中央零售公司（CRC TB）：持有：前路坎坷

18.60+10.2%112,1773,440111.351.350.01.4413.83.07.112.0+65 6658 061005/2411/24聆听我们的见解52周价格 (泰铢)维持现状了解更多汇丰环球研究播客财务和比率 (泰铢)泰国目标价：20.50 最高价：36.00 最低价：18.00 当前价：18.60上行/下行股价（泰铢）（截至2025年5月26日）市场数据市值 (亿泰铢)市值（百万美元）3m ADTV (USDm)12/2024a 12/2025e汇丰银行每股收益HSBC EPS (prev)变化 (%)共识每股收益PE (x)股息收益率 (%)EV/EBITDA (x)ROE (%)来源：LSEGIBES，汇丰银行估计香港上海汇丰银行有限公司，新加坡分行selviana.aripin@hsbc.com.sg受汇丰证券（美国）公司非美国附属机构的雇佣，且未根据FINRA法规注册/获得资格。Rayman Kaur Chadha*助理Bangalore报告发行人：香港上海银行有限公司新加坡分行查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.comEquitiesmultiline Retail目标价格20.50(THB)PREVIOUS TARGET25.00(THB)Selviana Aripin*, CFA分析师，东盟消费者 年 17%1.341.461.461.571.701.70-14.3-14.0-14.21.491.641.8513.912.712.73.02.97.57.013.015.815.715.0027.0039.0005/25自由浮动BBGRICCRC TBCRC.BK12/2026e12/2027e 2244,200248,312259,283268,59933,91134,31136,35037,489-18,100-19,320-20,626-21,85715,81114,99115,72515,632-4,743-4,534-4,353-4,32611,28311,21512,19512,19611,28311,21512,19512,196-2,646-2,630-2,860-2,8608,1368,0958,8038,8038,1368,0958,8038,80326,10829,75433,93834,844-21,312-18,607-17,355-15,292-20,561-18,607-17,355-15,292-3,317-3,312-3,238-3,5217,09817,693239-2,519-7,664-1,5573,2365,64145,86746,18846,48846,756145,680147,645147,074143,24176,04173,49075,00776,9889,2753,9492,3931,765291,049291,840294,701294,67977,10978,97182,64985,578141,559153,927152,610149,463132,285149,978150,216147,69868,97755,53856,03856,235181,203184,403183,526179,6425.51.74.43.68.91.25.93.117.7-5.24.9-0.612.0-0.68.70.01.5-0.58.70.01.41.41.41.56.86.36.56.612.013.015.815.74.34.24.34.313.913.814.014.06.56.06.15.87.17.68.48.7182.8254.4252.7247.73.94.44.13.919.719.822.623.61.351.341.461.461.351.341.461.460.550.550.540.5811.449.219.299.32*213.0018.0023.0028.0033.0038.0043.0048.0053.0001/23财务与估值：中央零售控股公司 (Central Retail Corp PCL)比率、增长和每股分析主要预测驱动因素财务报表相对价格ESG指标* 基于 HSBC 每股收益（稀释）估值数据发行人信息12/2025e12/2026e12/2027e年时尚收入，同比增长率%食品收入，同比增长%激进收入，同比增长百分比%时尚EBITDA利润率，同比增长%食品EBITDA利润率，同比涨幅%强硬的EBITDA利润率，同比增长%EV/salesEV/EBITDAEV/ICPE*PBFCF收益率 (%)股息收益率 (%)年12/2024a损益摘要（亿泰铢）收入EBITDA折旧与摊销营业利润/息税前利润净息差PBT汇丰银行税前利润税收净利润汇丰银行净利润现金流量摘要（亿泰铢）经营活动产生的现金流量资本支出投资活动产生的现金流量股息净债务变化FCF股权资产负债表摘要（亿泰铢）无形固定资产有形固定资产流动资产现金及其他总资产营业负债总债务净债务股东权益Invested capital环境指标 12/2024a 治理指标温室气体排放强度能源强度CO减产政策社会指标员工成本占收入的10.5%员工流动率（%）多元化政策12/2026e12/2027e股价(泰铢)目标价格(泰铢)RIC(股票)彭博社（股票）市值(百万美元)年12/2024a 12/2025e同比百分比变化收入EBITDA营业利润PBT汇丰银行每股收益比率 (%)Revenue/IC (x)ROICROEROAEBITDA利润率营业利润率EBITDA/净利息 (x)净债务/股权净债务/EBITDA (倍)经营活动产生的现金流量/净债务每股数据（泰铢）EPS Rep (diluted)汇丰银行每股收益（稀释）DPS账面价值中央零售控股有限公司来源：汇丰银行注意：价格为2025年5月26日收盘价来源：公司数据，汇丰银行 *温室气体强度和能源强度分别以千克和千瓦时为计量单位，与美元‘000’的收入进行比较 来源：公司数据，汇丰银行估计，路孚特Eikon对共识的评估CRC: 2025年第一季度业绩1Q25 resultsCRC: 1Q25利润率来源：公司数据，汇丰银行估计收入分解时尚食品Hardline总收入产品收入服务收入总收入CheckCOGSCOGS - 产品COGS - 租赁和服务毛利润毛利润 - 产品毛利润-租金和服务销售费用行政费用营业利润其他收入EBIT调整后的息税前利润D&AEBITDA投资收益来自联营企业的利润份额EBITDA按细分领域划分时尚食品Hardline整体部门息税折旧摊销前利润Check财务费用税前利润所得税有效税率所得税后利润停止经营业务净利润少数群体PATMI调整后的PATMI总利润率产品租赁和服务销售及管理费用占收入的百分比息税前利润率EBITDA利润率时尚食品Hardline净利润率调整后净利润率 估计变更CRC：预估变化来源：汇丰银行估计THBm时尚食品Hardline总收入产品收入服务收入（租赁和提供服务)总收入COGSCOGS - 产品COGS - 租赁和服务毛利润毛利润 - 产品毛利润 - 租赁和服务销售费用管理费用营业利润其他收入EBIT调整后的息税前利润EBIT按部门划分（包括利息收入/关联收入）时尚食品Hardline总部门EBIT折旧与摊销D&A按细分市场分类：时尚食品Hardline总部分D&AEBITDA利息收入来自联营企业的利润份额食品Hardline整体部门息税折旧摊销前利润财务费用税前利润所得税有效税率所得税后利润停止经营业务净利润少数群体PATMI调整后的PATMI我们因收入预估下调以及我们在纳入2025年第一季度结果时将运营利润预估下调，将2025/2026/2027e的净收入预估削减了14%。EBITDA按部门划分（包括利息收入/关联收入）时尚 74,94873,040-3%76,93474,979-3%78,96876,968-3%104,716103,068-2%111,952110,072-2%117,444115,321-2%76,97772,204-6%79,13174,232-6%81,33876,310-6%256,641248,312-3%268,017259,283-3%277,751268,599-3%246,376238,380-3%257,297248,912-3%266,640257,855-3%10,2669,932-3%10,72110,371-3%11,11010,744-3%256,641248,312-3%268,017259,283-3%277,751268,599-3%(183,129)(178,348)-3%(191,246)(186,227)-3%(198,192)(192,919)-3%(180,593)(175,924)-3%(188,598)(183,697)-3%(195,447)(190,297)-3%(2,536)(2,424)-4%(2,648)(2,531)-4%(2,744)(2,622)-4%73,51269,964-5%76,77173,056-5%79,55975,680-5%65,78262,455-5%68,69865,215-5%71,19367,558-5%7,7307,509-3%8,0737,841-3%8,3668,122-3%(54,151)(53,139)-2%(56,552)(55,487)-2%(58,605)(57,480)-2%(20,858)(21,451)3%(21,860)(22,328)2%(23,363)(23,787)2%(1,497)(4,626)209%(1,641)(4,759)190%(2,410)(5,587)132%18,73519,6175%19,56520,4835%20,27621,2195%17,23814,991-13%17,92515,725-12%17,86615,632-13%17,23814,991-13%17,92515,725-12%17,86615,632-13%8,5268,8404%8,3548,6944%8,2298,5974%2,9121,019-65%3,6701,861-49%3,7721,873-50%6,7206,051-10%6,7396,061-10%6,7826,093-10%18,15815,911-12%18,76416,617-11%18,78416,563-12%19,32019,3200%20,66220,6260%21,92821,8570%9,2749,2740%9,9189,9000%10,52610,4910%5,9895,9890%6,4056,3940%6,7986,7760%4,0574,0570%4,3394,3310%4,6054,5900%19,32019,3200%20,66220,6260%21,92821,8570%36,55834,311-6%38,58736,350-6%39,79437,489-6%1621620%1569347%294245%7587580%8238230%8898890%17,80018,1142%18,27218,5952%18,75519,0882%8,9017,009-21%10,0768,255-18%10,5708,649-18%10,77710,109-6%11,07810,392-6%11,38710,683-6%37,47835,231-6%39,42637,243-6%40,71238,421-6%(5,064)(4,696)-7%(4,567)(4,422)-3%(4,554)(4,368)-4%13,09311,215-14%14,19712,195-14%14,23012,196-14%(3,071)