纸浆月报：双十一备货临近，浆价探底后震荡反弹

正信期货纸浆月报20251008 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 审核：王艳红投资咨询编号：Z0010675 内容要点 供给端：装置方面，10月国内纸浆厂家装置正常生产，由于头部浆厂的全面复产而增产，预期阔叶浆产能开工率将继续上行；预计10月国内纸浆总产量约233.2万吨，环比上升6.2%。 需求端：10月下游原纸厂家需求或将有所增加，预计10月纸浆总消费量约351.9万吨，环比上升1.7%，其中生活纸木浆用量约128.5万吨、双胶纸木浆用量约71.2万吨、铜版纸木浆用量约26.6万吨、白卡纸木浆用量约125.6万吨。 库存端：10月港口库存预期将有所上升，青岛港月内库存数量呈现窄幅累库的走势，高位常态化运行，港口整体高库存难快速消化，国产产能投产加重供应压力，预计10月纸浆港口库存量略有累库，库存绝对量依旧维持高位。 策略：10月市场需求及双十一备货带来需求边际改善，10月纸浆供应端宽裕，但需求端传统旺季备货启动，预计针叶浆使用量有所下降，针阔将继续分化走势，期货盘面以探底后震荡反弹运行为主。 目录ONTENTSC 1 纸浆价格分析 2 纸浆供应端分析 3 纸浆需求端分析 4 纸浆库存端分析 1纸浆价格分析 1.1现货浆价行情回顾——针叶浆下跌，阔叶浆上涨 9月纸浆现货的市场价格继续呈针弱阔强，其中山东地区针叶浆银星报价5550元，环比下跌150元/吨（或-2.63%），针叶浆凯利普报价5750元，环比下跌50元/吨（或-0.86%），针叶浆北木报价6000元/吨，环比持平；阔叶浆金鱼报价4250元/吨，环比上涨70元/吨（或+1.67%），阔叶浆小鸟报价4200元/吨，环比上涨50元/吨（或+1.20%），阔叶浆阿尔派报价4150元/吨，环比持平。 1纸浆价格分析 1.1现货浆价行情回顾——化机浆和本色浆环比持稳 9月山东地区化机浆昆河报价3700元/吨，环比持平；本色浆金星报价4900元/吨，环比持平；华南地区甘蔗浆报价4000元/吨，环比持平；西南地区竹浆报价4500元/吨，环比持平。 1纸浆价格分析 1.2纸浆期货市场技术图形分析 纸浆期货自2018年11月上市以来，加权月K线图形的整体走势基本呈现收敛三角形整理形态，随着时间推移，收敛三角形的收口越来越窄，在2月初短暂震荡反弹至收敛三角形上轨上方承压受阻回落后，连续三个月震荡下滑至下轨附近，再经过五至八月份在5000点上方反复震荡，九月份跌破5000点整数关口；预计10月份浆价会继续围绕收敛三角形下轨附近震荡运行。 1纸浆价格分析 1.3纸浆期现基差对比--贴水幅度继续扩大 纸浆期货主连合约，9月份开于5020点，最低4828点，最高5098点，收于4834点，月度下跌184元/吨（或-3.67%）；而木浆现货价格9月份整体跌幅小于纸浆期货的跌幅，所以期现基差贴水幅度有所扩大；针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水716元/吨，贴水幅度与上月环比扩大34元/吨。 1纸浆价格分析 1.4原木期货行情回顾——先抑后扬抑区间震荡 9月份原木期货合约2511，开于830.0点，最低791.5点，最高830.0点，收于817.0点，月度下跌3.0元/立方米（或-0.37%）；整体行情在月初时短暂震荡回落，随后大部分时段都在窄幅区间横盘震荡整理，月末有所反弹回升，最终收出带长下影线的小阴K线，加权成交量23.4万手，环比减少16.4万手，加权持仓量1.75万手，环比减少0.15万 2纸浆供应端分析 2.1纸浆供需平衡预测表 预计10月份纸浆总产量为233.2万吨，环比将上升6.2%；预计10月份纸浆总供应量为713.2万吨，环比将上升4.4%；装置方面，10月国内主力大厂装置预期恢复生产，预期阔叶浆产能利率将上涨；10月下游原纸厂家预期需求将有所增加，预期耗浆量较9月有所增涨。 