政策护航，母婴消费新世代
政æ航，母婴消费ð^代 首 席 分 ÷ 师 ： 李 ÿ 岑S A C：S 0 1 6 0 5 2 1 1 2 0 0 0 2分 ÷ 师 ： 张 洲 驰S A C：S 0 1 6 0 5 2 4 0 7 0 0 0 4分 ÷ 师 ： 熊 宇 翔S A C：S 0 1 6 0 5 2 4 0 7 0 0 0 3ç ^ 日 期 ：2 0 2 55o2 3日 摘要 ÿ内母婴行业在政支持1消费升级P供给Øÿ的驱úQ，\Ā结ç性增ÿ机遇： 11政ÿ，oPwý政Þ持ÿ推出育í贴及降P养育rp政，p望推ú育÷O稳Þ升21)Ð海_经验，育相s|ro出增àpo持育÷ÞW21980^，日1韩和南oÿ家育÷e剧Qß2相比之QXo以Ûø分英语ÿÿ家的育÷出现~×的ÞW，àø分w{nÝ先经历Î家ÿ均|ro出的增ÿ，èní贴策对育÷的ÞWÿrÎ一定的作用22)à来oØÿ出Āí贴1ßP养育成本等ý面策鼓励育，wýÞ_纷纷出Ā育1育儿í贴，ø分w{ß对[{家ÿ给ÎQí贴，Ñ银o持wý育÷提W2 21需求ÿ，育增ß消费力增à，û力母婴^在育÷Q行背景QÍ模势增à：ï婴^增GDP，家ÿ均消费增à10%更高Îu体^增，背^oO育增ßÿ体消费o增àÿ1Ā育[胎ÿ体：当前[胎s比p抬W，þó50+%Āàø分ÿ体o高消费o s比_更高ÿ育儿投us比在30+%的比例，Ð胎áá比一胎áá高8pctĀĀ2ĀQ沉^ÿ体：育÷，Ð线Û以Q城^~×更高，u体ßÿ贡_更2à几^，Q沉^的Í模和增ý更高，`消费Wÿ度更ÿ23Ā00^ÿ体：å»给ëý花钱ÿ_孕/û殖等Āßo给育儿花钱ÿ洗æ/纸尿裤等Ā，00^消费均ÿ更高1o更强2 31供给ÿ，产品升级+ÿ产替代，ÿ内母婴厂商{润和^占Ïp向P空间：1Ā产Õÿ，ð一ïvï对产Õ的舒适度1营养1安yg等需求ÿ求提高`[W，产ÕWÿ提°p^Āx22Ā^格\+Õ~ÿ，当前一Ð线和Q沉^对ÿ_Õ~p祛魅，ÿ产ÿ提W进一p提W企业{润空间2 í贴政支持Q，母婴经济p望再度增ÿ，s注零售1婴幼儿奶ý1婴ÿæ理1AI玩具ý向： 1Ā母婴零售：行业出o^ß{齐增2ï婴零售ýß在疫情间需求萎响Qß闭ß2à两来通过<线P引流+线Q体验=1oWoá延等ý式提Wß营效÷，\÷×益Îo+wýí贴策，70%以P的精Õï婴ß营业&毛{均p增ÿ或持，`P线城^/a镇è现更好2 2Ā婴幼儿奶ý：ÿ产替代+}集o，o高ÿ产品Q沉2随w产ÕÕ°Wÿ，o高ÿ奶ý在Q沉^认ÿ度提W2o_ÿ产婴幼儿奶ýÿ检\格÷连ÿ99%，带ú消费 ïÿ度ÞW，`ÿ产Õ~通过y产业þ_\1ï数据ß研发等巩þþÏÛ，r2024^s比接à50%，疫情前提Wþ15n分点2 3Ā婴ÿæ理：ÿ产品牌÷p望提升2精细W育儿vÿnÛ推ú婴ÿæv^à以均14%增增ÿ，Oÿ内^CR5O足20%，~×PÎoÿ日韩40-60%的集o度，`ÿ产Õ~s比尚O足一[2随w本土Õ~提W研发投u并深Wï婴连nÓ\作，p]刻奶ý行业的ÿ产ÿï路ß2 4ĀAI玩具：结\融\大模型P传统形态，ç建<AI|þ+陪伴=ð模式，^ÿ格高Î传统玩具2AI玩x结\ë适à`提高教育ÿ值，ø分ÿ借ûIP态提ß更[情þÿ值2由Î融\Î模型P智能|þ，当前^面P的AI玩x售ÿnÝ幅高Î传统玩x2 s们Ð以Pßn重点推荐ý向o{出10只×益标的，ç建<母婴10=þ\，详见正ç2 Þ险提示：ÿÿ经济衰退Þ险1_Ñ融Þ险超预期1历ó经验ym等2 母婴^增ÿ逻辑 1.政ÿ-政y÷支持：o顶层定调，持ÿ重Ï 近来o陆ÿ出Āí贴1降P养育rp等ý÷政鼓励育，对Î母婴产业þp望形r~著拉ú2 1.政ÿ-政y÷支持：wý[ýý式ã，Ñ白银í贴 wý政Þ也纷纷出Ā育1育儿í贴，部分w区还对[{ÿ庭给ÎQí贴，Ñ白银支持wý育÷提升2 1.