中国棉花消费情况梳理

期货研究 二〇 二2025年5月29日 五年度 国泰 君报告导读： 安 中国棉花消费情况梳理 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo2@gtht.com 期2024年下半年以来，产业对棉花消费前景普遍不太乐观，但是3月份以来国内棉花的商业库存降幅 货较快，在2024年国产棉大丰产的背景下，截至2025年4月底棉花商业库存却已经低于去年同期。国内研棉花的实际需求情况如何，我们从纺织服装的终端需求情况、国内纺纱产能和产量结构、棉纺织产业链供究需两端的一些结构性变化这几个方面对国内棉花消费情况进行梳理和分析，并得到以下一些结论。 所 产业对需求的感官较差，一方面是内需和出口增速放缓造成的，另一方面也和终端需求发生了结构性 的变化有关，内需近些年的线上占比持续上升，外需高附加值区域的需求大幅下降，造成了订单模式的改变，进而导致纺织产业的感受的变差。从棉花的实际需求来说，棉纺织产能的持续扩张，支撑了国内的棉花需求。2024年下半年以来，棉花价格持续偏弱，并且长期处于相对低位，使得进口来源的原料减少，另外低价、低成本也稳定了国内纺织生产、刺激了一些“囤货”需求，上述的各种小幅度的变化，累积起来后使得国内棉花2024/25年度的需求同比出现了较明显的增长。 （正文） 1.棉花表观消费数据和产业感官有差异 3月份以来，国内棉花的商业库存降幅较快，在2024年全国棉花丰产的背景下，截至4月底的棉花商业库存已经低于去年同期。本市场年度以来（2024年9月-2025年4月）棉花的表观消费量同比增长，并且消费表现之强劲堪比20/21年度，但是下游纺织企业的信心一直不足，市场反馈订单情况不理想，以及棉花被其他纺织原料替代。棉花的表观消费数据和纺织产业的感官有差异，棉花的实际需求和需求前景到底如何，本文从纺织服装的终端需求情况、国内纺纱产能和产量结构、棉纺织产业链供需两端的一些结构性变化这几个方面对国内棉花消费情况进行梳理和分析。 图1：棉花库存3月份以来下降较快图2：2024/25年度棉花表观消费强劲 万吨 600 500 400 300 200 100 0 棉花周度库存 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 棉花累计消费量 19/2020/2121/22 22/2323/2424/25 1月1日3月13日5月9日7月14日9月20日12月1日9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，BCO，国泰君安期货研究 2.纺织服装内需增速明显放缓、出口发生结构性变化 从纺织服装的国内零售数据来看，内需增速显著放缓。2025年1-4月国内纺织服装零售额累计同比增长3.1%，该增长幅度是过去10年同期较低的水平。另外，2025年1-4月穿类的网上零售额累计同比仅0.5%，考虑到国内目前的纺织服装的网上销售占比远超线下销售，则该数据反映出的纺织服装的内需情况更加不乐观。 图3：纺织服装零售额累计同比增速较低图4：穿类网上零售额累计同比处于历史低位 %纺织服装零售额累计同比 20 2016年2017年2018年2019年 %网上零售销售额累计同比：穿类 40 2016年2017年2018年2019年 35 152022年2023年2024年2025年 2022年2023年2024年2025年 30 1025 20 5 15 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5 10 5 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10-5 资料来源：国家统计局，国泰君安期货研究资料来源：国家统计局，国泰君安期货研究 服装和家纺类的上市公司的销售数据和库存数据，也侧面反映内需增速放缓。根据上市公司年报数据显示，国内规模靠前的15家服装类上市公司2024年的营收总和为1050亿元，同比下滑2%，如果考虑 到2020和2021年情况特殊，这两年的销售额要按照平均值考虑的话，那么最近5年这些头部的服装类 上市公司的营收总和几乎是没有增长的；另外，家纺类的头部企业最近2年的数据也是相对走弱，主要表现在销售数据和库存数据的下降（富安娜的数据包含了家纺和家具，单位为百万套，其他三家上市公司的数据是家纺数据，单位为万套） 图5：服装类上市公司营收之和：最近几年基本没有增长，2024年同比下滑 亿元太平鸟爱慕股份报喜鸟比音勒芬海澜之家汇洁股份际华集团嘉欣丝绸 1200 锦泓集团九牧王朗姿股份七匹狼森马服饰盛泰集团雅戈尔 1000 800 600 400 200 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图6：家纺类上市公司：2023、2024连续两年销量和库存下降 万套，百万套2018201920202021202220232024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 水星家纺梦洁 富安娜罗莱生活水星家纺梦洁 富安娜 罗莱生活水星家纺梦洁 富安娜 罗莱生活 生产量 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 销售量 库存量 相较国内纺织服装的零售数据来说，近几年纺织品、服装的出口总体稳定，但是结构上有差异。分项来看，服装出口（61+62章为主）占比下降，纺织品出口占比增加；纺织品出口中化学纤维（54+55章） 和针织织物（60章）出口占比增幅明显。 图7：纺织品、服装出口总体稳定图8：服装出口下降明显，化纤类出口增加 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 服装出口的下降，主要是对欧洲（欧盟+英国）和日韩的出口占比下降，对非主流的其他经济体的出口占比上升。