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跨资产研究 27April2025 全球投资组合经理简报 贸易潮 我们提供跨地区和资产类别的调研背景与视角，本周重点阐述我们对即期溢价的前瞻性观点，该观点将体现在即将举行的再融资会议上；我们针对美联储独立性担忧更新的欧元/美元预测；以及我们对美元走弱背景下的欧盟股票的看法。 SIGNATURE 股权产品管理组TerenceMalone* +12125267578terence. malone@barclays.comBCI ,US •对期限溢价的审视：自4月3日起，长期国债收益率急剧上升，收益率曲线变陡。通过运用基于调查的利率预期，我们表明10年期和30年期的期限利差分别达到115基点和165基点。这些水平远高于新冠疫情前所处的水平，甚至高于长期平均水平。我们预计下周的再融资会议上拍卖规模将保持不变，但财政部将沟通期限利差处于高位对未来发行组 合的影响，以及市场状况对回购计划构成和规模的影响。这将可能为市场吸收较少的长期端持续时间供应创造机会。总体而言，即将到来的再融资会议可能表明财政部拥有一系列降低长期利率的选项。我们相信这将缓解市场对供需不平衡的担忧，并降低长期端的期限利差。 RobBate* +44(0)2077733576rob.b ate@barclays.com巴克莱 ，英国 FICC产品管理组 BenMcLannahan* +44(0)2031349586ben.mc lannahan@barclays.com巴克莱，英国 •更新的欧元/美元预测：即使在特朗普之前的美元体制下，accommodativeFedpolicy （美联储的宽松政策）和货币政策趋同的前景可能会将欧元兑美元推至1.20以上，尽管美 国以外的增长面临挑战。如果美联储的宽松是由于特朗普政府施压而到来，那么美元的损害将显著更大。特朗普的谈判历史往往显示出最终退让于悬崖边缘的模式，因此在我们看来，美联储主席的人事变动仍然被视作一个低概率事件。然而，即便关于鲍威尔的喧嚣有所减弱，对美联储的鸽派压力仍可能持续，这可能会进一步侵蚀市场对美元完整性的信心 ，增加持有美元的风险溢价。将所有这一切 本文件面向机构投资者，不适用美国FINRA规则2242要求零售投资者债务研究报告须遵守的所有独立性和信息披露标准。巴克莱银行以自有账户和受托为某些客户进行酌情交易的方式交易本报告中涉及的证券。此类交易利益可能与本报告提供的建议相悖。 JenniferCardilli* +12125268351jennifer.c ardilli@barclays.comBCI,US 巴克莱资本公司及其附属公司（以下简称\"巴克莱资本\"）及其关联公司在其研究报告中涵盖的公司进行交易，并且寻求进行此类交易。因此，投资者应注意巴克莱资本可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。 *该人士是产品管理小组的成员，并非研究分析师 此处所引用的所有研究均已另行出版。您可通过点击本出版物中的超链接或访问BarclaysLive上的我们研究门户，查看完整报告，包括分析师认证及其他重要披露。 FORANALYSTCERTIFICATION(S)PLEASESEEPAGE30. FORIMPORTANTEQUITYRESEARCHDISCLOSURES,PLEASESEEPAGE30. 对于重要的固定收益研究报告披露，请参阅第31页。 完成日期：25-04-25,23:53GMT发布日期：27-04-25,13:00GMT限制-外部 共同修订我们对中期的欧元预测为1.15，并预计短期内会有一些进一步的疲软。 •欧盟股票与美元走低：“卖美国”贸易至今已使非美国发达市场股票受益，资金流向的轮动提升了欧洲和新兴市场的相对表现。不仅欧盟投资者开始将美国资产汇回，美国投资者也正增持欧盟股票，这一趋势可能仍处于早期阶段。从长期来看，更强的欧元/美元汇率体系主要与欧盟股票表现超预期时期相关联。此外，我们注意到欧盟与美国的每股 收益（EPS）修正值与欧元呈负相关，且已转为负值。为此，我们估计欧元/美元升值10 %将使欧盟EPS下降2-3%，但GDP增长是盈利的最大驱动力。我们预测2025财年EPS增长率为0%，但2026财年EPS增长率将达到8%，因为德国财政刺激和更宽松的欧洲央行政策立场应能推动欧盟GDP增长超过趋势水平及美国水平。从宏观角度看，潜在的长期高企欧元、更多资金回流以及欧洲中长期增长增强，仍可能帮助本土股票重新估值，因为其估值并未对我们而言显得过度透支。 本周图表：自2月19日峰值以来的行业相对回报率与历史熊市中位数对比 在1980年至今的标准普尔500指数熊市中，展示峰值至谷底的期间中位数相对回报率。数据截至2025年4月17日。来源：LSEG数据与分析，彭博，巴克莱研究（参见美国股票洞察：过去熊市中的行业回报率，2025年4月22日） 事件 电话会议与网络直播 时间时间电话/网络直播请点击链接查看即将举行的电话会议和网络直播的详细信息。 28April 12:30pmGMT/7:30amEST BoJpreview:Mon28April 28April 14:30pmGMT/9:30amEST 附加学分：TenneT变革。 28April 15:00pmGMT/10:00amEST IMCD-与首席财务官的壁炉对话 28April 15:00pmGMT/10:00amEST SemiMatters:全球半导体团队月度通话，聚焦半导体领域的关键议题 28April 16:00pmGMT/11:00amEST 工业周电话会议 28April 18:00pmGMT/1:00pmEST 与Aisera首席财务官通话，主题为AI代理在企业中的应用。 