多品牌矩阵多点发力,国内市场持续突破

2024年，歌力思实现营业收入30.36亿元，同比增长4.14%，但归母净利润为-3.10亿元，同比下降392.99%，主要受海外业务拖累。公司转让了Ed Hardy品牌50%股权，该品牌将不再纳入合并报表。
多个品牌表现各异：主品牌歌力思ELLASSAY线上线下全面发展，门店数量增加，线上渠道增长55%；德国Laurèl品牌门店增至94家，收入增长19%；英国self-portrait品牌收入突破5亿元，增长21%；法国IRO品牌中国区门店增至63家，收入增长17%。但IRO品牌欧美业务受通胀和消费疲软影响下滑较大，固定成本高企导致亏损。
财务方面，2024年毛利率保持67.36%，期间费用率上升至63.72%，净利率为-8.42%。2025年一季度，剔除Ed Hardy影响后，国内市场可比口径收入同比增长8.1%，净利润同比增长40.24%。
公司形成多品牌矩阵，覆盖不同细分市场，营销体系灵活覆盖线上线下渠道。预计2025-2027年EPS分别为0.51元、0.68元、0.83元，对应PE分别为14.0倍、10.5倍、8.7倍，维持“增持”评级。
风险提示包括外部市场环境变化、时装流行趋势把握、产品仿冒及电商渠道风险。