销售推广加大致利润承压,品牌矩阵培育完善

2025年一季度业绩承压，主要受品牌推广投入加大及人力、房租等固定费用增加影响，利润下滑。公司实现营业收入13.03亿元（同比下降3.66%），归母净利润1.70亿元（同比下降31.90%），扣非后净利润1.64亿元（同比下降30.42%），基本每股收益0.12元（上年同期0.17元）。毛利率67.93%（同比上升0.13pct），期间费用率49.01%（同比增加5.82pct），其中销售费用率39.71%（增加3.53pct）、管理费用率8.12%（增加1.92pct）、财务费用率-0.14%（增加0.64pct）、研发费用率1.33%（下降0.27pct）。净利率13.24%（下降5.79pct）。

公司已建立包含报喜鸟、哈吉斯、宝鸟（2024年营收破10亿）在内的3个超10亿品牌，形成成熟、成长、培育品牌均衡发展的梯队矩阵，通过资源共享协同发展，规模效应显著。成功收购Woolrich品牌，完善多品牌矩阵并推动国际化。

投资建议：维持“买入”评级。预测2025-2027年EPS分别为0.35元、0.40元、0.44元，对应PE为11.4X、9.7X、8.9X。

风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、品牌运营维护、市场趋势变化、营销网络拓展、加盟商经营模式风险。