拟推员工持股计划，激发动能彰显信心

HeaderTable_User 810267106 1013244114 1544659266 1361147007 HeaderTable_Stock 002217 买入 investRatingChange.same 13020500 HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司·证券研究报告】 Table_Excel1 公司主要财务信息 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 4,953 11,845 18,588 27,296 39,231 同比增长 62.2% 139.1% 56.9% 46.8% 43.7% 营业利润（百万元） 224 873 1,469 2,126 3,059 同比增长 50.1% 290.5% 68.2% 44.8% 43.9% 归属母公司净利润（百万元） 218 874 1,324 1,904 2,721 同比增长 48.1% 300.6% 51.6% 43.8% 42.9% 每股收益（元） 0.07 0.28 0.42 0.61 0.87 毛利率 17.9% 16.9% 16.3% 16.0% 15.7% 净利率 4.4% 7.4% 7.1% 7.0% 6.9% 净资产收益率 5.9% 12.0% 13.8% 17.2% 20.6% 市盈率（倍） 148.0 36.9 24.4 17.0 11.9 市净率（倍） 5.8 3.6 3.2 2.7 2.2 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 拟推员工持股计划，激发动能彰显信心 核心观点 拟推员工持股计划，激发动能彰显信心：公司发布第一期员工持股计划（草案），意向参与人数不超过3000人，员工持股计划设立时资金总额不超过20亿元，此次员工持股计划受众面广、资金量大，有助于激发内部动能，体现了管理层和员工对公司未来发展的强烈信心。 受益手机创新升级，多点开花可期：公司依托触控显示业务，持续拓展产品范围：1）触控显示产品结构转向全面屏，综合单价和毛利率预期提升；2）摄像头目前产能处于大规模爬坡阶段，伴随产能释放以及双摄、车载等带动单价提升，将成为增长重要动力； 3）公司通过收购蓝沛获得无线充电核心材料，未来向无线充电模组发展，着力切入国际手机大厂；4）手机配套的FPC业务国内领先，均为国内一线客户，加成法工艺国内领先；5）盖板玻璃实现全部自供，加码布局3D玻璃，目标2018年实现10KK/月产能。 客户结构改善，助力业绩增长：1）公司在国内外一线客户市占率逐步提升，提供稳定成长动力；通过收购珠海光宇，有望借助其与国际大客户的合作经验切入大客户供应链。2）发展中国家智能机取代功能机需求明确，公司在海外出货快速增长，与相关手机厂商、ODM厂商深度合作，产品契合当地市场需求。 财务预测与投资建议 我们预测公司2017-2019年EPS为0.42、0.61、0.87元，根据可比公司，给予公司2017年32倍P/E估值，对应目标价为13.55元，维持买入评级。 风险提示 触摸屏业务发展不及预期。 摄像头业务发展不及预期。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2017年12月06日） 10.32元 目标价格 13.55元 52周最高价/最低价 20.80/8.20元 总股本/流通A股（万股） 312,831/175,812 A股市值（百万元） 32,284 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2017年12月06日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） 1.3 -11.3 -8.5 -42.4 相对表现（%） 2.2 -11.1 -12.8 -58.5 沪深300（%）% -0.9 -0.1 4.3 16.1 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 王芳 021-63325888*6068 wangfang1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860516100001 联系人 王若擎 021-63325888-5023 wangruoqing@orientsec.com.cn 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 相关报告 全年展望超预期 手机创新大受益 2017-10-24 三季度超预期展望 奠定全年高增长 2017-08-21 消费电子创新升级，多点开花高速成长 2017-08-21 -17%0%17%34%52%16/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/1017/11合力泰沪深300合力泰 002217.SZ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 合力泰动态跟踪 —— 拟推员工持股计划，激发动能彰显信心 2 图1：可比公司估值 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 