富邑葡萄酒集团（TWE）：蒂姆决定时间

澳大利亚|食品和饮料 财富酒庄 Tim呼叫时间 新任首席执行官资质很强。我们原本希望得到更明确的指引重申，但由于没有评级下调，以及离任的首席执行官将继续留任至财年2025年结果之后并参与财年2025年STI至少在一定程度上降低了今年的风险，鉴于市场预期较低。由于美国市场持续疲软和在中国库存的积累，首席执行官的过渡增加了对长期目标的长期风险。然而，低迷的股价表明市场已经对前景定价了一个较弱的情况。 新任首席执行官任命-TWE宣布首席执行官TimFord辞职，任命SamFischer为首席执行官兼总经理，自2025年10月27日起，这是经过“一段时间的全面全球搜索”后作出的决定。鉴于TimFord 将继续担任首席执行官兼总经理直至9月30日，这表明没有过渡期，Sam将在10月底开始工作之前任命一位过渡期为不到一个月的临时首席执行官。Sam拥有超过30年的全球消费者经验，之前曾担任利昂的首席执行官，在那之前，他在迪吉欧工作超过15年（包括7年负责大中华区及亚太地区 ）。 指导并未正式重申，但也未下调-在1H25结果中，TWE表示其预计2025财年EBITS为7.8亿美元，在之前指引的区间低端（7.8-8.1亿美元）。JEFe符合指引（7.8亿美元），但VisibleAlpha的一致预期为7.75亿美元，低了约1%。虽然如果指引正式重申将更积极，但缺乏更新表明该公司大致符合指引 。我们还注意到，即将离任的CEOTimFord将发布2025财年结果，并继续符合获得2025财年STI奖金的资格。然而，EBITS部分的门槛（权重25%）约为7.5亿美元，EBITS最高奖金约为8.5亿美元，允许有适度的汇率顺风。 股权研究2025年5月14日 闪光笔记 评分购买 价格AUD8.95^ 价格目标|%至PTAUD15.00|+68% 52W高低AUD12.69-AUD8.22FLOAT(%)|ADVMM(USD)98.4%|24.39 市值73亿澳元|47亿美元 股票代码TWEAU ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 TWEPE与全奥德PE 5月-2311月-238月-232月-23 05-2402-24 05-2511-2408-2402-25 24x22x20x18x16x14x12x10x TWEASX200(工业) . 来源：Factset。注意：12个月远期 一些长期目标存在风险-虽然我们相信2025财年已经一定程度降低风险，但由于中国库存增加，我们看到对Penfolds长期目标的长期风险增加。然而，我们注意到新任CEO将以签入奖金的形式获得320万美元TWE股票。该股票将于8月26日和8月27日归属，但看起来它将在他加入时定价，这表明如果股价下跌，其价值可能会受到影响。 图1-TWE财务摘要 年末(澳元) FY24A FY25E FY26E FY27E 收入 2,808 3,096 3,351 3,653 EBITDAS 813 945 1,067 1,187 EBITS 658 780 896 1,009 增长 12.8% 18.5% 14.9% 12.6% Npat(underlying) 417 468 566 647 每股收益稀释（基本¢） 52.1 58.7 69.4 79.4 增长 0.5% 12.8% 18.1% 14.4% DPS(¢) 36.0 40.0 47.0 54.0 收益 4.0% 4.2% 4.6% 5.4% 市盈率 16.6x 14.7x 12.5x 10.9x EV/EBITDAS 10.7x 9.3x 8.2x 7.3x 来源：杰富瑞估计，公司数据。注意：采用AASB16基础后 迈克尔·西蒙塔斯*|股票分析师 61293642994|msimotas@jefferies.com 纳维德·法萨尔·巴瓦*|股权助理 +61293642995|nfbawa@jefferies.com *恩博厄奇士(澳大利亚)有限公司 请参见本报告第2-7页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的有关信息。 公司简介 财富酒庄 百利葡萄酒集团从事商业、高端和豪华葡萄酒的生产和营销。它在澳大利亚、新西兰、美洲、亚洲和欧洲运营。它是全球最大的自主分销葡萄酒公司，拥有潘福尔斯格兰治和潘福尔斯707等标志性品牌。 公司估值/风险 财富酒庄 我们使用DCF模型评估treasurywineestates。我们将估值四舍五入到最接近的50¢来设定我们的目标价位。风险包括消费者需求、外汇、供应限制、农业风险、并购、地缘政治风险和贸易紧张局势。 分析师认证： 我，迈克尔·西蒙塔斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或相关公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，纳维德·法扎尔·巴瓦，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我就相关安全（或相关公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师的注册：MichaelSimotas受雇于Jefferies（澳大利亚）私人有限公司，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC的关联人士，FINRA的会员公司，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师的注册：NaveedFazalBawa受雇于Jefferies（澳大利亚）有限公司，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在FINRA注册/取得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（人员）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求按适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将在分析师根据其判断认为适当的时间不定期发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协定》第3(1)e条和第7条)建议已发布建议已分发 2025年5月14日，20:54美国东部时间。 2025年5月14日，20:54美国东部时间。 杰斐逊评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供15%或更高总回报（价格升值加上收益）的证券。 持有-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预计总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预计总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预计总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 NR-投资评级和目标价位已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 限制-描述在美林参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通（包括投资建议）的情况下，发行人的情况。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的методологияможетвключатьследующиепоказатели:рыночнаякапитализация,срокпогашения,рост/ценность,волатильностьиожидаемаяобщаядоходностьзаследующие12месяцев.Целевыеценыоснованынанесколькихметодологиях,которыемогутвключать,нонеограничиваютсяими,анализрыночныхрисков,темпароста,потокадоходов,дисконтированногоденежногопотока(DCF),EBITDA,EPS,денежногопотока(CF),свободногоденежногопотока(FCF),EV/EBITDA,P/E,PE/рост,P/CF,P/FCF,премия(скидка)/среднийEV/EBITDAгруппы,премия(скидка)/среднийP/Eгруппы,оценкапочастям,чистаястоимостьактивов,дивиденднаядоходностьидоходнасобственныйкапитал(ROE)заследующие12месяцев. 杰弗里特许经营选择 Jefferies加盟商精选包括我们股票分析师在12个月期间提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等其他因素。Jefferies加盟商精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师纳入建议而变化。股票将在新机会出现时添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、如果不再评级为买入和/或触发止损时移除。标准普尔股票底部四分之一的120天波动率的股票将继续有15%的止 损，其余股票将有20%的止损。加盟商精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会注明我们认为精选属于哪种投资风格，例如增长或价值。 可能阻碍我们实现价格目标的危险 这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并酌情利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其产生的收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的本地货币价格目标是基于前一交易日汇率进行的货币转换 （除非另有注明）。若在此日期之后汇率发生波动，则会影响非美元目标价格，且不应再依赖。此外，投资ADRs等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告提到的其他公司 •财富酒庄(TWEAU:AUD8.95,买入) / 15 14 13 12 11 10 9 8 7月22日 10月22日1月23日 4月23日 23Jul 10月23日 1月24日 4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 02 币15.00 /13/2025买入：澳 买入：澳币15.50 08/15/2024 买入：澳元16.00 04/01/2024 买入：澳元14.00 10/31/2023 买入：澳元13.50 08/15/2023 BUY:AUD13.00 D13.0008/03/2023 25/2023HOLD:AU HOLD:AUD15.0005 12/21/2022 买入:澳元15.00 08/18/2022 买入：澳元14.50 07/26/2022 买入：澳元14.00 07/26/2022 截至2025-05-14的评级与目标价历史