暹罗商业银行（SCB.TB）：通过良好的成本控制来提升收益（持有目标价THB158的SCB TB银行）

公司研究|结果审查暹罗商业银行（SCB TB）股票价格：THB163.00 MCap（美元）：17.2B泰国2014年4月18日保持良好的成本控制提高了收益 键数据 维持持有评级，目标价158泰铢，相当于1.9倍2014年PBV，10倍市盈率和20％股本回报率。更喜欢KTB和KBANK。 2014年1季度盈利同比持平，环比增长12％至130亿泰铢，比我们的预期高7％，这是由于强劲的净息差和有效的成本管理策略52w高/低（THB）平均3M营业额（USDm）自由流通量（％）已发行股份（百万）市值大股东：197.50/131.5029.376.23,394泰铢553.2B 2014财年盈利增长5％，这应归因于其资金成本降低和收入增长缓慢期间运营支出增长率下降什么是新的-泰国普密蓬·阿杜德（BHUMIBOL ADULYADEJ KING）24％-Krung Thai Asset Management Public Co.，23％-MFC Asset Management Public Co.，Ltd.（I 12％ 分享价格性能较高的CASA比率可实现可持续的NIM。2014年第1季度贷款增长环比持平（同比增长9％）。尽管该行已于2014年第1季度降息，但NIM环比也持平。请注意，收益资产收益率的下降幅度与融资成本的幅度相同，因为银行将季度存款减少了2％，并将低成本存款（CASA）的比例从13年第四季度的49％提高到54％。由于没有来自Vayupak基金的股息收入，非利息收入同比下降7％。由于强劲的保险需求，净保险费同比增长20％。2014年第1季度有效的成本控制。运营支出同比持平（环比-14％）减少营销费用。结果，成本收入比200190180170160150140130Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 暹罗商业银行-（LHS，THB）暹罗商业银行/泰国证券交易所指数-（RHS，％）120115110105100959085从2013年第一季度的36.6％和2013年第四季度的40％大幅下降至35.7％。资产质量稳定。不良贷款率稳定在2.32％，2013年第四季度为2.30％。请注意，该银行在2014年第1季度出售了33亿泰铢的NPLS.2013年第1季度，该银行的信贷成本为0.62％，而信贷成本为0.72％。我们的看法是什么我们维持盈利预测，尽管其2014年1季度盈利高于我们的预期，因为我们预计由于来自资本市场的手续费收入基数较高以及Vayupak基金的收益终止，导致非利息收入增长疲软。在缓慢的经济周期以及近期高收益贷款所占比重上升之后，我们对资产质量保持谨慎。1个月3个月12个月绝对（％）2.8 10.9(3.6)相对于指数（％）0.5 2.0 4.2 马来亚银行vs市场正中性负市场记录2080马来亚银行共识% +/-目标价（泰铢）158.00179.00(11.7)'14 PATMI（THBm）52,86652,8460.0'15 PATMI（泰铢）57,82858,352(0.9)资料来源：FactSet；马来亚银行请参阅第7页上的重要披露和分析认证Jesada Techahusdin，CFA（66）2658 6300转1394目标价：158.00泰铢（-3％）广告（美元）：2900万银行业务（不变）FYE 12月2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E营业收入102,983.4123,538.8133,957.1146,682.6162,074.8拨备前利润60,581.876,222.081,435.387,858.296,191.6核心净利润39,235.050,232.852,865.757,828.163,486.1核心每股收益（泰铢）11.514.815.617.018.7每股核心收益增长率（％）8.228.05.29.49.8净DPS（泰铢）4.55.35.96.47.0核心市盈率（x）14.111.010.59.68.7P / BV（x）2.62.22.01.81.6净股息收益率（％）2.83.23.63.94.3账面价值（THB）62.8972.4582.1092.71104.39净资产收益率（％）19.621.820.119.519.0广告支出回报率（％）1.92.12.02.12.1 暹罗商业银行2014年4月18日2渣打银行：2014年1季度业绩回顾财务报表（THBm）13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度2014年1季度同比重庆资产负债表贷款1,544,7441,600,3891,625,7331,679,0971,679,0159%0%存款1,656,1401,741,6231,752,6271,822,9111,789,5058%-2%收入证明利息收入28,51930,09930,78931,28430,5817%-2%利息支出(11,282)(12,185)(11,934)(12,280)(11,213)-1%-9%净利息收入17,23717,91318,85519,00319,36912%2%净手续费收入5,9915,6966,2206,5696,2905%-4%非利息收入12,31211,87013,36412,97711,509-7%-11%营业总收入29,54929,78332,21931,98030,8784%-3%营业费用(10,825)(11,313)(12,387)(12,792)(11,024)2%-14%营业利润18,72418,47119,83219,18819,8546%3%贷款损失准备金(2,518)(2,687)(4,191)(4,245)(3,207)27%-24%税前收益16,20615,78415,64114,94316,6473%11%税(2,979)(2,990)(2,791)(3,062)(3,341)12%9%少数权益(111)(150)(129)(129)(178)61%37%净利13,11612,64312,72111,75213,1290%12%每股收益3.863.723.743.463.860%12% 