水羊股份发布三季度报告，前三季度实现营收33.43亿元，归母净利润为1.19亿元，基本每股收益0.31元。公司毛利率为55.21%，可能是因为公司品牌升级后产品价格带上行。费用端，销售费用率为43.52%，主要是由于公司进行品牌升级，加大品牌营销力度；管理费用率为4.61%，公司控费能力提升；研发费用率2.15%，公司加大基础研究和原料开发。大水滴品牌升级后快速起量，收购伊菲丹进军高端护肤市场。公司已经逐渐形成自主品牌+代理双轮驱动的业务格局，业绩重回增长快车道。我们预计公司2022~2024年EPS分别为0.86/1.29/1.78，对应PE为14/10/7。维持“买入”评级。
