钢矿日度策略报告

黑色金属与建材研究中心 作者：汤冰华从业资格证号：F3038544投资咨询证号：Z0015153 联系方式：010-68518793 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年05月27日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 螺纹钢： 【市场逻辑】 周一市场传山东行政减产消息，据悉已指标已分配至钢厂，后续可能开始执行，近一个月部分省份已接到减产文件，并传达至钢厂，但执行时间并不明朗，山东若独自减产对钢材及铁水产量影响有限 ，需要看有无其他省份跟进。从基本面看，螺纹需求季节性走弱，但降幅未超季节性，产量继续增加，厂库转增，去库整体放缓，相比螺纹，上周热卷需求同比降幅扩大，对黑色系整体利空更大，后期跟踪热卷需求下滑持续性。国内经济延续生产强、需求弱的状态 ，政策不多，PPI维持负增，5月以来专项债发行进度尚可，其中特殊再融资专项债发行下降，使得普通专项债占比增加，对基建有一定利好，但房地产继续走弱，海外方面，美国长端利率大幅抬升，美欧关税冲突再次加剧，压制市场风险偏好。整体看，市场缺乏政策面利多，螺纹自身维持供需双弱及低库存状态，但黑色系整体基本面环比走弱，螺纹也受成本拖累，短期跌至年内低位后，关注行政减产消息。 【交易策略】 铁元素供应偏宽松预期延续，螺纹跟随成本走弱，近期下跌后关注减产方面消息。10合约支撑2900-2950元，压力3100-3130元，反弹空配，短期在低位追空赔率相对偏低；卖出执行价3200元看涨期权持有，3000及2900元的卖看跌期权暂时离场，后期若涨至3100元附近，可同时买入2900元以下看跌期权。 热轧卷板： 【市场逻辑】 周一市场传山东政策性减产消息，据悉指标已分配至钢厂，最近一个月部分省份陆续接到减产文件，并下达至钢厂，但实际执行情况并不明朗，山东若独自执行减产对全国粗钢及铁水产量影响有限，因此还需要关注全国范围减产情况。从基本面看，热卷上周需求明显走弱，除除季节性外，或存在关税影响，产量继续下降，去库收窄，库存同比降幅仍较大，热卷需求大幅下降使淡季黑色系负反馈预期上升，但热卷需求回落的持续性和幅度还需跟踪。国内经济仍偏弱，4月房地产销售及新开工同比降幅扩大，基建增速回落不过仍偏高，海外市场近期美国长端利率大幅抬升，外加美欧关税冲突加剧，压制市场风险偏好。整体看，基本面环比走弱，外加铁水回落后，原料价格承压，因此热卷受成本拖累偏弱运行，近期大幅下跌后关注政策面减产消息。 【交易策略】 钢材需求下滑并带来炉料基本面走弱的预期仍在延续，使得热卷承压运行。操作上，反弹空配，短期大幅回落可先行减仓观望，关注月底PMI能否带来情绪企稳，短期10合约压力3200-3250元，支撑3000-3050元。 铁矿石： 【市场逻辑】 周一市场再传粗钢减产消息，从近一个月的消息看，部分省市已接到减产文件，但执行时间并不明确，山东钢厂据悉已接到减产指标 ，由于1-4月山东粗钢产量同比略降，故如果按照网传消息进行减产，对全国日均铁水产量影响不大，还需跟踪其他省份是否同步跟进。对铁矿石而言，基本面逐步走弱，上周全球发运量环比回落，同比降幅收窄，但澳巴发运量同比仍较高，非澳巴重回低位，当前价格对非主流供应或有所抑制，但部分主流矿山进入2025财年末，存在发运冲量可能，需求方面，铁水产量连续两周下降，结合钢材需求表现，铁水后续将继续回落，只是建材需求目前环比降幅未超季节性，制造业对短期板材需求仍有所支撑，钢厂直接出口接单尚可，在此之下，钢材基本面明显转差仍需时间，而钢厂盈利将维持偏高水平，若无行政减产，钢厂主动减产意愿偏低，铁水产量回落速度可能较慢，因此铁矿现阶段主要交易基本面拐点，价格承压，向下空间需要看基本面走弱程度，包括6月外矿发运回升及国内铁水回落情况。 【交易策略】 铁水产量回落，外矿发运回升，铁矿基本面走弱，价格逐步承压，后期跟踪基本面走弱程度。