有色金属日度策略
期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年05月27日星期二更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 期权策略。铅：贸易形势不确定性延续，日本央行干预债市，美元反弹，需求预期仍限制价格表现，下游偏淡，原料偏强继续令铅价区间波动延续。铅区间内窄整理，下方16500-16600支撑仍存，上档暂关注17000-17200压力，仍可延续期权双卖策略。。镍及不锈钢：美对欧威胁加关税但时间口径松动，日本央行干预债市后，美日长债反弹，美元回升，镍价区间震荡偏弱，镍矿端略减弱但变动有限，而下游需求拉动一般。镍区间偏弱下探但预计下方空间有限，近期下方支撑继续关注11.8-12万元，再上档主要压力12.8-13万元，也可考虑期权较宽区间双卖策略。现货偏淡，出口较强，不锈钢近期原料成交价波动暂稳，南非将铬定为重要关键矿产，成本支撑依然偏强，短期库存小增。不锈钢区间波动反复，支撑位继续关注12500-12600，压力位暂看13200-13300，镍/不锈钢走弱。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：宏观逻辑：当前市场焦点逐渐关注经济发展预期和实际的需求变动，美联储降息节奏预期放缓也有一定压力，近期来看，美债日债收益率升高，市场流动性风险因素有所回升，但在日本央行采取干预措施后，美元回升。在主要经济体制造业放缓，工业需求预期转淡情景之下，有色金属从供给端偏紧忧虑转向需求端反馈变化。目前来看抢出口阶段仍有一定支持，中美制造业关税缓和期也可能有制造业修复反弹出现，美国5月制造业数据好于预期，后续关注我国情况，阶段共振仍限制有色调整，甚至可能带来滞后的提振。此外美国加关税对市场的脉冲影响继续存在，面对谈判不确定性市场对未来需求预期偏谨慎。当前市场焦点逐渐关注经济发展预期和实际的需求变动，美联储降息节奏预期放缓也有一定压力，近期来看，美债日债收益率升高，市场流动性风险因素有所回升，但在日本央行采取干预措施后，美元回升。在主要经济体制造业放缓，工业需求预期转淡情景之下，有色金属从供给端偏紧忧虑转向需求端反馈变化。目前来看抢出口阶段仍有一定支持，中美制造业关税缓和期也可能有制造业修复反弹出现，美国5月制造业数据好于预期，后续关注我国情况，阶段共振仍限制有色调整，甚至可能带来滞后的提振。此外美国加关税对市场的脉冲影响继续存在，面对谈判不确定性市场对未来需求预期偏谨慎。从品种走势来看，阶段来看，传统基本金属多继续整理。一般而言，5月属于一轮淡旺季转换期，市场需求偏淡。目前来看，淡季效应在不同品种上的差异体现逐渐发生，有色走势料有所分化。阶段有色金属波动较大品种，基于基本面有突出题材推动，比如氧化铝矿端对供应的预期影响，但因为矿端政策扰动有较大不确定性，获利了结快速发生。而传统金属端铜矿端扰动也有支持，但支撑力度并不显强。锌冶炼端检修延长的扰动对结构的影响强于对单边行情的支持。本周关注：特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%的关税但对实施日期改口至7月9日，欧盟或加快推动谈判；美欧日三国央行行长发表讲话，第39届OPEC+部长级会议举行，中国公布5月PMI和公布4月工业企业利润数据，美国公布一季度GDP增速修正值、欧元区三大经济体公布5月CPI，印度公布一季度GDP增速。本周关注：特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%的关税但对实施日期改口至7月9日，欧盟或加快推动谈判；美欧日三国央行行长发表讲话，第39届OPEC+部长级会议举行，中国公布5月PMI和公布4月工业企业利润数据，美国公布一季度GDP增速修正值、欧元区三大经济体公布5月CPI，印度公布一季度GDP增速。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜现货资源仍持续从伦敦向纽约转移。本月19日，纽约铜库存首次超越LME库存，成为全球第一大库存地，未来美铜或将逐步取代伦铜成为全球铜市新的定价基准。而美国当前制造业处于持续扩张中，5月美国制造业PMI超预期扩张。其中，新订单增速创下一年多以来的最快水平。新订单分项指数初值上升至53.3，创2024年2月份以来新高，连续五个月扩张。其中，新订单增速创下一年多以来的最快水平。新订单分项指数初值上升至53.3，创2024年2月份以来新高，连续五个月扩张。随着美铜结束盘整75000-7600078000-80000 第2页行情研判策略推荐强度震荡走强逢低做多+1 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜78210-0.08%铝20040-0.57%锡2646900.24%镍122170-0.50%资料来源：方正中期研究院图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院第三部分有色金属持仓分析图2：有色金属板块最新持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78680元/吨0.04%长江有色0#锌现货均价22750元/吨0.75%物贸1#均价78485元/吨-0.04%长江有色1#锌现货均价22650元/吨0.76%中原有色1#铜市场价78680元/吨0.04%南储佛山0#锌锭平均价22540元/吨0.63%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海122430元/吨-0.62%现货价：不锈钢13225元/吨0.00%升贴水350元/吨16.67%废不锈钢：无锡9850元/吨0.00%资料来源：方正中期研究院第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图7：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：LME现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：上海有色铝升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图19：沪锡库存与LME锡库存走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：锡精矿加工费走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铅：图21：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：LME铅0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：铅现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢：图29：不锈钢期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第六部分有色金属套利铜：图31：铜沪伦比变化资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铝及氧化铝：图35：铝基差与期现价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图37：沪铝连一-连三走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图36：铝沪伦比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图38：氧化铝连二-连一走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项锡：图39：沪锡基差走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图41：锡沪伦比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院镍及不锈钢：图44：镍沪伦比资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图45：镍/不锈钢资料来源：同花顺，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第七部分有色金属期权铜：图48：铜期权历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图49：铜期权加权隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图52：锌历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院图54：锌期权成交持仓变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图53：锌期权加权隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院图55：锌期权持仓量认购认沽比资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图56：铝期权持仓成交走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图58：历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图59：隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事