根据海关总署的数据，代表大部分服装的61章和62章商品的出口中，对欧洲（欧盟+英 国）的出口持续下降，对日韩的出口也有所下降，不过2025年1-4月份对日韩的出口占比有所回升，另 外对俄罗斯和哈萨克斯坦的服装出口在2023年后有所增长，增长最明显的地区是非主流的其他经济体 （很可能是非洲），主要增长是在2017-2022年期间。 图9：61章商品出口，对欧洲和日韩出口占比下降，对非主流的其他经济体的出口占比上升 图10：62章商品出口，对欧洲出口占比持续下降，对俄罗斯、哈萨克斯坦、其他经济体出口占比上升 %2016年2017年2018年2019年2020年%2016年2017年2018年2019年2020年 352021年2022年2023年2024年2025年 30 352021年2022年2023年2024年2025年 30 2525 2020 1515 1010 55 00 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 纺织品出口的增长，主要是化学纤维（54章和55章）和针织类纺织品（60章），出口目的地来看，主要是对非主流的其他经济体的出口占比上升，对美国和欧洲的出口占比下降。对美国和欧洲的出口占比下降主要发生在2017年和2022年这两个时间点。另外，2022年之前，纺织品对东南亚的出口是持续增 加的，但是2022年之后占比就没有再增加。 图11：54+55章商品出口，对其他经济体的出口占比的上升非常明显，对美国和欧洲的出口占比下降 图12：60章商品出口，对其他经济体和东南亚出口占比上升，对美国和欧洲出口占比下降 %2016年2017年2018年2019年2020年%2016年2017年2018年2019年2020年 452021年2022年2023年2024年2025年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 502021年2022年2023年2024年2025年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 综上分析，国内的纺织服装的零售主要以服装为主，以网上销售为主，近几年的增速明显放缓。出口方面，以前也是以服装出口为主，但是近些年纺织品的出口占比明显上升：服装出口占比的下降，主要是对原本高附加值的欧洲市场的服装出口明显下降，纺织品出口占比的上升则得益于对东南亚和非主流的其他经济体（很可能是非洲）的出口的增加。纺织服装的内需和出口只是增速放缓，总量还是增长的，但是销售模式的改变（线下转线上）、以及出口目的地结构的改变，造成了订单形式变化（大单长单减少，小单短单增多），进而使得下游的感受有所变化。 3.棉纱产能扩张或是支撑棉花需求稳定的主要原因之一 2020年以来，棉纺纱产能持续上升，对棉花需求构成支撑。根据国家发改委公示的，纺织企业上报的数据显示，2020年以来国内的棉纺纱产能持续扩张，2024年国内的棉纺纱产能已经接近1亿锭，比2021年增长了1700万锭。分区域来看，产能扩张主要在山东和新疆。根据国家统计局的数据，2022- 2024年，山东和新疆的纱的产量呈现增长态势，从侧面验证了山东和新疆的纺纱产能的扩张。由于新疆有低成本和原料优势，所以新疆的新增纺纱产能的扩大很大程度上都能转化为对棉花的直接需求的增加，如果按照新疆新增产能全年平均90%开机，其他地区新增产能全年平均45%开机，10万锭对应1.3万吨棉花需求计算，2020-2024年，新增产能带来的棉花需求的年平均增量是50万吨。 图13：国内棉纺纱产能持续扩张图14：棉纺纱产能的增加主要在山东和新疆 120000000 纺纱产能（锭） 万锭201920202021202220232024 3000 100000000 2500 80000000 60000000 40000000 20000000 2000 1500 1000 500 0 0 201920202021202220232024 资料来源：国家发改委，国泰君安期货研究资料来源：国家发改委，国泰君安期货研究 图15：2021年以来山东和新疆的纱产量增长明显图16：产能增长对应的棉花需求增长（纯模拟） 万吨纱产量万吨新疆棉纱产能新增万锭 700 600 500 400 300 200 100 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 山东新疆江苏福建湖北浙江江西河南四川河北 80其他地区棉纱产能新增 70预估新增产能带动棉花需求增量 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：国家统计局，国泰君安期货研究资料来源：国家发改委，国泰君安期货研究 4.国内棉花价格低价，限制了进口端的供应，刺激了一部分的囤货需求 供应端，棉花和棉纱进口量减少，一定程度上有利于国产棉花的需求。根据海关数据显示，本年度以来（2024年9月-2025年4月），棉花进口量87万吨，同比少161万吨，比5年均值少71万吨，是近 些年来最低的进口量；棉纱进口同样处于历史低位，本年度前8个月共进口96万吨棉纱，同比少24万 吨，比5年均值少20万吨。进口来源的棉纺织原料的减少，有政策性的因素，但是一定程度上也是国内棉花和棉纱价格低导致的，相对低价的国产棉花提振了需求。 图17：24/25年至今的棉花进口量处于历史低位图18：24/25年至今的棉纱进口量处于历史低位 万吨棉花进口量 350 18/1919/2020/2121/22 30022/2323/2424/25 250 万吨 250 200 棉纱进口量 18/1919/2020/2121/22 22/2323/2424/25 200 150 150 100 50 100 50 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，国泰君安