多品牌矩阵多点发力,国内市场持续突破

2026E2027E3,3113,5617.27.625230532.921.26.87.70.680.8310.58.70.90.8 增持（维持评级）股票信息2025年5月9日收盘价（元）总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）近3月日均成交额（百万元）股价走势黄 淑妍执业证书编号：S1070514080003邮箱：huangsy@cgws.com相关研究1、《海外业务拖累整体业绩，主品牌歌力思保持较快增长》2024-09-062、《海外业务拖累短期业绩，国内业务保持高质量发展》2024-052024-092025-01歌力思沪深300 作者分析师2024-05-13 P.2请仔细阅读本报告末页声明别为50.00%、9.41%、1.71%、2.60%，同比分别上升3.92pct、上升1.07pct、上升1.06pct、 上 升0.11pct。2024年 公 司 净利率 为-8.42%， 同 比下降13.98pct。25Q1国内市场可比口径同比增长8.1%，三大国际品牌国内业务均有双位数增长。公司2025年一季度实现营业收入6.90亿元，同比下滑7.82%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长40.24%；实现扣非后净利润0.30亿元，同比增长1.37%；基本每股收益为0.11元，上年同期为0.08元。2025Q1收入出现下滑，主要原因是EdHardy不再纳入合并报表范围，剔除此影响的可比口径下，营收同比增长1.5%，其中self-portrait品牌、Laurèl品和IRO中国区同比分别增长17%、13%和14%；ELLASSAY品牌不考虑制服业务确认收入时间差异影响后，同比基本持平；综合，国内市场可比口径收入同比增长8.1%。投资建议：公司的主营业务为品牌时装的设计研发、生产和销售，旗下品牌主要包括中国高端时装品牌ELLASSAY、德国高端女装品牌Laurèl、法国设计师品牌IRO、英国当代时尚品牌self-portrait以及加拿大功能性羽绒品牌nobis。公司现已形成包含通勤、社交、休闲、商务、街头等多属性的品牌矩阵，覆盖不同细分市场需求，同时，公司打造了适应高端多品牌矩阵的营销体系，灵活覆盖线上线下各个平台与渠道，在品牌推广端形成了明显的协同效应。预测公司2025-2027年EPS分别为0.51元、0.68元、0.83元，对应PE分别为14.0X、10.5X、8.7X，维持“增持”的投资评级。风险提示：外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险，不能准确把握时装流行趋势的风险，产品被仿冒及非法网购的风险，传统电商渠道流量红利消退、新型电商渠道拓展不利导致的风险。 P.3财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产2074现金585应收票据及应收账款367其他应收款114预付账款13存货945其他流动资产49非流动资产2548长期股权投资523固定资产176无形资产581其他非流动资产1268资产总计4622流动负债959短期借款0应付票据及应付账款290其他流动负债669非流动负债603长期借款56其他非流动负债547负债合计1562少数股东权益163股本369资本公积780留存收益1849归属母公司股东权益2896负债和股东权益4622现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流480净利润162折旧摊销131财务费用19投资损失-71营运资金变动-105其他经营现金流344投资活动现金流-77资本支出97长期投资0其他投资现金流20筹资活动现金流-273短期借款0长期借款-47普通股增加0资本公积增加16其他筹资现金流-242现金净增加额136资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044传真：86-10-88366686 P.4长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级