期货市场交易指引

宏观金融◆股指：防守观望◆国债：震荡上行黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：震荡偏弱◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：区间谨慎交易◆铝：建议观望◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：待价格充分回调后，逢低建仓◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡偏弱。◆纯碱：01合约空头思路。◆烧碱：震荡偏弱。◆橡胶：震荡偏弱。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆塑料：震荡运行棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡反弹◆苹果：震荡运行◆PTA：区间震荡农业畜牧◆生猪：逢高偏空◆鸡蛋：逢高偏空◆玉米：区间【2300，2360】操作◆豆粕：短期区间【2860，3000】操作，长期逢低做多◆油脂：逢高沽空期货市场交易指引2025年05月29日 2宏观金融周三A股三大指数震荡收跌，创业板指跌0.31%。截至收盘，沪指报3339.93点，跌0.02%，深成指报10003.27点，跌0.26%，创业板指报1985.38点，跌0.31%，沪深两市成交额1.01万亿，较上个交易日持平。5月最后一周，在国内扩内需政策加力、新兴产业趋势加持下，A股指数层面再度下探空间有限。但在穆迪下调美国主权信用评级后，短期内海外市场的波动可能有所加剧，或一定程度上减弱A股上行动能。总体来看，在成交量未有效放大之前，指数震荡、题材板块轮动的结构性行情大概率将延续。周三市场窄幅波动，各期限收益率小幅上行，表面看起来似乎是波澜不惊的一天，但行情演进过程中则可谓暗流涌动。在当前数据空窗期时段，基本面和资金面的叙事似乎都不足以引起市场的“质变”，参与者对其它机构行为的关注和博弈更甚以往——而这种“你追我赶”式的交易行为可能将阶段性地打破市场自我平衡机制，放大市场的无序波动，最终需要外力的介入来重新使得市场恢复冷静和平衡。（数据来源：华 ◆股指：防守观望防守观望行情分析及热点评论：(数据来源：财联社、华尔街见闻)◆国债：短期看好震荡上行行情分析及热点评论：尔街见闻） 3黑色建材周三，螺纹钢期货价格继续偏弱运行，杭州中天螺纹钢3110元/吨，较前一日下跌10元/吨，10合约基差146（+6）。基本面方面，螺纹钢表需回落，需求开始季节性走弱，而当下钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，螺纹即将进入累库周期，同时随着原料价格下跌，钢材成本中枢下移。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格已经低于长流程成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期在低估值背景下，预计价格震荡偏弱运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)周三，铁矿石盘面震荡运行，主要受出口热度下降和煤炭阴跌影响。现货方面，青岛港PB粉732元/湿吨（-1）。普氏62%指数96.9美元/吨（+0.45），月均99.35美元/吨。PBF基差75元/吨（-1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,729.10万吨，环+23。45港口+247钢厂总库存22,913.31万吨，环-213.94。247家钢企铁水日产243.6万吨，环-1.17。近期高炉检修增多，主要集中在河北东北等地，且检修时间较长，因此后续铁水产量存在继续下降的可能，但幅度不会太大。临近年中，澳洲主流矿山有产运增强的传统，但效果一般会在七月初显现，且目前港口+钢厂库存维持下跌趋势。 ◆螺纹钢震荡投资策略：震荡行情分析及热点评论：◆铁矿石震荡投资策略：震荡 4此外，煤炭下跌钢厂盈利维持，铁水降幅不会太大。综上，近期铁矿09合约震荡看待，建议观望。（数据来源：同花顺iFinD)◆双焦震荡运行行情展望：中性观望行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产维持常态化，但受市场悲观情绪影响，部分煤企库存压力逐步显现，叠加近期竞拍流拍率攀升，下游接货意愿低迷，煤矿端累库风险加剧。进口方面，蒙煤通关量受需求疲软抑制，口岸库存持续累积至高位，贸易商报价持续松动，蒙煤价格倒挂压力显著。需求方面，焦企第二轮提降后利润空间收窄，原料采购以消耗库存为主，补库积极性偏弱；钢厂端维持低库存策略，对原料采购形成压制。综合来看，焦煤市场供需矛盾未现缓解，供强需弱格局延续，需关注终端需求复苏节奏对产业链的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，国内焦企生产维持高位，尽管经历两轮提降后利润空间收窄，但原料煤成本同步下移支撑盈利韧性，焦化企业开工未有明显收缩，厂内库存因发运受阻逐步累积，市场供应压力持续显现。需求方面，钢厂在终端成材需求疲软及利润倒逼下，铁水产量继续回落预期增强，原料采购延续低库存策略，控制到货节奏现象普遍，焦炭供需错配矛盾加剧；同时，市场存在出口转弱预期，对远期需求预期偏向悲观。综合来看，焦炭市场供需格局延续宽松态势，价格中枢或继续下探，需关注高炉减产节奏、粗钢压减政策落地力度及产业链负反馈传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）有色金属 ◆铜高位震荡行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易行情分析及热点评论：宏观扰动减弱，但美方不断施压，中美仍在博弈，关税问题上反复的可能性仍存。基本面上，刚果（金）卡库拉部分地区因地震因素开采作业短期暂停，巴拿马铜矿则复产前景不明，矿端干扰仍在持续。铜精矿现货TC跌至-44美元/吨一线有所企稳，冶炼厂成本压力限制了价格进一步下行空间，但前期检修的炼厂开始复产，供应短缺压力难以改观。消费情况，5月环比4月减弱，但对比同期要好。社会库存经历了4月快速去库后维持低位，5月以来一直处于微幅累库的状态，现货升水也有所走弱，但低位库存继续支撑升水保持强势。月底市场需求难有明显回升，但端午节假或有一定的备库情绪。整体看，基本面对铜价的支撑虽有所减弱但仍然存在，沪铜节前或仍维持震荡格局。关注近月合约持仓状况。◆铝中性行情展望：建议观望行情分析及热点评论：近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证有进一步升级，AXIS矿区被划入战略储备区域、禁止开采，后续关注是否有复产可能。