初步观点：同店销售趋势加速
英国|食品零售商 格雷格斯 EquityResearch2025年5月20日 初始视角：LFL趋势加速结论 新闻。格雷斯报告了2025财年前20周的低峰负荷率(LFL)为+2.9%，较前9周(+1.7%)有所加速。这意味着在剩余时间里，跑率约为+3.9%，考虑到以下因素，我们早已预期会有改善：1)期间后半段表现较弱(+8.2%vs+6.6%)；2)影响Q1交易的恶劣天气，包括因风暴导致的门店关闭。公司仍对全年净新增140-150家门店充满信心，重申了成本通胀预期(以LFL为基础，+6%)，董事会对2025财年利润预期保持不变。观点。格雷斯LFL趋势的显著改善，即使这主要是由同期比较和天气背景变化所推动。在我们看来，这应该会提供额外的信心，证明2024年下半年销量下降的年化将在我们进入2025财年过程中再次推动LFL上涨。股价已经开始回升，但我们认为还有更多上涨空间，并维持乐观立场。 相关研究 首视角 评分买价格1999.00p^价格目标|%到PT2650.00元|+33%52W高低3,250p-1,657pFLOAT(%)|ADVMM(USD)98.5%|7.73市值20亿英镑|27亿美元TICKERGRGLN ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 安德鲁·韦德*|股权分析师44(0)2070298012|awade@jefferies.com格蕾丝·吉尔伯格*|股权分析师+86(0)2168298356|ggilberg@jefferies.com GreggsPLC：中型企业会议反馈：GRG 2025年4月2日 格雷厄姆公司：穿越周期与短暂 2025年3月6日 GreggsPLC：初步印象：业绩稳健，但投资将影响2026财年边距 2025年3月4日 *杰富瑞国际有限公司 请参阅本报告第2-7页的分析师资格认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的信息。 公司描述 格雷格斯 格雷斯公司是一家英国快餐零售商，拥有近3000家商店。该公司拥有并运营一条供应链，从生产到分销再到销售点，提供新鲜烘焙食品、三明治和饮料。该公司由约翰·格雷格于1930年创立，总部位于英国纽卡斯尔。 公司估值/风险 格雷格斯 估值：我们根据我们的10年期DCF模型，以2%的终局增长率和7.5%的WACC，将Greggs的估值定为每股2,650便士。 风险：消费者支出进一步压缩、竞争加剧导致价格/利润率承压、新店盈利能力低于现有门店、门店开业开始蚕食现有门店，减少长期扩张机会、供应链通胀导致利润率稀释、需要额外投资于供应链和门店组合，减少自由现金流、晚间时段未能实现预期增长。 分析师认证： 我，安德鲁·韦德，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(或相关公司)的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不论直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点有关。 我，GraceGilberg，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我就相关证券（或公司）所持有的个人观点。我还证明，我的任何补偿与本研究报告中表述的具体建议或观点均无直接或间接关联。 非美国分析师的注册：AndrewWade受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且没有在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（一家FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。 非美国分析师的登记：GraceGilberg受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受美国金融业监管局（FINRA）第2241条规则及相关限制的约束，这些限制涉及与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师持有的证券交易等行为。 与所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据需要更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断，在适当的时候以不规则的间隔发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协约》第3条第1款e项和第7条) 推荐已发布2025年5月20日，东部时间02:34。推荐分布式2025年5月20日，东部时间02:34。 杰弗里评分解释 买入-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益）15%或更多的证券。 持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。 nr-投资评级和目标价已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖这家公司。 受限-描述发行方，在与美银大通参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在受到监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的methodology可能包括以下方面：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法论，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流(DCF)、EBITDA、EPS、现金流(CF)、自由现金流(FCF)、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率(ROE)。 杰弗里特许经营选择 杰弗里斯特许经营权精选包括我们在12个月期间从权益分析师的最佳股票想法中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师的信念、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级的股票，数量可能会根据分析师的纳入建议而变化 。新的机会出现时将添加股票，当纳入原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或者触发了止损时将移除股票。波动率在标准普尔股票底层四分之一的120天股票将继续拥有15%的止损，其余股票将拥有20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票投资组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为精选属于投资风格中的哪个领域，例如成长型或价值型。 可能阻碍我们价目标实现的風險 本报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美国目标价格，并且不应再依赖于此。此外，投资于ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币的影响，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •格雷格斯公司plc(GRGLN:p1,999.00,买入) 评分和目标价历史记录：GreggsPLC(GRGLN)截至2025-05-16 买入：2,650.00p 03/06/2025 买入：3,450.00p 03/08/2023 买入：3,050.00p 01/06/2023 买入：2,900.00p 10/07/2022 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 注意：上图中的每个方框代表分析师在过去三年中对一家公司发起的行动，包括对该公司评级或目标价进行更改，或停止对该公司的覆盖。图例： 一：启动覆盖 D:未覆盖区域 B：买 H:保持 上：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月JIL市场服务/过去12个月 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买 2091 60.57% 382 18.27% 124 5.93% 持 1211 35.08% 110 9.08% 22 1.82% 表现不佳 150 4.35% 5 3.33% 4 2.67% 其他重要披露 其他重要披露 Jefferies进行业务往来，并与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行业务服务补偿及其他活动的报酬。因此，投资者应意识到Jefferies可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。Jefferies股票研究是指由以下Jefferies金融集团Inc.(\"Jefferies\")公司的雇员撰写的研究报告： 美国：JefferiesLLC，是一家在美国证券交易委员会注册的证券交易商和金融业监管局会员（其研究报告由JefferiesResearchServices,LLC，一家在美国证券交易委员会注册的投资顾问，提供给单独付费的客户）。 加拿大：JefferiesSecuritiesInc.，该公司是在加拿大的十三个司法管辖区注册的投资交易商，也是加拿大投资监管组织的交易成员，包括由JefferiesSecuritiesInc.与另一家Jefferies实体联合制作（并由JefferiesSecuritiesInc.发行）的研究报告。 在Jefferies证券公司分发由Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分公司或Jefferies印度私营有限公司制作的研究报告时，您被建议，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分公司和Jefferies印度私营有限公司根据加拿大国家指令31-103注册要求、豁免和持续注册人义务中包含的经销商注册要求豁免，在其管辖区域内作为经销商运营，因此，Jefferies有限责任公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies（日本 ）有限公司、东京分公司和Jefferies印度私营有限公司均无需且并非其管辖区域内的注册经销商或顾问。您被建议，如果Jefferies有限责任公司或Jefferies国际有限公 司准备了这份研究报告，它并非根据加拿大关于加拿大研究报告的披露要求制定的。 英国：杰弗里斯国际有限公司，由金融服务行为管理局授权和监管；在英国和威尔士注册编号1978621；注册地址：伦敦百普街100号EC2N4JL；电话+44(0)207029 8000；传真+44(0)2070298010。 德国：JefferiesGm
