3季度预览：会员及品牌广告承压，汇兑收益或带动利润超此前预期

爱奇艺（IQ US）3季度预览：会员及品牌广告承压，汇兑收益或带动利润超预期

核心观点与关键数据

• 上调3季度净利润预期：维持3季度收入预期72亿元（同比降10%），经调整运营利润预期3.5亿元（同比降61%），主要因会员及品牌广告收入承压。考虑人民币升值汇兑收益，上调经调整净利润至4.5亿元（高于彭博一致预期的1.2亿元），对应经调整净利率6%（同/环比-2/+3个百分点）。
• 会员及品牌广告承压：剧集播放份额37%（优于上半年20%），综艺播放份额稳定在第三名（上半年基本持平）。爆款剧缺失导致短期会员收入波动持续，预计3季度会员收入同/环比降13%/-3%。广告收入预计同比降21%至13亿元，FMCG等行业预算收缩影响品牌广告，但4季度电商大促或带动环比增长。

内容策略升级

• 聚焦“长+短”精品内容布局：发布300+片单，推出“短剧场”（5-20分钟，每周一部，横屏）和“微剧场”（1-5分钟，每周两部，竖屏），扩充会员内容供给，提升会员吸引力。
• 商业模式升级：联合合作方定位高品质短剧，给予出品方70%+收入分成；升级全域生态内容营销，针对短剧提供定制化营销。

估值与投资建议

• 估值：维持2024年收入预期，上调2024年净利润预期（基于3季度汇兑收益），微调2025年净利润预期。基于10倍2025年市盈率，维持目标价3.8美元。
• 投资建议：短期业绩处于调整期，头部内容成功率及短剧布局对会员促进有待观察，关注AIGC创新带动降本提效，促进利润释放，维持买入评级。