2023年三季度点评：AI投入加大致利润承压，期待AI产品持续落地

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 同花顺（300033） 2023年三季度点评：AI投入加大致利润承压，期待AI 产品持续落地 2023年10月23日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 晋晨曦 执业证书：S0600122090072 jincx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 145.95 一年最低/最高价 75.66/239.22 市净率(倍) 11.70 流通A股市值(百万元) 39,632.17 总市值(百万元) 78,462.72 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.47 资产负债率(%,LF) 21.59 总股本(百万股) 537.60 流通A股(百万股) 271.55 相关研究 《同花顺(300033)：2023年中报点评：期待市场活跃度回升及AI 产品持续落地》 2023-07-31 《同花顺(300033)：2023年一季报点评：业绩稳健增长，关注AI应用持续落地》 2023-04-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,559 3,801 4,634 5,534 同比 1% 7% 22% 19% 归属母公司净利润（百万元） 1,691 1,677 2,057 2,462 同比 -12% -1% 23% 20% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.15 3.12 3.83 4.58 P/E（现价&最新股本摊薄） 46.40 46.78 38.15 31.87 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2023年前三季度，公司实现营业收入23.7亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润7.7亿元，同比下降12.67%；销售商品、提供劳务获得的现金25.98亿元，同比增长3.99%。单季度来看，23Q3，公司营收达9.02亿元，同比增长1.78%；归母净利润达3.1亿元，同比下滑21.68%。 ◼ 市场活跃度下降压力下，公司收入仍实现正增速：23Q3，市场活跃度有所下滑，根据Wind，23Q3 A股成交金额同比下降14.1%。市场承压情况下，公司营收仍实现同比增长，2023Q3，公司营收实现9.02亿元，同比增长1.78%，凸显公司韧性。 ◼ 成本费用端投入力度增大，净利率同比下降：2023Q3，公司归母净利率34.5%，同比下降10.3pct，主因与人工智能大模型相关的研发人员薪酬增加及算力投入、新增服务器设备折旧增加。2023Q3，公司营销力度及人员费用增加，营销费用率15.16%，同比上升3.4pct；管理费用率8.32%，同比提高3pct；主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加所致。 ◼ 继续加大AI技术研发，期待AI产品持续落地：23Q3，公司研发费用率达34.38%，同比提升4.1pct。23Q3，公司持续加大研发创新投入，打造AI新基建，利用AI重塑公司现有产品和服务体系，研建极具竞争力的产品和服务矩阵：1）面向个人用户将提供更加智能化的AI金融助理；2）面向机构客户将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务；3）公司自研金融行业大模型—问财HithinkGPT。后续公司有望在大模型基础上，结合落地应用，提升用户体验，推动业绩提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：AI技术赋能主业，有望基于大模型结合应用推动业绩提升。考虑到前三季度市场活跃度同比下降，且公司持续加大AI等人员、基础设施及算力投入。我们将23-25年归母净利润从20/25/29亿元调整为17/21/25亿元，同比变动-1%/23%/20%，对应当前股价PE分别为47/38/32倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期 -3%17%37%57%77%97%117%137%157%177%197%2022/10/242023/2/212023/6/212023/10/19同花顺沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 同花顺三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7,616 9,117 11,252 13,633 营业总收入 3,559 3,801 4,634 5,534 货币资金及交易性金融资产 7,538 9,031 11,137 13,515 营业成本(含金融类) 370 358 431 516 经营性应收款项 39 49 58 68 税金及附加 47 49 60 72 存货 0 0 0 0 销售费用 368 475 556 636 合同资产 0 0 0 0 管理费用 161 182 199 238 其他流动资产 39 37 57 50 研发费用 1,067 1,216 1,506 1,826 非流动资产 1,412 1,620 1,813 2,008 财务费用 (184) (163) (200) (247) 长期股权投资 2 3 3 4 加:其他收益 110 114 134 160 固定资产及使用权资产 703 763 849 967 投资净收益 0 0 0 1 在建工程 346 403 486 526 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 347 437 462 498 减值损失 0 0 0 0 商誉 4 4 4 4 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 1,841 1,797 2,216 2,653 其他非流动资产 9 9 9 9 营业外净收支 1 0 0 0 资产总计 9,028 10,736 13,065 15,641 利润总额 1,842 1,797 2,216 2,653 流动负债 1,682 1,741 2,012 2,126 减:所得税 151 119 160 191 短期借款及一年内到期的非流动负债 1 1 1 1 净利润 1,691 1,677 2,057 2,462 经营性应付款项 110 43 151 88 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 982 1,094 1,132 1,174 归属母公司净利润 1,691 1,677 2,057 2,462 其他流动负债 589 603 729 864 非流动负债 101 65 65 65 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.15 3.12 3.83 4.58 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,657 1,633 2,016 2,406 租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 1,711 1,697 2,092 2,498 其他非流动负债 100 64 64 64 负债合计 1,782 1,806 2,077 2,191 毛利率(%) 89.61 90.57 90.70 90.68 归属母公司股东权益 7,245 8,930 10,987 13,450 归母净利率(%) 47.52 44.13 44.39 44.50 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 7,245 8,930 10,987 13,450 收入增长率(%) 1.40 6.78 21.93 19.41 负债和股东权益 9,028 10,736 13,065 15,641 归母净利润增长率(%) (11.51) (0.82) 22.62 19.71 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1,750 1,792 2,375 2,664 每股净资产(元) 13.48 16.61 20.44 25.02 投资活动现金流 (290) (272) (269) (286) 最新发行在外股份（百万股） 538 538 538 538 筹资活动现金流 (969) (28) 0 0 ROIC(%) 22.17 18.85 18.78 18.27 现金净增加额 544 1,493 2,106 2,378 ROE-摊薄(%) 23.34 18.78 18.72 18.31 折旧和摊销 54 64 76 92 资产负债率(%) 19.74 16.82 15.90 14.01 资本开支 (282) (271) (269) (286) P/E（现价&最新股本摊薄） 46.40 46.78 38.15 31.87 营运资本变动 12 51 243 110 P/B（现价） 10.83 8.79 7.14 5.83 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的