29April 12:45amGMT/7:45amEST Barclays周二信贷电话会议 29April 14:00pmGMT/9:00amEST 欧盟医疗保健对话：与C级管理层对话-UCB 29April 14:00pmGMT/9:00amEST 欧洲固定收益：利率和信用前景 29April 14:00pmGMT/9:00amEST 与安联管理层进行的虚拟圆桌会议 29April 16:00pmGMT/11:00amEST Lawson'sCatalyst&KeyDebateCallSeries:Immunome(IMNM) 30April 13:00pmGMT/8:00amEST EUHealthcareConversationswiththeC-Suite:HLundbeck 30April 13:00pmGMT/8:00amEST 罗马尼亚和波兰总统选举：变革的催化剂还是维持现状？ 30April 14:00pmGMT/9:00amEST 欧盟战略：月度流量和定位更新 30April 18:00pmGMT/1:00pmEST 与BraskemIdesa首席财务官的讨论 30April 19:00pmGMT/2:00pmEST Ecolab(ECL)盈利电话会议后 1月5日 14:30pmGMT/9:30amEST EUR汇率汇总：5月 1月5日 18:00pmGMT/1:00pmEST 虚拟问答环节与SyscoCorporation(SYY) 2月5日 13:00pmGMT/8:00amEST 美国电塔公司-虚拟壁炉后1Q25财报 2月5日 15:00pmGMT/10:00amEST FairIsaac(FICO)盈利电话会后的回顾 5月 7:00amGMT/8:00amCET 与空客首席执行官吉拉姆·富里进行虚拟壁炉聊天 6月5日 16:00pmGMT/11:00amEST FibraPrologis(FIBRAPL)虚拟炉边访谈 7月5日 14:00pmGMT/9:00amEST 与希思罗机场的虚拟圆桌会议 7月5日 15:00pmGMT/10:00amEST 欧盟医疗保健对话：诺华 5月8日 8:00amGMT/9:00amCET 虚拟会议调用阿特拉斯·科普柯中国区管理层 5月8日 16:00pmGMT/11:00amEST Lawson的催化剂与关键辩论系列：Ideaya(IDYA) 9May 13:00pmGMT/8:00amEST 壁炉聊天与阿玛迪斯管理层 9May 16:00pmGMT/11:00amEST 双周美国软件投资者电话会议-2025年第二季度 9May 16:00pmGMT/11:00amEST 与高级管理层进行“说科学”系列活动：BMRN 12月5日 15:00pmGMT/10:00amEST 欧盟医疗保健与高管层对话：龙沙集团 12月5日 15:00pmGMT/10:00amEST Victrex-与CEO的炉边访谈 15May 14:30pmGMT/9:30amEST 欧洲银行的MREL和处置政策——与SRB的对话 15May 16:00pmGMT/11:00amEST Lawson'sCatalyst&KeyDebateCallSeries:BicaraTherapeutics(BCAX) 19日 14:00pmGMT/9:00amEST 欧盟医疗保健与高管层对话：Vimian 19日 16:00pmGMT/11:00amEST Lawson'sCatalyst&KeyDebateCallSeries:Tango(TNGX) 21日 14:00pmGMT/9:00amEST 欧盟医疗保健与高层管理人员对话：GNStoreNord 22May 16:00pmGMT/11:00amEST 与高级管理层进行“说科学”系列通话：IONS 23May 13:30pmGMT/8:30amEST 欧盟医疗保健对话：C级管理层的对话：德曼 23May 16:00pmGMT/11:00amEST 双周美国软件投资者电话会议-2025年第二季度 会议与特别活动 日期事件位置请联系您的巴克莱销售代表以查询可用性。30April 证券化产品会议 纽约 6–7May 美洲精选特许经营大会 伦敦 19日 基因组医学峰会 虚拟 19–20May 新兴支付与金融科技论坛 纽约 19–21May 杠杆融资会议 奥斯汀，德克萨斯州 21日 量化投资组合策略（QPS）FICC美洲顾问委员会 纽约 22May 欧洲领导力峰会 伦敦 22May 定量投资组合策略（QPS）美洲顾问委员会 纽约 28日 高级消费品零售会议 纽约 29May 高级医疗保健信贷会议 纽约 4June 可持续转型金融峰会：在新时代发掘机遇 伦敦 5June TMT信用大会 纽约 9–10June EMEA技术会议 伦敦 23–25June EmergingMarketCorporateDays2025:ASustainableFuture 虚拟 24June 巴克莱-CEPR货币政策论坛2025 伦敦 26六月 欧洲投资级信贷会议 伦敦 15July 数据与投资科学会议2025 纽约 2–4September CEO能源与电力峰会 纽约 2–4September 全球消费必需品会议 波士顿 8–10September 全球金融服务会议 纽约 10–11September 扬基金融信用论坛 纽约 24–25September Hybrids&CapitalConference2025 伦敦 9October 保险整合者会议2025 伦敦 10–11December 23rdAnnualGlobalTechnologyConference SanFrancisco,California 过去一周的重播 日期 电话会议/网络直播/会议 请点击链接查看过去一周的部分会议电话录音和网络直播/播客。 23April德国州：深度解析 23April欧盟医疗保健与高管层的对话：Elekta 23April介绍巴克莱信贷因素洞察 23April美国电力与公用事业2025年第一季度盈