操作上，反弹空配，短期大幅回落后考虑减仓，或卖出执行价660元看跌期权阶段性对冲空单，09合约上方压力关注720-740元，短期和中期支撑分别关注680-690元和640-650元。期权可考虑卖出09合约执行价750元看涨期权，短期期货若跌至690以下，可考虑暂时买出执行价660元看跌。 品种：标题 一、策略参考1 二、政策及产业讯息1 三、期现货市场2 四、基本面数据7 五、价差9 六、期货持仓12 图目录 图1：螺纹钢期货主连3 图2：热轧卷板期货主连4 图3：铁矿石期货主连结算价4 图4：螺纹钢主连基差（上海）4 图5：热轧卷板主连基差（上海）4 图6：铁矿石期现价差（青岛港IOC6）5 图7：铁矿石期现价差（青岛港PB粉）5 图8：螺纹钢注册仓单量5 图9：热轧卷板注册仓单量5 图10：螺纹钢期权加权隐含波动率5 图11：螺纹钢期权认沽认购比率5 图12：螺纹钢现货价格（上海）6 图13：热轧卷板现货价格（上海）6 图14：青岛港铁矿石现货含税价6 图15：青岛港铁矿石现货含税价6 图16：高炉即期利润：螺纹钢：华东6 图17：高炉即期利润：热卷：华东6 图18：电炉即期利润：螺纹钢：华东7 图19：高炉即期利润：热卷：华北7 图20：废钢价格不含税（张家港）7 图21：现货螺废价差（江苏）7 图22：全国(247家)钢厂日均铁水产量7 图23：热轧卷板产量7 图24：螺纹钢周产量8 图25：热轧卷板表观消费量8 图26：螺纹钢表观消费量8 图27：螺纹钢总库存（35城）8 图28：热轧卷板总库存8 图29：300家钢铁企业：废钢日耗量8 图30：铁水产量与铁矿石疏港量9 图31：铁矿：港口现货日均成交：贸易商9 图32：铁矿石45港库存总计9 图33：247家钢厂进口铁矿石库存消费比9 图34：期货卷螺差（主连）10 图35：期货螺矿比（主连）10 图36：期货卷矿比（主连）10 图37：现货冷热价差（广州）10 图38：螺纹钢月间价差（1-5）10 图39：螺纹钢月间价差（5-10）10 图40：热卷月间价差（1-5）11 图41：热卷月间价差（5-10）11 图42：铁矿石月间价差（1-5）11 图43：铁矿石月间价差（5-9）11 图44：螺纹钢主连基差（全国均价）11 图45：螺纹钢主连基差（北京）11 图46：螺纹钢主连基差（上海）12 图47：螺纹钢主连基差（长沙）12 图48：螺纹钢主连基差（杭州）12 图49：螺纹钢主连基差（成都）12 图50：螺纹钢净多头前20名持仓变化12 图51：螺纹钢净空头前20名持仓变化13 图52：热轧卷板净多头前20名持仓变化13 图53：热轧卷板净空头前20名持仓变化13 图54：铁矿石净多头前20名持仓变化14 图55：铁矿石净空头前20名持仓变化14 表目录 表1：钢材及铁矿石策略（建议）1 表2：套利策略（建议）1 表3：钢材期货价格2 表4：铁矿石期货价格2 表5：螺纹钢期权交易数据2 表6：螺纹钢主要地区现货价格2 表7：热轧卷板主要地区现货价格2 表8：钢坯及型钢现货价格2 表9：钢材成本利润3 表10：废钢价格及日耗量3 表11：铁矿石青岛港现货价格3 一、策略参考 表1：钢材及铁矿石策略（建议） 策略 压力 支撑 逻辑 螺纹钢 反弹空配，近期持续下跌后追性比价一般 3100-3130 2900-2950 螺纹基本面走弱未超季节性，库存仍较低，短期价格受板材及原料价格拖累，偏弱运行。 热卷 反弹空配，近期持续下跌后追性比价一般 3200-3250元 3000-3050 热卷表需明显下滑，初步兑现基本面走弱预期，外加铁水产量回落后，原料基本面转差的预期上升，热卷受成本拖累。 铁矿石 反弹空配，近期持续下跌后追性比价一般，若跌到690元以下，端午期间可考虑卖660元看跌对冲空单 720-740 短期680-690；中期640-650 6月主流矿石发运可能冲量，同 时钢材需求在淡季和关税影响下或见顶回落，并挤压钢厂利润，倒逼钢厂减产，铁水产量回落后，铁矿石基本面也将走弱，价格承压，不过现阶段还处于钢材需求走弱初期，故铁矿现实压力不大，短期更多是弱预期带动价格下跌。 