汽车CIS需求高速增长

核心观点与关键数据

• 公司概况：韦尔股份（韦尔股份）是一家专注于半导体设计和元器件代理销售的电子企业，主要股东为虞仁荣（27.40%），A股市值为1543.94亿元。产品组合中，半导体设计占86.5%，元器件代理销售占13.5%。
• 股价表现：2025年5月27日收盘价为126.87元，12个月最高/最低价分别为161.96元和81.24元，近一年股价上涨36.0%。机构投资者占流通A股比例为36.5%（基金13.1%，一般法人23.4%）。
• 业绩增长：2025年第一季度营收增长15%（64.7亿元），净利润增长55%（8.7亿元），扣非后净利润增长49.9%。综合毛利率提升至31%，环比和同比均有所增长。

行业与业务分析

• 汽车CIS需求：受益于汽车领域“智驾平权”战略，比亚迪、吉利等车企推动L2+智驾车型需求，预计每辆车需近10颗摄像头，为公司带来增量机会。公司作为国内CIS龙头企业，市占率近30%，产品优势明显（高分辨率、小尺寸、强弱光性能、低功耗）。2024年底推出1200万像素车载传感器，引领行业高端标准。
• 未来展望：汽车CIS市场份额有望进一步扩张，可穿戴设备和物联网领域对图像传感器的需求持续提升，未来业绩增长空间可观。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：维持此前预测，预计2025-2027年净利润分别为43.4亿元、55.7亿元和66.3亿元，同比增长31%、28%和19%。EPS分别为3.57元、4.59元和5.46元，对应PE估值分别为36倍、28倍和23倍。
• 投资建议：给予“买入”评级，主要风险提示为手机、汽车需求不及预期。

财务数据

• 合并损益表：2023-2027年净利润预计分别为556百万元、3323百万元、4344百万元、5574百万元和6631百万元，同比增长率分别为-43.9%、498.1%、30.7%、28.3%和19%。
• 合并资产负债表：2023-2027年资产总计预计分别为37743百万元、38965百万元、43798百万元、48380百万元和52388百万元，负债合计分别为16248百万元、14762百万元、15253百万元、14264百万元和11642百万元。
• 合并现金流量表：2023-2027年经营活动现金流量净额预计分别为-457百万元、2899百万元、3113百万元、3527百万元和4090百万元。

风险提示

• 主要风险为手机、汽车需求不及预期。