政ÿ：_经验，í贴^育÷大[pÞ升 Ð_经验，育相s公q支出增àp望支持育÷Þ升21980^，日韩和南oÿ家育÷e剧Qß2相比之Q，Xo以Ûø分英语ÿÿ家的育÷出现~×的ÞW，àø分w{nÝ先经历Î家ÿ均|ro出的增ÿ，èní贴策对育÷的ÞWÿrÎ一定的作用2 1.政ÿ：_经验，í贴^育÷大[pÞ升 2.需求ÿ-þ均育消费增à：育÷Q降时，母婴^Í模Ï然增à ^Í模：在育÷àQ行的当Q，ï婴^Í模ß持5-10%ÿ{过u体GDP的增，Ïwo增ß^Āà背^o当前育的þ均消费Ï在接à10%的高增ÿ2ÿ期趋势：2024以来，ï婴^线P线Q增均在触áÞW，ß季度增þ10%2 2.需求ÿ-þ均育消费增à：育增ß([胎)消费意愿更强 [胎o重要育增ß：育÷，Ð胎和O胎的s比在ÿ增à，þ前þ50%2 对应母婴^，[胎消费意愿也更高：Ð胎áá的育儿投us比更高，投u在30+%s比达49%，比一胎áá高8pctĀ投u在50+%s比达11%，比一胎áá高4pct2 2.需求ÿ-þ均育消费增à：育增ß(Q沉^)消费意愿更强 Q沉^o重要育增ß：出÷，Ð线Û以Q城^~×更高，ßÿ贡更2 对应母婴^，Q沉^Í模增速高1消费升级ÿ：总ß，O线Û以Q的Q沉^的Í模s比在增àĀþ均，Q沉^高ÿ产Õ的增ÿ更ÿ，即消费Wÿ的度_更高2 2.需求ÿ-þ均育消费增à：育增ß(00^)消费意愿更强 3.供给ÿ-产品升级：产品ß能化升级，满足ð时代v母需要 产品趋势，ð一代v母对产品的舒适度1营养1安y性等需求ÿ要求提高^[化，性ÿ比等óO÷^，产品升级提质p^基x2 3.供给ÿ-ÿ产替代：进口祛魅，ÿ产份额持ÿ攀升 品牌趋势，当前一Î线和Q沉^对ÿ_品牌步祛魅，ÿ产份额提升进一步提升O业{润空间2 母婴经济产品ÿ·一É þ分ý向1：母婴零售行业出o^ß{齐增 经历行业出o^，近两母婴零售线Qßß{齐增2ï婴零售ýß在疫情间需求萎响Qß闭ß2à两来通过<线P引流+线Q体验=1oWoá延等ý式提Wß营效÷，\÷×益Îo+wýí贴策，70%以P的精Õï婴ß营业&毛{均p增ÿ或持，`P线城^/a镇è现更好2 þ分ý向2：婴幼儿奶ý}集o，o高ÿ产品Q沉 随着产品品质升级，o高ÿ奶ý在Q沉^认ÿ度提升2厂商持ÿ深耕婴幼儿奶ý深度，á现高ÿWWÿ，更高ÿ格带的产Õw获包括Q沉^消费 在内的认ÿ2 消费者ï心恢]+n道竞Ï优势，ÿ产品牌^份额提升2ÿ产婴幼儿奶ýÿ检\格÷连ÿ99%，消费 ïÿ度ÞW，`ÿ产Õ~通过y产业þ_\1ï数据ß研发等巩þþÏÛ，r2024^s比接à50%，疫情前提Wþ15n分点2 þ分ý向3：婴ÿæ理ÿ产品牌÷p望提升 精þ化育儿理ÿQ，ÿ内婴ÿæ理^持ÿ增ÿ，Oÿ产÷尚P，Ïp提升空间2精细W育儿vÿnÛ推ú婴ÿæv^à以均14%增增ÿ，Oÿ内^CR5O足20%，~×PÎoÿ日韩40-60%的集o度，`ÿ产Õ~s比尚O足一[2随w本土Õ~提W研发投u并深Wï婴连nÓ\作，p]刻奶ý行业的ÿ产ÿï路ß2 þ分ý向4：AI玩具ÿ提供更[情þÿ值 AI玩具结\融\大模型P传统形态，ç建<AI|þ+陪伴=ð模式，^ÿ格高Î传统玩具2AI玩x结\ë适à`提高教育ÿ值，ø分ÿ借ûIP态提ß更[情þÿ值2由Î融\Î模型P智能|þ，当前^面P的AI玩x售ÿnÝ幅高Î传统玩x2 s注<母婴10=þ\ s们Ð以Pßn重点推荐ý向o{出10只×益标的，ç建<母婴10=þ\2 Þ险提示 ÿÿ经济衰退Þ险：ÿÿ|þó高O，óà特wn减]_o的策波úÿ能面响先ó1ß息提前结束等Þÿ，`在ÿÿo气|高OÞ½ÿ能，进响yw包括oÿo气2 _Ñ融Þ险超预期：ÿÿ潜在的Ð次通胀Þÿÿ能导ôß息幅度PÎ，\÷óào气|ÉþÞÿ1ÿ股相对高O，`在ÿÿ股^等Ñ融^波úà的Þÿ2 