4月海洋进口量放缓，但高频指标温和

权益研究 北美交通2025年5月15日 北美交通 4月海洋进口量放缓,但高频指标温和 前向指标，较几周前不那么悲观，现在指向2024年5月集装箱进口量为单位数的高端至两位数低端，这将比几周前的预期 ，体现出从4月份的+9%年增长率更温和的减速。 北美交通 正向 北美交通 布兰登·R·奥格尔斯基 +12125268903brandon.oglenski@barclays.comBCI，美国 4月美国海运进口集装箱环比增长9%，这表示与5月可能出现的跨太平洋运量减少相比，增速放缓 ，低于正常季节性预期。见图1用于今年截至4月份进口到美国的海运集装箱数量增长。9%的增长率与3月份水平相比，增长了1%，而一个正常的4月份则会连续增长约5%。鉴于我们先前估计 ，2025年第一季度进口的5%或更多是由“提前”的需求推动，以应对预期的贸易壁垒，我们认为这个4月份的结果是回到2024年末观察到的进口活动水平，有效地逆转了今年11月至3月数据显示出的先前加速趋势。 埃里克·摩根，CFA +12125269642eric.morgan@barclays.comBCI,美国 大卫·扎祖拉，CFA +12125265108david.zazula@barclays.comBCI，美国 约翰·多尔斯+12125268487john.dorsett@barclays.comBCI，美国 前向指标和近距离指标表明，未来几周美国进口将出现明显收缩，但小于“解放日”立即之后的悲观预测。继4月初美国突然实施贸易壁垒后，跨太平洋海洋活动似乎已尽可能地暂停，可能是为了让托运人评估潜在美国关税的影响；几乎所有高频指标都迅速下降，跨太平洋贸易50%或更多的收缩预 测似乎可行，即使不够谨慎（见海运下滑，但尚未崩溃…和 \"专家电话会议要点：美国关税影响和集装箱航运线\为了更详细的信息（请参见[此处插入链接或参考文献]）。在接下来的几周里，大多数指标都回归到平均值：运往美国的来自中国的集装箱现在下降了16%（这个指标在四月底与2024年相比下降了22%；请参见 图3),五月来自南加州港口的集装箱进口量正在下降9%，与2024年相比（预计低谷周会下降40% ；参见图2),并且中国集装箱港口访船已恢复第一季度观察到的增长趋势（见图4).此外，经上海的实际吞吐量，历史上一直是美国西海岸港口吞吐量的良好预测指标，在4月份加速增长，与2024年相比增长了8%。虽然其中一些加速可能是由非美国目的地货物的转运造成的，但这一指标仍然证实了该月后期观察到的高频指标反弹。鉴于相对更乐观的前置集装箱数据以及额外的“提前揽货” 巴克莱资本有限公司和/或其附属公司进行和寻求与其研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中仅有的一个因素。 完成：25-May-25,03:58GMT 请参见第7页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25年5月15日04:03GMT限制-外部 在当前中国关税减让期间，我们提出我们的向前进口预测图1不受任何对历史季节性的假设偏差影响。 运力管理有效支持oceanrates.针对跨太平洋需求初步下降，班轮公司实施了针对性的“空白”航行 （取消部分集装箱船航线）措施，涵盖五月和六月（参见\"专家电话会议要点：美国关税影响和集装箱航运线\和图5)；超过30%的5月和6月驶入长滩港的先前计划航次（按TEU计）预计将被取消。由于集装箱需求随后的逐渐减少，过去六周美国西海岸的运费实际上有所增加，这是由现货市场（参见图7）。费率仍远低于1月和上年同期水平，并且可能会受到近期船公司对本周关税暂停做出反应而导致的空班运力的影响。 2025年4月美国海洋进口量放缓 图1。四月的数量背后仍有季节性因素，北美集装箱进口仍按2025年高个位数增长的速度进行，尽管关税实施时间表可能会影响增长 注意：/1北美进口基于洛杉矶、长滩、温哥华、西雅图/塔科马、奥克兰、纽约/新泽西、巴尔的摩、查尔斯顿、萨凡纳、弗吉尼亚、休斯顿和纽奥良港口；/22024年2月根据闰年调整来源：Haver；港口管理局；Descartes；巴克莱研究 近距离指标表明跨太平洋收缩，但远少于几周前所暗示的 图2南加州的吞吐量可能大幅放缓，但仅下降~9%，与2024年高位相比，上海吞吐量在4月份加速增长 (年增长率；月增长率)/1 四月上海 ~6分更好 比正常 LA/LB顺序强劲四月份，但早期 港口管理局的预测 建议超过35%减速 太平洋主要港口吞吐量 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 3月22日6月22日9月22日12月22日3月23日7月23日10月23日1月24日Jul4-2月42N4o日v-24Feb-25May-25 LA/LBTEU进口（年） 北美洲进口（年。变化率） 上海集装箱总吞吐量（年） 注意：/1北美进口基于洛杉矶、长滩、温哥华、西雅图/塔科马、奥克兰、纽约/新泽西、巴尔的摩、查尔斯顿、萨凡纳、弗吉尼亚、休斯顿、新奥尔良和墨西哥港口。资料来源：Haver；港口管理局；彭博，巴克莱研究 图3.运往美国的集装箱同比下降两位数 来源：彭博 图4.中国集装箱港口访问量已大致恢复到“解放日”前的趋势 来源：克拉克森研究 取消“空白”航次，支持运往美国的海洋运费 图5.我们估计5月和6月有超过30%的航行取消前往长滩...图6.远高于正常水平 长滩港取消集装箱船航班 （船舶数量；2025月度；年度变化） 700% 367% 25% 33% -33% -21% 一月二月三月四月五月六月 注意：/1六月基于该月前两周来源：长滩港务局 源：长滩港务局 图7这种产能减少已支持美国西海岸的更高利率，尽管需求明显减少...图8.