氧化铝运行产能周度环比增加115万吨至8800万吨，全国氧化铝库存321万吨，周度环比减少3.6万吨。随着4月末及5月份初检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能预计逐步回升。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。山东地区某氧化铝企业150万吨氢氧化铝项目、广西地区某氧化铝企业二期200 5 6万吨、北方某大型氧化铝企业二期两条共320万吨逐步贡献氧化铝产量。电解铝运行产能4413.4万吨，周度环比增加1万吨。四川省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.2%至61.4%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内铝锭、铝棒社库超预期去化。光伏抢装机退坡和淡季的影响将逐步显现，但铝锭库存超预期去化，且90天关税窗口期推动抢出口，短期铝价预计震荡运行。◆镍中性行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空行情分析及热点评论：宏观面，美国PMI扩张且超预期，欧元区PMI萎缩，特朗普减税案众议院通过。国内下调LPR，经济数据保持韧性。镍矿方面，印尼镍矿市场依然偏紧，短期内镍矿升水维持在高位，矿价边际坚挺，菲律宾发往印尼镍矿增加。镍下游镍铁利润亏损，对高价镍矿接受度有限，价格缺乏上行动力。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，内外价差维持收窄，LME库存重回增量，关注国内出口。镍铁方面，由于高镍生铁价格下跌，部分生产线可能会调整生产负荷或转产高冰镍，下游不锈钢需求表现一般，多以刚需采购为主。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，300系177.6万吨，同比增加7.45%，当前市场淡季下游刚需采购。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求较为平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计偏弱 7震荡运行，建议区间交易，主力合约参考运行区间122000-127000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12800-13200元/吨。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：供应有所恢复，价格延续震荡。据安泰科，4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%。4月锡精矿进口4400金属吨，同比增加27%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，4月国内集成电路产量同比增速为4%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少177吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿复产后首批锡精矿发运，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口恢复至高位。矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间25-27.5万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：穆迪下调美国主权信用评级，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，白银价格反弹。美国关税政策引起市场担忧，市场对经 8济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡，建议待价格充分回调后持逢低建仓思路，参考沪银08合约运行区间7900-8500。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：穆迪下调美国主权信用评级，美联储政策维持独立性，美国4月通胀数据低于预期，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格反弹。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在9月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计价格将延续偏强震荡，建议待价格充分回调后持逢低建仓思路，参考沪金08合约运行区间750-795。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)能源化工◆PVC：中性行情展望：震荡偏弱，关注5000一线压力。 行情分析及热点评论：5月28日PVC主力09合约收盘4758元/吨（-35），常州市场价4650元/吨（-50），主力基差-108元/吨(-15），广州市场价4750元/吨（0），杭州市场价4680元/吨（-40）。PVC库存仍在高位但略低于去年同期，季节性去库过程中，前期基差走强给盘面一定的支撑。但中长期看，PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，出口以价换量持稳状态，且出口体量总体占比不大（12%左右），制品出口端关税影响仍存；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，最近库存去化尚可但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局，但价格低位，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，中国将在90天内将对美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%，短期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响预计仍存。上周末特朗普将对欧洲加征50%关税，落地或有利于短期中对美出口，后期关税谈判预计持续，继续关注关税进展。国内数据数据有一定支撑，大规模刺激政策短期或难出台。弱成本、弱需求、高产量、高库存持续压制，绝对价格低位，基本面驱动不强，盘面偏弱震荡，暂