历ó经验ym：本ç结\历ó策效果1经济|1股^行情等经验对当Q进行分÷，`在历ó经验y效的ÿ能2 ï息披露 分析师承诺作者xp中国证券业协会授Î的证券投资咨询执业资格，并注Ý为证券分析师，x_专业胜ÿ能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解2本报告清晰地 ß映Î作者的研究Ê点，力求独立1客Ê和公k，结论OØÿ_第三方的授意或影响，作者也O会因本报告中的x_è荐意É或Ê点而öç或间ç收到ÿ_形式的í偿2资质声明 ¯通证券股ÿp限公司x_中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格2公司评级 以报告Ó_日后6个o内，证券þ对于^场基准指数的涨跌幅为标准ÿ买入ÿþ对同期þ关证券^场代è性指数涨幅大于10%Ā增持ÿþ对同期þ关证券^场代è性指数涨幅在5%～10%之间Ā中性ÿþ对同期þ关证券^场代è性指数涨幅在-5%～5%之间Ā减持ÿþ对同期þ关证券^场代è性指数涨幅小于-5%Ā无评级ÿ由于s们无法获×必要的资料，或者公司面临无法预É结果的重大O确定性事þ，或者w他原因，致使s们无法给出明确的投资评级2 A股^场代è性指数以沪深300指数为基准Ā中国香港^场代è性指数以恒生指数为基准Ā美国^场代è性指数以标普500指数为基准2行业评级 以报告Ó_日后6个o内，行业þ对于^场基准指数的涨跌幅为标准ÿ看好ÿþ对è现优于同期þ关证券^场代è性指数Ā中性ÿþ对è现P同期þ关证券^场代è性指数持平Ā看淡ÿþ对è现弱于同期þ关证券^场代è性指数2A股^场代è性指数以沪深300指数为基准Ā中国香港^场代è性指数以恒生指数为基准Ā美国^场代è性指数以标普500指数为基准2 免°声明 2本公司O会因ç收人收到本报告而视w为本公司的`然客户2本报告的信息来源于已公开的资料，本公司O保证该等信息的准确性1完整性2本报告所载的资料1工x1意É及è测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或w他 投资标的邀请或向他人作出邀请2 本报告所载的资料1意É及è测仅ß映本公司于Ó_本报告`日的判断，本报告所指的证券或投资标的ÿ格1ÿ值及投资收入可能会波动2在O同时期，本公司可Ó出P本报告所载资料1意É及è测O一致的报告2 本公司通过信息隔离墙对可能存在{益ó突的业务部门或关联机构之间的信息流动ß行ç制2因l，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及w所属关联机构可能会持p报告中提到的公司所Ó行的证券或期权并ß行证券或期权交易，也可能为ß些公司提供或者Ï×提供投资银行1¯务顾问或者金融产品等þ关服务2在法律许可的情况下，本公司的员工可能担ÿ本报告所提到的公司的董事2 本报告中所指的投资及服务可能O适合个{客户，O构r客户私人咨询建议2在ÿ_情况下，本报告中的信息或所è述的意É均O构r对ÿ_人的投资建议2在ÿ_情况下，本公司O对ÿ_人使用本报告中的ÿ_内容所引致的ÿ_损失负ÿ_°ÿ2 本报告仅作为客户作出投资ô策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考2客户应`独立作出投资ô策，而基于本报告作出ÿ_投资ô定或就本报告要求ÿ_解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意ÉĀ 本报告的版权_本公司所p，未经书面许可，ÿ_机构和个人O得以ÿ_形式翻版1]制1Óè或引用，或Þ次分Ó给ÿ_w他人，或以ÿ_侵犯本公司版权的w他方式使用2
