初步观点：同店销售趋势加速

核心观点与关键数据

• LFL 趋势加速：Greggs 报告称 2025 财年首 20 周的 LFL（同店销售增长）为 +2.9%，较首 9 周的 +1.7% 加速。这表明在剩余的 stub 期间，LFL 增长率可能达到 +3.9%。
• 影响因素：这一改善主要得益于后半期较弱的比较基数（+8.2% vs. +6.6%）以及第一季度受恶劣天气影响（包括风暴导致的门店关闭）。
• 未来展望：公司对全年净新增 140-150 家门店充满信心，重申成本通胀预期（LFL 基础上 +6%），董事会维持对 2025 财年 PBT（税前利润）的预期不变。

研究结论

• LFL 改善：Greggs 的 LFL 趋势出现显著改善，尽管主要受比较数据和天气背景变化驱动。分析师认为，这应提供进一步信心，表明 2024 年下半年销量下降的年度化效应将在 2025 财年推动 LFL 进一步上升。
• 股票表现：尽管股价已开始回升，但分析师认为仍有上涨空间，并维持积极立场。

公司概况

• 业务描述：Greggs 是英国领先的即食食品零售商，拥有近 3,000 家门店，提供新鲜烘焙食品、三明治和饮料。公司成立于 1930 年，总部位于纽卡斯尔。
• 估值与风险：基于 10 年 DCF 模型，分析师给予 Greggs 2,650 英镑/股的估值，终端增长率为 2%，加权平均资本成本为 7.5%。主要风险包括消费者支出进一步挤压、竞争加剧、新店盈利能力低于现有门店、门店开设导致现有门店蚕食、供应链通胀稀释利润以及供应链和门店投资增加减少自由现金流。

投资建议

• 评级：买入（Buy）
• 目标价：未提及具体目标价，但基于 10 年 DCF 模型进行估值。