资料来源：方正中期研究院 表2：套利策略（建议） 策略 压力 支撑 逻辑 螺纹钢多01空10 100 10 需求难言见底，外加6月以后板材 需求或走弱，因此螺纹近月价格继续承压，支撑反套逻辑。 卷螺差逢高做空 160 100 热卷需求开始走弱，或是关税影响显现，卷螺差持续走强或导致钢厂转产热卷，后期热卷供需走弱，卷螺差或高位回落。 铁矿石9-1正套 45 20 四季度海外新项目投产、年底矿山发运冲量、外加国内可能有政策减产，使得1月合约基本面可能更弱 ，铁矿石正套逻辑仍在，只是在基差高位回落，及发运开始回升后，价差走扩程度受限。 资料来源：方正中期研究院 二、政策及产业讯息 1、5月26日，中国47港进口铁矿石库存总量14463.79万吨，较上周一下降163.84万吨；45港库存总量13858.79万吨，环比下降196.84万吨。 2、5月19日-5月25日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1417.4万吨，环比增加41.1万吨，呈现小幅累库态势，当前库存绝对量已达年初以来的最大值。 3、产业在线：6月家用空调排产2050万台，较去年同期生产实绩增长11.5%；冰箱排产790万台，较上年同期生产实绩增长3.6%；洗衣机排产675万台，较去年同期生产实绩持平。 三、期现货市场 表3：钢材期货价格 单位:元/吨 螺纹钢结算价 热轧卷板结算价 Rb2505 Rb2510 Rb2601 Hc2505 Hc2510 Hc2601 2025-05-27 3165 3019 3004 3353 3141 3124 涨跌 24.0 -24 -27 23.0 -38 -37 涨跌幅 0.79% -0.79% -0.89% 0.71% -1.20% -1.17% 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表4：铁矿石期货价格 单位：元/吨/结算价 I2601 I2509 I2505 2025-05-27 665.5 729.5 767.5 涨跌 -10.0 16.5 -31.5 涨跌幅 -1.48% 2.31% -3.94% 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表5：螺纹钢期权交易数据 成交量 持仓量 看涨隐含波动率 看跌隐含波动率 历史波动率（10） 认沽认购比（成交量） 认沽认购比（持仓量） 2025-05-27 140153 326499 0.17 0.17 0.13 1.37 0.82 2025-05-26 162278 305194 0.18 0.17 0.12 1.37 0.82 资料来源：方正中期研究院、同花顺 表6：螺纹钢主要地区现货价格 单位:元/吨 北京 上海 广州 沈阳 杭州 长沙 武汉 重庆 西安 2025-05-27 3150 3130 3270 3220 3120 3300 3260 3220 3160 前一日 3170 3150 3290 3220 3140 3320 3280 3260 3160 上周同期 3190 3190 3360 3240 3200 3370 3320 3320 3190 上月同期 3210 3230 3480 3300 3250 3440 3360 3380 3280 上年同期 3820 3720 3830 3930 3720 3900 3790 3900 3840 资料来源：Mysteel、方正中期研究院 表7：热轧卷板主要地区现货价格 单位:元/吨 北京 上海 广州 沈阳 长沙 邯郸 热轧带钢 (唐山) 2025-05-27 3240 3200 3250 3090 3350 3160 3100 前一日 3290 3230 3280 3130 3360 3190 3120 上周同期 3290 3280 3350 3190 3380 3210 3150 上月同期 334