暹罗商业银行（SCB.TB）：资产销售将增加2015年第三季度的收益

公司研究|结果预览暹罗商业银行/泰国证券交易所指数-（RHS，％）马来亚银行vs市场暹罗商业银行（SCB TB）股价：THB136.00 MCap（USD）：12.7B泰国2015年9月30日保持资产出售将支撑2015年第三季度收益 资产出售产生的7.5b泰铢收益将部分抵消SSI重分类所产生的10.5b泰铢额外准备金。 净利润预计将下降28％（同比和环比）。 不论渣打银行是否注销SSI UK贷款，覆盖率都会大幅下降，这将对未来的净资产收益率构成压力。52w高/低（THB）平均3M营业额（USDm）自由流通量（％）已发行股份（m）市值主要股东：197.50/131.5026.463.93,394泰铢461.6B假设SSI UK的抵押品值为零进行设置。然而，该银行将从其投资组合中实现总计7.5泰铢的利润，以支撑收益。 NIM应该更低，部分原因是SSI默认值。该银行正在考虑注销SSI UK贷款，但SSI Thailand贷款将分配为不良贷款。我们的看法是什么根据管理指南，我们预计贷款将2001901801701601501401309月13日至1月14日至5月14日9月14日至1月15日至5月15日1251201151101051009590环比下降0.5％，部分原因是SSI贷款重新分类。 暹罗商业银行-（LHS，THB）由于NIM较低，NII可能会环比下降5.8％。非NII收入将比上一季度增长65％，这主要归功于其收益7.5b泰铢。本季度信贷成本将上升至90bps，相当于16.3泰铢，其中包括SSI贷款的10.5泰铢。总的来说，按季度和同比计算，净利润预计将下降28％。无论渣打银行是否注销SSI UK贷款，其含义都是相同的。如果不冲销SSI UK贷款，不良贷款率将飙升至3.8％，覆盖率将降至101％。如果核销贷款，不良贷款率将仅增加至3.1％。尽管如此，覆盖率仍将保持在100％以上，因为注销的贷款将免去相同的准备金。因此，在任何情况下，较低的覆盖率都会给股本回报率带来压力，因为该银行今后必须增加信贷成本以使覆盖率恢复到所需的水平，据信约为130％。1个月3个月12个月绝对（％）（4.9）（15.8）（26.9）相对于指数（％）（3.9）（5.5）（13.5）正中性负面市场记录9135马来亚银行共识％+/-目标价（泰铢）150.00161.50(7.1)'15 PATMI（THBm）53,26648,9628.8'16 PATMI（THBm）55,27453,5653.2资料来源：FactSet；马来亚银行请参阅第6页上的重要披露和分析认证玛丽亚·拉皮兹（66）2257 0250目标价格：150.00泰铢（+ 10％）广告（美元）：2,600万银行业务关键数据（不变）-官方财产局21.3%什么是新的-Krung Thai Asset Management Public Co.，11.6%在2015年第三季度的业绩预告中，管理层表示将-MFC Asset Management Public Co.，Ltd.11.6%按照先前的指导处理SSI贷款。额外THB10.5b将拨出准备金，以使SSI UK贷款充分股价表现FYE 12月（THB m）FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年营业收入123,538.8128,208.9146,223.1144,090.3159,109.9拨备前利润76,222.080,120.894,230.688,548.697,458.6核心净利润50,232.853,335.453,265.855,274.064,556.0每股核心收益增长率（％）28.06.2(0.1)3.816.8核心市盈率（x）9.28.78.78.47.2P / BV（x）1.91.61.51.31.2净股息收益率（％）3.94.43.84.55.3账面价值（THB）72.4583.9492.45102.61114.40净资产收益率（％）21.820.117.816.717.5广告支出回报率（％）2.12.01.91.92.1 暹罗商业银行2015年9月30日2财务报表（THBm）2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度15年3季度同比重庆资产负债表贷款1,724,9431,777,1351,809,5501,815,7281,806,6494.7%-0.5%存款1,834,5011,895,3431,865,4911,905,3301,876,7502.3%-1.5%收入证明利息收入31,00231,17531,02831,04929,354-5.3%-5.5%利息支出-10,160-10,715-10,496-10,235-9,745-4.1%-4.8%净利息收入20,84220,46020,53220,81419,609-5.9%-5.8%净手续费收入6,7397,1246,6306,8166,9182.7%1.5%非利息收入10,96711,38612,01012,44720,54387.3%65.0%营业总收入31,80931,84632,54233,26140,15226.2%20.7%营业费用-11,972-13,309-12,498-11,766-11,943-0.2%1.5%营业利润19,83818,53720,04421,49428,21042.2%31.2%贷款损失准备金-3,222-3,564-3,601-5,131-16,301405.9%217.7%税前收益16,61514,97316,44316,36311,909-28.3%-27.2%税-3,286-2,668-3,277-3,132-2,382-27.5%-23.9%少数权益-78-74-14-14-10-87.1%-27.8%净利13,25212,23113,15213,2189,517-28.2%-28.0%每股收益3.903.603.873.892.80-28.2%-28.0% 