合力泰动态跟踪 —— 拟推员工持股计划，激发动能彰显信心 3 Table_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 864 4,324 4,012 4,445 4,752 营业收入 4,953 11,845 18,588 27,296 39,231 应收账款 1,611 2,975 3,718 5,459 7,846 营业成本 4,066 9,839 15,553 22,930 33,073 预付账款 182 317 465 682 981 营业税金及附加 21 53 84 123 177 存货 1,354 2,785 4,355 5,732 7,607 营业费用 64 104 167 232 333 其他 821 1,061 1,142 1,621 2,278 管理费用 352 699 1,122 1,566 2,171 流动资产合计 4,833 11,462 13,691 17,940 23,464 财务费用 84 182 149 201 256 长期股权投资 8 16 15 15 15 资产减值损失 191 95 46 119 163 固定资产 1,447 2,146 2,686 3,689 4,607 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 196 648 962 1,664 1,872 投资净收益 49 1 1 1 1 无形资产 269 274 269 263 258 其他 0 -0 0 0 0 其他 2,401 2,449 2,287 2,252 2,217 营业利润 224 873 1,469 2,126 3,059 非流动资产合计 4,322 5,535 6,219 7,883 8,970 营业外收入 69 153 75 80 80 资产总计 9,155 16,996 19,910 25,823 32,433 营业外支出 5 38 30 30 30 短期借款 1,333 1,879 1,500 1,500 1,500 利润总额 288 989 1,514 2,176 3,109 应付账款 1,064 2,448 3,733 5,503 7,938 所得税 71 115 189 272 389 其他 936 1,991 2,225 2,946 3,936 净利润 217 873 1,324 1,904 2,721 流动负债合计 3,332 6,319 7,458 9,949 13,374 少数股东损益 -1 -1 0 0 0 长期借款 27 525 1,417 3,067 4,516 归属于母公司净利润 218 874 1,324 1,904 2,721 应付债券 0 794 794 794 0 每股收益（元） 0.07 0.28 0.42 0.61 0.87 其他 263 363 53 53 53 非流动负债合计 290 1,683 2,264 3,915 4,570 主要财务比率 负债合计 3,622 8,001 9,722 13,864 17,944 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 2 3 3 3 3 成长能力 股本 1,422 1,564 3,128 3,128 3,128 营业收入 62.2% 139.1% 56.9% 46.8% 43.7% 资本公积 3,577 6,043 4,479 4,479 4,479 营业利润 50.1% 290.5% 68.2% 44.8% 43.9% 留存收益 531 1,382 2,575 4,347 6,877 归属于母公司净利润 48.1% 300.6% 51.6% 43.8% 42.9% 其他 0 2 2 2 2 获利能力 股东权益合计 5,533 8,995 10,188 11,960 14,490 毛利率 17.9% 16.9% 16.3% 16.0% 15.7% 负债和股东权益 9,155 16,996 19,910 25,823 32,433 净利率 4.4% 7.4% 7.1% 7.0% 6.9% ROE 5.9% 12.0% 13.8% 17.2% 20.6% 现金流量表 ROIC 5.0% 9.5% 10.6% 12.9% 15.2% 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 217 873 1,324 1,904 2,721 资产负债率 39.6% 47.1% 48.8% 53.7% 55.3% 折旧摊销 513 280 481 700 995 净负债率 11.2% 0.0% 0.0% 9.3% 10.1% 财务费用 84 182 149 201 256 流动比率 1.45 1.81 1.84 1.80 1.75 投资损失 -49 -1 -1 -1 -1 速动比率 1.04 1.37 1.24 1.22 1.18 营运资金变动 -1,618 -1,032 -940 -1,444 -1,954 营运能力 其它 1,054 -72 136 119 163 应收账款周转率 4.3 4.9 5.3 5.6 5.6 经营活动现金流 201 230 1,149 1,479 2,179 存货周转率 4.6 4.7 4.3 4.5 4.9 资本支出 -812 -1,419 -1,276 -2,365 -2,081 总资产周转率 0.8 0.9 1.0 1.2 1.3