2025Q1业绩报点评：关注《解限机》上线进展，办公聚焦AI、协作和国际化

2025Q1业绩报点评：关注《解限机》上线进展，办公聚焦AI、协作和国际化 2025年05月29日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn证券分析师陈欣执业证书：S0600524070002chenxin@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：2025Q1公司实现营业收入23.38亿元，yoy+9.41%，qoq-16.28%，归母净利润为2.84亿元，yoy-0.24%，qoq-38.32%。 ◼游戏业务：存量产品稳健运营，期待《解限机》上线表现。2025Q1公司网络游戏及其他收入为10.37亿元，yoy+13.71%，qoq-19.73%，占收入比44.33%，收入同比增长主要系《尘白禁区》《剑网3》贡献收益，环比下降主要系《剑网3》Q1商业化内容发布较少所致。展望后续，我们看好公司存量产品延续长线运营，2024年6月《剑网3无界》推出，有效促进《剑网3》用户增长和活跃度提升，看好公司持续更新迭代游戏内容，《剑网3》《尘白禁区》等存量产品有望稳健贡献业绩，新游方面，科幻机甲射击游戏《解限机》测试期间Steam同时在线人数最高超31.7万人，产品计划于2025年7月上线，持续关注产品定档节奏、上线表现，看好《解限机》成为公司新品类新赛道的一大突破。 市场数据 收盘价(港元)36.05一年最低/最高价19.74/47.50市净率(倍)1.94港股流通市值(百万港元)46,305.16 ◼办公业务：持续聚焦AI、协作、国际化，关注出海进展。2025Q1公司办公软件及服务收入13.01亿元，yoy+6.21%，qoq-13.30%，占收入比55.67%，收入同比增长主要系WPS个人和WPS 365业务增长，部分被WPS软件业务下滑所抵消，环比下降主要系WPS软件业务的减少。WPS个人业务收入稳健增长主要得益于以提升AI活跃用户数为核心的运营策略以及丰富的会员权益，驱动用户基数及付费用户数增长，WPS365业务增长主要来自公司持续助力组织级客户实现数智化办公，并加速覆盖民营企业及地方国企。WPS软件业务的减少主要受信创2025年新采购流程影响。截至2025Q1，公司办公软件主要产品月活跃设备数为6.47亿，同比增长8%，环比增长2%。展望后续，公司将聚焦AI、协作和国际化，期待海外WPS个人业务通过本地化运营及差异化功能，有望快速增长贡献增量。 基础数据 每股净资产(元)17.04资产负债率(%)23.60总股本(百万股)1,400.43流通股本(百万股)1,400.43 相关研究 《金山软件(03888.HK:)：2024Q4业绩点评：业绩超我们预期，看好双主业延续稳健增长》2025-03-21 ◼持续研发投入，推进AI及新游品类开发。2025Q1公司研发、销售、管理费用分别为8.28、3.40、1.60亿元，yoy+16.14%、30.30%、0.01%，qoq+13.34%、+0.06%、+4.96%，其中研发费用同比增长主要系员工人数及AI相关开支的增加，以支持金山办公集团发展AI及协作能力，以及游戏新品类投入，环比增长主要系人员相关开支（包括计提的绩效奖金）增加所致，销售费用同比增加主要系新游推广所致。 《金山软件(03888.HK:)：2024Q3业绩报点评：游戏收入超预期，办公AI商业化稳步推进》2024-11-20 ◼盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为1.33/1.65/1.95元，对应当前股价PE分别为25/20/17倍。我们看好公司双主业稳健发展，期待游戏新品类新赛道突破，办公AI及出海持续落地，维持“买入”评级。 ◼风险提示：存量流水下滑风险，新游流水不及预期风险，办公业务进展不及预期风险，行业监管风险 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn