有专有头寸。 CMBIGM 可能会为自己和/或代表其客户不时地在本报告提及的公司证券中拥有地位、开拓市场或作为主要交易方进行交易。投资者应假设 CMBIGM 与本报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到 CMBIGM 可能存在会影响本报告客观性的利益冲突，并且 CMBIGM 不对此承担任何责任。本报告仅限于预期接收方使用，未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分发或出版。如有要求，有关推荐证券的额外信息可提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（修订版）第19(5)条（“《条例》”）属于该条款定义范围的人士；或