在现货市场中反弹最为明显 2,500 2,000 1,500 集装箱运费(在1998年索引为1,000；每周) 4,500 3,000 集装箱运价现钞(在2009年索引为1,000；每周) 1,000 500 从中国到 西海岸已经沦陷 来自新年峰值的26% 0 1,500 12/1/241/9/252/17/253/28/255/6/250 绝对现货汇率向西更高海岸比欧洲，费率 过去六周反弹了 12/1/241/9/252/17/253/28/255/6/25 CCFI综合指数 CCFI中美西海岸SCFI综合指数SCFI上海-美国wc CCFI中欧SCFI上海-欧. 来源：克拉克森研究，巴克莱研究来源：克拉克森研究，巴克莱研究 图9。海洋比率仍远低于先前峰值水平... 来源：克拉克森研究，巴克莱研究 图10.与去年夏季相比，至美国西海岸✁现货汇率低70% 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 1,500 0 集装箱运价现钞(在2009年索引为1,000；每周) 从中国到美国的即期汇率 西海岸急剧下跌 现在同比下降约50% (70%)自7月峰值以来， 但与2019年水平相比仍保持约60% 01-1812月18日11月19日10月20日21月092022年8月2J2u日l-2306-2405月25日 SCFI综合指数SCFI上海-美国西海岸SCFI上海-欧洲 来源：克拉克森研究，巴克莱研究 分析师认证： 本人布兰登·R·奥格尔斯基特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及(2)我任何部分的报酬与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称及各自单独称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有贡献者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的subject，有关这些公司的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另请发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance，纽约市第七大道745号13层，邮编10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已获得基于多种因素的报酬，包括公司总收入，其中一部分由投行业务产生，还包括市场业务部门盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师覆盖的资产类别研究潜在兴趣。 分析师定期进行实地考察以查看所涉公司的物料运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何所涉公司支付或报销此类访问的差旅费。 巴克莱研究部门提供多种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩分析、数量分析以及交易思路。巴克莱研究的一种类型中包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中包含的建议不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为了获取关于研究传播政策和程序的巴克莱声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的穿透实体。在纳税方面，分配给MLP单元持有者的款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单元前咨询其自身的税务顾问。 信息披露 彭博®是彭博金融公司及其附属公司（统称为“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数中所有专有权利。彭博不认可或支持本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或责任概不负责。 克拉克森研究服务有限公司（“CRSL”）未审查本文件所包含的任何统计数据或信息的背景，这些信息是由巴克莱从标准的CRSL公开发布来源中获得的。此外 ，CRSL未对信息进行任何形式的尽职调查，就像首次公开募股（IPO）或债券发行等融资文件那样。因此，依赖评论中包含的统计数据和信息将承担依赖信息方的风险，并且CRSL对依赖统计数据或信息概不负责。CRSL提供此类信息不应被视为客户认可任何商业政策和/或本文件中提出的任何结论。就统计和图形市场信息来自CRSL而言，CRSL指出此类信息来源于CRSL数据库和其他来源。CRSL已建议：第一，CRSL数据库中的某些信息来源于估计或主观判断；第二，其他海运数据收集机构的数据库中的信息可能与CRSL数据库中的信息不同；第三，尽管CRSL在编制统计和图形信息时已采取合理措施，并认为其准确无误，但数据编制受限于有限的审计和验证程序，因此可能存在错误。 巴克莱股票研究产生的投资建议类型： 除了巴克莱正式评级体系下所评定的任何评级外，本出版物还可能包含由股票研究部门的分析师制作的交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等形式的投资建议。任何此类投资建议应保持开放状态，直至其在后续的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。 巴克莱也可能重新分发由第三方研究机构制作的、其中包含与巴克莱股票研究部门发布的建议不同且/或相冲突的建议的股票研究报告。 巴克莱股票研究产生的其他投资建议的披露： 巴克莱股权研究在过去12个月内可能对在本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查看巴克莱股权研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 参与巴克莱研究的生产法人实体： 巴克莱银行有限公司（Barclays，英国）巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司，法兰克福分行（