键比率贷存比96.3%94.9%95.9%95.2%96.9%存款和借款贷款89.3%89.7%91.0%90.5%92.1%净息差3.10%3.11%3.23%3.20%3.20%收入成本36.63%37.98%38.45%40.00%35.70%不良贷款总额（THBm）36,82338,30038,14439,99240,258不良贷款/贷款总额2.31%2.32%2.27%2.30%2.32%LLR /总贷款3.34%3.36%3.44%3.48%3.43%LLR / NPL（覆盖率）145%145%151%151%148%信贷成本（贷款准备金）0.16%0.17%0.25%0.25%0.18%资产回报率2.3%2.1%2.1%1.9%2.1%鱼子23.5%22.2%21.9%19.5%20.7%一级比率11.3%11.1%12.4%11.8%12.0%资料来源：公司，MKE-ISR 暹罗商业银行2014年4月18日3SCB快照图表1：贷款增长图表2：贷款比例25%20%15%10%5%0%资料来源：公司，MKE-ISR资料来源：公司，MKE-ISR图表3：净息差和收益增长图表4：不良贷款总额和不良率泰铢60%50%40%30%20%10%0% 2014F 2015F 2016F净利润增长（％）净利率（RHS）3.3%3.3%3.2%3.2%3.2%3.2%3.2%3.1%3.1%60,00050,00040,00030,00020,00010,0000 2014F 2015F2016F不良贷款总额（THBm）（LHS）不良贷款总额2.9%2.8%2.7%2.6%2.5%2.4%2.3%2.2%资料来源：公司，MKE-ISR资料来源：公司，MKE-ISR图表5：PER频带图表6：PBV频带资料来源：彭博社，MKE-ISR资料来源：彭博社，MKE-ISR22%22%20%16%13%12%9% 9%8% 8%6%6%6%3%零售，44％企业，36%中小企业20％49.9%28.0%8.2%9.4%9.8%5.2%49,44545,78339,99242,39236,20035,874 2014F2015F2016F 暹罗商业银行2014年4月18日412月31日2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键指标核心市盈率（x）14.111.010.59.68.7核心FD P / E（x）14.111.010.59.68.7P / BV（x）2.62.22.01.81.6P / NTA（x）2.72.42.11.81.6净股息收益率（％）2.83.23.63.94.3收入表（百万泰铢）利息收入103,399.4120,691.1127,169.2136,108.0146,996.7利息花费(41,294.9)(47,682.3)(48,280.0)(50,550.8)(53,382.3)净利息收入62,104.573,008.878,889.285,557.293,614.4保险净收入9,318.610,189.712,953.514,378.416,103.8净费用和佣金20,456.224,476.126,678.929,613.633,167.2其他的收入11,104.115,864.315,435.517,133.419,189.4非利息总收入40,878.950,530.055,067.961,125.468,460.4营业收入102,983.4123,538.8133,957.1146,682.6162,074.8人事费(18,840.8)(21,488.5)(23,337.6)(26,138.1)(29,274.7)其他营业费用(23,560.8)(25,828.4)(29,184.1)(32,686.2)(36,608.5)营业费用(42,401.6)(47,316.9)(52,521.7)(58,824.3)(65,883.2)拨备前利润60,581.876,222.081,435.387,858.296,191.6贷款减值准备(9,396.2)(13,641.3)(14,656.2)(14,729.9)(15,908.3)其他津贴0.00.00.00.00.0合伙人和合资企业收入1.5(7.2)2.02.22.5税前收益51,187.162,573.566,781.273,130.680,285.8所得税(11,667.1)(11,821.4)(13,356.2)(14,626.1)(16,057.2)少数族裔(285.0)(519.3)(559.2)(676.4)(742.6)停止运营0.00.00.00.00.0报告净利润39,235.050,232.852,865.757,828.163,486.1核心净利润39,235.050,232.852,865.757,828.163,486.1资产负债表（泰铢m）银行现金和存款194,077.3207,276.9241,909.9277,452.9316,584.1秒根据转售协议0.00.00.00.00.0衍生金融资产0.00.00.00.00.0交易证券458,296.8504,187.8534,439.0577,194.1623,369.7可供出售证券0.00.00.00.00.0投资证券0.00.00.00.00.0贷款与垫款1,498,993.41,679,096.81,776,133.51,916,270.82,067,619.1中央银行存款0.00.00.00.00.0对联营公司/合资企业的