商誉减值及战略调整致2024年业绩承压,积极推动线上化转型

2027E7,1878.17.554417.76.26.80.8131.02.22.1增持（维持评级）股票信息行业基础化工2025年5月8日收盘价（元）总市值（百万元）16,825.82流通市值（百万元）16,825.82总股本（百万股）672.23流通股本（百万股）672.23近3月日均成交额（百万元）176.32股价走势作者分析师黄 淑妍执业证书编号：S1070514080003邮箱：huangsy@cgws.com相关研究-34 %-27 %-19 %-11 %-4%4%11%19%2024-052024-092025-012025-05上海家化沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明这些调整措施虽然在短期内对公司的经营收入和利润产生了一定影响，但从战略层面来看，将为公司构建健康、可持续的渠道体系奠定基础在海外业务板块，由于核心管理团队的人员变动、品牌营销投放效率不足及性价比竞争加剧，整体业绩呈现下滑态势。公司已派驻更具本土化运营经验的人员加入运营团队，在产品方面将加大研发投入、聚焦英美等核心市场，通过精准营销提升品牌影响力；同时通过优化供应链管理和营销资源配置，提升整体盈利能力。推出员工持股计划，公布未来3年考核指标。公司推出2025年员工持股计划，参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的公司董事、高级管理人员、中层管理人员及骨干员工，参加本次持股计划的总人数预计不超过45人（不含预留份额持有人），其中董事、高级管理人员为2人，计划使用资金总额不超过7,751万元。本持股计划首次授予对应的标的股票分三期解锁，每期解锁的标的股票比例分别为30%、30%、40%，各批次解锁条件中业绩考核指标为2025年扭亏为盈、净利润为正，2026年净利润同比增长率不低于10%，2027年净利润同比增长率不低于10%。投资建议：公司主要从事日化产品的研发、生产和销售，主要品牌包括六神、玉泽、佰草集、美加净等。公司具有差异化的品牌资产、采用线上与线下相结合的销售模式，持续不断地为消费者带来更好的产品与服务。公司拥有完善的研发系统实力、源远流长的品牌资产、全面的渠道覆盖和强大的客户资源、先进的生产能力和供应链管理能力。预测公司2025-2027年EPS分别为0.52元、0.69元、0.81元，对应PE分别为47.8X、36.4X、31.0X，维持“增持”的投资评级。风险提示：战略执行未达预期的风险，行业竞争加剧的风险，营销投放效果未达预期的风险，消费复苏不达预期、行业增速放缓的风险，人才流失的风险。 P.3财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产5582现金940应收票据及应收账款1172其他应收款43预付账款83存货777其他流动资产2567非流动资产6148长期股权投资388固定资产824无形资产817其他非流动资产4120资产总计11730流动负债2848短期借款47应付票据及应付账款751其他流动负债2051非流动负债1191长期借款502其他非流动负债690负债合计4040少数股东权益0股本676资本公积984留存收益6122归属母公司股东权益7690负债和股东权益11730现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流103净利润500折旧摊销191财务费用5投资损失-85营运资金变动-540其他经营现金流33投资活动现金流-361资本支出119长期投资-372其他投资现金流130筹资活动现金流-499短期借款42长期借款-249普通股增加-3资本公积增加-87其他筹资现金流-202现金净增加额-747资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044传真：86-10-88366686 P.4长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级