2纸浆供应端分析 2.2月度纸浆产量有所上升 2025年9月份国内纸浆产量219.6万吨，环比增加6.9万吨，环比增幅3.24%；木浆产量189.0万吨，环比增加7.4万吨，环比增幅4.07%；其中阔叶浆产量98.8万吨，环比增加6.4万吨，环比增幅6.93%；化机浆产量90.2万吨，环比增加1.0万吨，环比增幅1.12%。预计10月份纸浆总产量为233.2万吨，环比将继续上升。 2纸浆供应端分析 2.2阔叶浆和化机浆产能利用率有所上升 2025年9月份国内阔叶浆产能利用率为82.0%，环比上升1.1%；化机浆产能利用率为81.9%，环比上升0.8%。 2纸浆供应端分析 2.3纸浆进口量环比有所下降，同比有所上升 根据中国海关总署公布数据显示，2025年8月份纸浆进口量为265.29万吨，环比减少22.38万吨，环比降幅7.78%，同比减少15.45万吨，同比降幅5.5%；2025年1-8月累计进口量为2410.82万吨，同比增加115万吨，同比增幅5%。 2纸浆供应端分析 2.4针叶浆和阔叶浆进口量环比继续下降 根据中国海关总署公布数据显示，2025年8月针叶浆进口70.44万吨，环比减少2.24万吨，环比降幅3.08%，同比减少8.25万吨，同比降幅10.48%；阔叶浆进口125.84万吨，环比减少9.32万吨，环比降幅6.9%，同比减少1.73万吨，同比降幅1.36%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.5本色浆进口量环比略有上升，化机浆有所下降 根据中国海关总署公布数据显示，2025年8月本色浆进口9.09万吨，环比增加1.03万吨，环比增幅12.79%，同比减少1.08万吨，同比降幅10.58%；化机浆进口5.99万吨，环比减少2.26万吨，环比降幅27.41%，同比减少5.84万吨，同比降幅49.39%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.6纸浆进口均价环比继续回落 根据中国海关总署公布数据显示，2025年8月纸浆进口均价当月值为583.03美元/吨，环比下跌29.89美元/吨，环比跌幅4.88%，同比下跌109.23美元/吨，同比跌幅15.78%；其中针叶浆进口均价710.92美元/吨，环比下跌11.11美元/吨，环比跌幅1.54%，同比下跌43.47美元/吨，同比跌幅5.76%。 资料来源：iFind,海关总署，正信期货 2纸浆供应端分析 2.6阔叶浆和本色浆进口均价环比有所下跌 根据中国海关总署公布数据显示，2025年8月阔叶浆进口均价当月值为515.09美元/吨，环比下跌22.22美元/吨，环比跌幅4.13%，同比下跌175.08美元/吨，同比跌幅25.37%；本色浆进口均价560.08美元/吨，环比下跌33.87美元/吨，环比跌幅5.7%，同比下跌48.36美元/吨，同比跌幅7.95%。 3纸浆需求端分析 3.1国内纸浆实际消费量有所上升 2025年9月份国内需求量预测值343.7万吨，消费量预测值342.2万吨，纸浆实际消费量346.1万吨，环比增加5.9万吨，环比增幅1.75%，同比增加23.7万吨，同比增幅7.36% 3纸浆需求端分析 3.2木浆用量--生活纸环比变动不大，白卡纸有所上升 2025年9月份，国内生活纸木浆用量为128.0万吨，环比减少0.08万吨，环比降幅0.06%，同比增加10.1万吨，同比增幅8.58%；国内白卡纸木浆用量为120.8万吨，环比增加8.0万吨，环比增幅7.09%，同比增加11.3万吨，同比增幅10.32%。 3纸浆需求端分析 3.2木浆用量--双胶纸环比有所下降，铜版纸上升 2025年9月份，国内双胶纸木浆用量为70.8万吨，环比减少2.62万吨，环比降幅3.57%，同比增加3.1万吨，同比增幅4.55%；国内铜版纸木浆用量为26.5万吨，环比增加0.64万吨，环比增幅2.47%，同比减少0.7万吨，同比降幅2.43%。 