瑞士4月手表出口数据证实，在关税实施前，美国出口量大幅增长。剔除这一影响，全球需求疲软（尤其是在中国）。中端价位类别疲软对UHR不利。而WOSG最近的IMS报告已显示，英国需求背景更具韧性。CFR的两个最大珠宝品牌继续深受西方消费者喜爱，VCA的数字流量现已与蒂芙尼相当。
4月2025年全球出口按价值计算增长19.5%，1月至3月下降1.0%。体积增长6.4%，3个月移动平均下降5.8%。今日发布的数据指出，“出口的急剧上升更多是反映对不确定商业情况的偶发反应…”源于潜在的美国关税。确实，排除美国的全球出口恶化至4月下降6.4%，1月至3月下降1.3%。
包括美国激增，最高价位段（>CHF3,000）按价值增长22.9%（按体积增长19.8%），3个月移动平均增长0.5%（体积下降6.4%）。中端价位（CHF500-3,000）类别落后于激增，按价值增长5.2%，3个月移动平均下降7.0%。入门价位有所改善，按价值增长10.4%，3个月移动平均增长0.7%。
按地区划分的出口价值如下：
- 美国：3个月移动平均增长7.7%，4月增长149%；
- 英国：3个月移动平均增长4.0%，4月增长1.6%；
- 中国：3个月移动平均下降21.9%，2年累计下降35.7%和39.3%，4月下降30.5%；
- 香港：3个月移动平均下降11.8%，4月下降22.8%；
- 日本：3个月移动平均增长2.7%，4月增长1.9%。
CFR的珠宝之家品牌卡地亚和VCA在全球消费者搜索兴趣中继续高于软奢侈品；谷歌趋势表明，CFR的关键珠宝之家品牌卡地亚和VCA继续深受消费者喜爱；在全球二级市场上，手表价格看到略微较小的降价水平，5月按年下降4.8%（4月24日至5月24日为-6.6%）。
本月要点（见附图）：
- 全球消费者对关键硬奢侈品SKU的搜索兴趣继续高于软奢侈品；
- 谷歌趋势表明，CFR的关键珠宝之家品牌卡地亚和VCA继续深受消费者喜爱；
- 在全球二级市场上，手表价格看到略微较小的降价水平，5月按年下降4.8%（4月24日至5月24日为-6.6%）。
研究结论：
- 瑞士手表出口数据显示，美国关税实施前出口量大幅增长，但全球需求疲软，尤其是中国。
- 中端价位类别疲软对UHR不利，但英国需求更具韧性。
- CFR的珠宝品牌卡地亚和VCA深受西方消费者喜爱，数字流量增长。
- 全球二级市场上手表价格下降幅度较小。
估值：
- 以2025年预期市盈率21.8倍、IFRS EV/EBIT 16.5倍和EBITDA 12.4倍的价格，对集团进行估值。
- 投资者似乎将CFR牢牢定位在行业质量谱系的较低端，股价接近历史低点。
- 投资者对需求压力下行业历史表现不佳的记忆可能起重要作用。
风险：
- 欧洲和美国需求收缩超预期、中国中断持续以及硬奢侈品相对于软奢侈品的歷史表现不佳。