关键比率贷存比94.0%93.8%97.0%95.3%96.3%存款和借款贷款88.6%88.4%91.5%89.8%90.8%净息差3.35%3.22%3.19%3.19%2.98%收入成本37.64%41.79%38.41%35.38%36.69%不良贷款总额（THBm）42,21542,74343,16944,89468,653不良贷款/贷款总额2.45%2.41%2.39%2.47%3.80%信贷成本（贷款准备金）0.19%0.20%0.20%0.28%0.90%资料来源：MKE-ISR公司 暹罗商业银行2015年9月30日312月31日FY13A2014财年2015财年FY16E2017财年关键指标核心市盈率（x）9.28.78.78.47.2核心FD P / E（x）9.28.78.78.47.2P / BV（x）1.91.61.51.31.2P / NTA（x）2.01.71.51.41.2净股息收益率（％）3.94.43.84.55.3收入表（百万泰铢）利息收入120,691.1123,381.0122,702.8132,348.9145,334.9利息花费(47,682.3)(42,281.0)(40,594.7)(43,355.7)(47,382.8)净利息收入73,008.881,100.082,108.188,993.297,952.1保险净收入10,189.79,155.012,980.110,876.112,072.5净费用和佣金24,476.126,308.827,624.230,386.733,729.2其他的收入15,864.311,645.123,510.613,834.315,356.1非利息总收入50,530.047,108.964,115.055,097.161,157.8营业收入123,538.8128,208.9146,223.1144,090.3159,109.9人事费(21,488.5)(22,047.4)(23,837.5)(25,464.7)(28,265.9)其他营业费用(25,828.4)(26,040.7)(28,155.0)(30,077.0)(33,385.5)营业费用(47,316.9)(48,088.1)(51,992.5)(55,541.8)(61,651.3)拨备前利润76,222.080,120.894,230.688,548.697,458.6贷款减值准备(13,641.3)(13,214.0)(28,860.7)(18,853.6)(16,065.5)其他津贴0.00.00.00.00.0合伙人和合资企业收入(7.2)(78.9)(111.9)(93.7)(104.0)税前收益62,573.566,827.965,258.069,601.281,289.1所得税(11,821.4)(13,175.2)(11,651.6)(13,920.2)(16,257.8)少数族裔(519.3)(317.3)(340.6)(406.9)(475.3)停止运营0.00.00.00.00.0报告净利润50,232.853,335.453,265.855,274.064,556.0核心净利润50,232.853,335.453,265.855,274.064,556.0资产负债表（泰铢m）银行现金和存款207,276.9333,746.5350,080.8390,405.4434,714.0秒根据转售协议0.00.00.00.00.0衍生金融资产0.00.00.00.00.0交易证券504,187.8502,111.0517,174.3548,204.8586,579.1可供出售证券0.00.00.00.00.0投资证券0.00.00.00.00.0贷款与垫款1,679,096.81,721,934.71,763,818.91,866,340.11,996,024.7中央银行存款0.00.00.00.00.0对联营公司/合资企业的投资684.8696.8717.7760.8814.0保险资产0.00.00.00.00.0固定资产45,024.243,496.544,801.447,489.550,813.7无形资产11,453.911,406.111,748.312,453.213,324.9其他资产86,481.486,311.788,900.794,234.8100,831.2总资产2,534,205.82,699,703.32,777,242.12,959,888.43,183,101.7客户存款1,822,911.01,895,343.01,933,249.92,049,244.92,192,692.0银行和金融机构存款119,126.6140,285.0143,090.7151,676.1162,293.5衍生金融工具0.00.00.00.00.0次级债务0.00.00.00.00.0其他已发行证券95,011.9113,916.8116,195.1123,166.8131,788.5其他借款8,525.57,447.77,597.18,053.08,616.7保险责任0.00.00.00.00.0其他负债240,590.7256,412.5261,540.8277,233.2296,639.5负债总额2,286,165.72,413,405.02,461,673.62,609,374.02,792,030.2股本33,991.933,991.933,991.933,991.933,991.9储备金212,280.2251,340.5280,270.4314,809.4354,891.2股东资金246,272.1285,332.4314,262.4348,801.3388,883.1优先股0.00.00.00.00.0少数权益1,768.0965.61,306.21,713.12,188.4权益总额248,040.1286,298.0