纸浆月报：浆价止跌反弹

目录 01走势回顾：5月纸浆止跌反弹02供应端分析：去库进程中断03需求端分析：需求维持弱势04逻辑与展望：震荡筑底05 01走势回顾：5月纸浆止跌反弹 5月纸浆止跌反弹01数据来源：博易大师、IFIND、长江期货Ø5月纸浆价格在4月基础上出现反弹。Ø基差方面，因为期货价格的反弹，基差缩小，目前为876元/吨。 02供应端分析：去库进程中断 数据来源：IFIND、长江期货Ø国内纸浆现货价格在5月份呈现先下跌后反弹，山东银星现货报价较4月底反弹20元；山东鹦鹉报价较4月底反弹30元，整体幅度不明显。Ø针阔价差继续走高，银星和鹦鹉价差为1970元，反应了不同浆种的基本面差异。纸浆现货价格走势02 数据来源：IFIND、长江期货、上海钢联Ø智利Arauco公司4月末下调木浆外盘报价，针叶浆银星下调55美元/吨至770美元/吨，阔叶浆明星下调50美元/吨至560美元/吨。纸浆进口报价有所下调02 数据来源：IFIND、长江期货Ø据海关数据显示，2025年4月漂白针叶浆进口数量75.8万吨，环比-5.0%，同比-7.6%。全年累计进口量308.1万吨，累计同比-2.9%。2025年4月漂白阔叶浆进口数量119.9万吨，环比-18.4%，同比-11.7%。全年累计进口量581.5万吨，累计同比+9.2%。纸浆进口同比明显增长02 数据来源：IFIND、长江期货、上海钢联Ø期货库存方面，总计库存达260263吨，较上月减少37838吨，近期出现明显回落。Ø截止2025年5月22日，中国纸浆主流港口样本库存量：215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，库存量在本周期呈现去库的走势，但环比上月有5.1万吨的增长。国内纸浆库存回升02 数据来源：IFIND、长江期货、上海钢联Ø据Europulp数据显示，2025年4月欧洲港口总库存环比缩减12.81%，较2024年4月增长13.61%，欧洲多数国家港口库存环比缩减，导致4月欧洲港口总库存环比下降。全球库存情况02 03需求端分析：需求维持弱势 03Ø4月社零同比增长5.1%，较3月下降0.8个百分点，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长5.6%，较3月下降0.4个百分点，服务消费累计同比增长5.1%，较1-3月上升0.1个百分点。Ø2025年4月，我国货物贸易出口额为2.27万亿元，同比增长9.3%；以美元计价，4月出口同比增长8.1%。宏观数据缓慢改善数据来源：IFIND、长江期货、上海钢联 03Ø据国家统计局，2025年4月我国机制纸及纸板产量1348.4万吨，环比-7.3%:同比+1.6%，累计5157.1万吨，累计同比+3.3%。行业经营状况继续恶化，亏损加剧。造纸产量高增，利润微薄数据来源：IFIND、长江期货、上海钢联 03Ø根据统计的成品纸含税价，双胶纸价格报5800元/吨，铜版纸报价6600元/吨，白卡纸报价4360元/吨，生活纸报价6050元/吨。成品纸价格持续下行。纸品价格压力较大数据来源：IFIND、长江期货、上海钢联 04逻辑与展望：震荡筑底 Ø供应端上游部分浆厂检修及减量计划支撑纸浆盘面情绪，4月份国内针叶浆及阔叶浆进口量环比减少，4月份部分产浆国发运至中国纸浆量环比减少，供应端利多情绪升温。外盘纸浆报价下调，国内纸浆进口利润有所修复，预计后势国内长协接单意愿增加。从今年整体纸浆价格驱动来看，需求端影响仍为主导，周度白卡纸产量提升，生活纸产量持平，双胶纸及铜板纸产量下降，纸浆需求仍处于修复期，需求端明显的上涨驱动仍需等待。Ø总结：前期基差得到修复，但需求依然没有明显起色，预期浆价维持偏弱震荡运行。Ø风险提示：Ø海外供应链中断；Ø宏观经济政策变化；逻辑和观点04 声明长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。免责声明本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。风险提示 长江证券股份有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999长江成长资本投资有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532长江证券国际金融集团有限公司Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333联系我们 长江期货股份有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133长江证券（上海）资产管理有限公司Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866长信基金管理有限责任公司Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 长江证券承销保荐有限公司Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978长江证券创新投资（湖北）有限公司Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 THANKS长江期货股份有限公司产业服务总部