阿 2025年5月28日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)155.00 公司基本资讯 产业别 电子 A股价(2025/5/27) 126.87 上证指数(2025/5/27) 3340.69 股价12个月高/低 161.96/81.24 总发行股数(百万) 1216.95 A股数(百万) 1216.95 A市值(亿元) 1543.94 主要股东 虞仁荣(27.40%) 每股净值(元) 20.54 股价/账面净值 6.18 一个月三个月一年股价涨跌(%)4.2-11.136.0 近期评等 �刊日期 前日收盘 评等 2024-8-19 89.7 买进 2024-6-26 100.15 买进 产品组合 半导体设计86.5 元器件代理销售13.5 机构投资者占流通A股比例 基金13.1% 一般法人23.4% 股价相对大盘走势 韦尔股份(603501.SH)BUY买进 汽车CIS需求高速增长结论与建议: 得益于汽车领域CIS需求的快速增长以及公司产品结构的持续优化,2025年第一季度公司营收增长15%,净利润增长55%,继续保持高增速。公司近期宣布拟发行境外上市股份(H股),加快国际化战略及海外业务发展,增强境外融资能力。此外,韦尔股份还计划更名为“豪威集团”,以更好地体现其产业布局。 展望未来,在汽车CIS领域,公司市场份额有望进一步扩张。同时,可穿戴设备领域和物联网领域对图像传感器的需求也在不断提升,公司未来业绩增长空间可观。目前股价对应的2027年PE为23倍,给予“买入”评级。 智驾平权,CIS龙头深度受益:进入2025年,比亚迪、吉利、江淮等车厂纷纷推🎧“智驾平权”战略,比亚迪全系车型,特别是20万以下车型(占比超过7成)将全面实现智能化,预计L2+智驾车辆对于摄像头需求近10颗,为摄像头、雷达企业带来巨大的增量机会,公司作为国内CIS龙头企业,市占率近30%,相关产品具有分辨率高、传感器尺寸小、弱光性能强、功耗低等优势。2024年底,公司推�业界首款1200万像素的车载传感器,进一步引领行业高端标准,强化自身竞争实力。公司未来也将充分受益于智驾平权带来的行业变革。 1Q25净利润高速增长:受益于高端手机、汽车CIS需求的提升,1Q25公司实现营收64.7亿元,同比+14.7%;实现净利润8.7亿元,同比+55.3%;扣非后净利润8.5亿元,同比+49.9%。从毛利率来看,1Q25公司综合毛利率31%,环比提升2.1个百分点,同比提升3.1个百分点,带动公司净利润增速进一步加快。 盈利预测:维持此前的盈利预测,预计公司2025-27年净利润分别为43.4亿元、55.7亿元和66.3亿元,YOY增长31%、增长28%和19%,对应EPS分别3.57元、4.59元和5.46元,对应当前25-27年PE估值分别为36倍、28倍和23倍,给予“买进”评级。 风险提示:手机、汽车需求不及预期。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利(Netprofit) RMB百万元 556 3323 4344 5574 6631 同比增减 % -43.9 498.1 30.7 28.3 19.0 每股盈余(EPS) RMB元 0.46 2.73 3.57 4.59 5.46 同比增减 % -43.9 498.1 30.7 28.3 19.0 市盈率(P/E) X 277.8 46.4 35.5 27.7 22.8 股利(DPS) RMB元 0.07 0.22 0.30 0.45 0.60 股息率(Yield) % 0.06 0.17 0.24 0.35 0.48 評等定義 【投资评等說明】 強力買進(StrongBuy) 潛在上漲空間≥35 買進(Buy) 15≤潛在上漲空間<35 區間操作(TradingBuy) 5≤潛在上漲空間<15 中立(Neutral) 無法由基本面給予投資評等預期近期股價將處於盤整建議降低持股 附一:合幷损益表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 营业收入 21021 25731 31271 40411 49424 经营成本 16446 18154 21589 27956 34340 营业税金及附加 33 40 37 48 59 销售费用 467 557 640 868 1061 管理费用 623 748 810 881 1077 财务费用 457 -13 63 211 258 资产减值损失 -1432 -1432 -180 -250 -350 投资收益 73 182 1 1 1 营业利润 667 3271 4765 6131 7306 营业外收入 26 13 65 65 65 营业外支� 2 5 5 5 5 利润总额 691 3278 4825 6191 7366 所得税 148 -6 482 619 737 少数股东损益 -12 -39 -2 -2 -2 归属于母公司所有者的净利润 556 3323 4344 5574 6631 附二:合幷资产负债表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 货币资金 9086 10185 11357 11719 13054 应收账款 4031 3964 4955 5698 5983 存货 6322 6956 7721 8416 9005 流动资产合计 20264 21804 23549 25903 29012 长期股权投资 518 464 464 464 464 固定资产 2586 3126 3282 3446 3618 在建工程 904 534 587 558 446 非流动资产合计 17479 17160 20249 22477 23376 资产总计 37743 38965 43798 48380 52388 流动负债合计 9069 7595 7728 6362 3345 非流动负债合计 7180 7167 7525 7901 8296 负债合计 16248 14762 15253 14264 11642 少数股东权益 44 1 -1 -3 -5 股东权益合计 21451 24201 28545 34119 40750 负债及股东权益合计 37743 38965 43798 48380 52388 附三:合幷现金流量表 百万元 2023 2024 2025F 2026F 2027F 经营活动产生的现金流量净额 -457 2899 3113 3527 4090 投资活动产生的现金流量净额 -2665 -2755 -3285 -3815 -3345 筹资活动产生的现金流量净额 1843 1000 1344 650 590 现金及现金等价物净增加额 -1279 1144 1172 362 1335 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写,群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠,但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证,或代表或作�任何书面保证,而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司,及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场,或会买入,沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口,或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。