3纸浆需求端分析 3.3下游生活用纸月度产量环比略有所下降 2025年9月份，国内生活用纸产量为124.34万吨，环比减少0.03万吨，环比降幅0.02%，同比增加9.89万吨，同比增幅8.64%；生活用纸产量能利用率为63.55%，环比下降0.02%，同比下降0.25%。预计10月份生活用纸产量为124.65，环比变动不大。 3纸浆需求端分析 3.4下游双胶纸月度产量环比有所下降 2025年9月份，国内文化纸双胶纸产量为88.5万吨，环比减少3.2万吨，环比降幅3.49%，同比增加3.9万吨，同比增幅4.61%；双胶纸产能利用率为56.1%，环比下降4.37%，同比下降3.6%。预计10月份双胶纸产量为93万吨，环比将有所上升。 3纸浆需求端分析 3.4下游铜版纸月度产量环比略有所上升 2025年9月份，国内文化纸铜版纸产量为35.4万吨，环比增加0.9万吨，环比增幅2.61%，同比减少0.9万吨，同比降幅2.48%；铜版纸产能利用率为61%，环比下降2.86%，同比下降1.6%。预计铜版纸10月份产量为36.5万吨，环比将有所上升。 3纸浆需求端分析 3.5下游白卡纸月度产量环比和同比都有所上升 2025年9月份，白卡用纸产量为151万吨，环比增加10.0万吨，环比增幅7.09%，同比增加14.1万吨，同比增幅10.3%；白卡纸产量能利用率为81.2%，环比下降0.8%，同比上升1.4%。预计白卡纸10月份产量为155万吨，将继续上升。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——生活用纸持稳，文化纸继续下跌 9月生活用纸市场价格，山东木浆大轴原纸报价5900元/吨，环比持平；四川竹浆大轴原纸报价6050元/吨，环比持平；广西甘蔗浆大轴原纸报价5550元/吨，环比上涨100元/吨（或+1.83%）；文化纸市场，双胶纸山东地区双胶纸70g晨鸣云豹报价4800元/吨，环比下跌100元/吨（或-2.04%），双铜纸157g晨鸣雪兔报价4900元/吨，环比下跌200元/吨（或-3.92%）。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——白板纸上涨，白卡纸震荡 9月白板纸市场价格，山东地区太仓玖龙白板纸240g江龙报价3260元/吨，环比上涨100元/吨（或+3.16%）；天津玖龙白板纸250g地龙报价3500元/吨，环比上涨30元/吨（或0.86%）；白卡纸市场，江苏博汇250-400g丹顶鹤报价3760元/吨，环比上涨50元/吨（或+1.35%）；万国太阳250-400g万国骄阳报价4510元/吨，环比下跌150元/吨（或-3.22%）。 3纸浆需求端分析 3.6下游原纸现货价格分析——箱板纸和瓦楞纸有所上涨 9月箱板纸市场价格，山东地区125g俄罗斯牛卡纸报价4400元/吨，环比持平；140g白面牛卡纸报价3900元/吨，环比上涨50元/吨（或+1.30%）；150g新西兰牛卡纸报价5500元/吨，环比持平；瓦楞纸市场，山东地区高强瓦楞纸120gA级报价2710元/吨，环比上涨110元/吨（或+4.23%）；120gAA级报价2780元/吨，环比上涨90元/吨（或+3.35%）；120gAAA级报价2930元/吨，环比上涨100元/吨（或+3.53%）。 4纸浆库存端分析 4.1纸浆港口库存--整体去库，青岛港累库 9月港口库存数据显示，国内港口库存整体呈去库态势，主流港口样本库存量为203.3万吨，环比去库5.1万吨，环比降幅2.45%；其中，青岛港库存量142.5万吨，环比累库3.5万吨，环比增幅2.52%。 资料来源：钢联，正信期货 4纸浆库存端分析 4.1纸浆港口库存--常熟港和高栏港去库 9月港口库存数据显示，常熟港45.2万吨，环比去库6.3万吨，环比降幅1