巴克莱新兴支付与金融科技论坛会议要点

股权研究 美洲支付、处理器和IT服务2025年5月20日 Fiserv,Inc. 巴克莱新兴支付和金融科技论坛：会议要点 今天我们举办了一场与BobHao（财务总监）和TakisGeorgakopoulos（运营总监）的围炉对话。关键要点如下。 FI超重美洲支付,正向 处理器和IT服务目标价230.00美元 价格（19-5-25）169.14美元 潜在的上行/下行+36.0% 来源：彭博，巴克莱研究 宏观评论：管理层指出消费者支出环境与第一季度保持一致，第一季度出现了适度放缓，因为可 选消费支出转向非可选消费，同时餐厅平均订单金额略有下降。提一下，我们注意到金融机构的 商户组合中可选消费与非可选消费各占50%，而Clover的业务组合略有偏向可选消费，考虑到其对餐厅的敞口。尽管如此，管理层对商户业务抵御衰退压力的能力仍然充满信心。在这种情况下 ，管理层重申了实现年度Clover承诺的高信念，并再次确认了2025年整体指引。 美洲支付、处理器和IT服务 兰塞姆·埃尔-阿萨尔 +12125267144ramsey.el-assal@barclays.comBCI,美国 三叶草体量增长说明：管理层花了一点时间就Cliver的销量动态提供了澄清，这是过去一周投资者讨论的关键话题。提醒一下，在第一季度，Cliver报告了约27%的营收增长（对比约30%的同比比较 ），以及约8%的销量增长。第一季度的放缓是由几个因素驱动的，包括顺序的季节性、网关转换（约200个基点）、闰日（约100个基点），以及复活节移至第二季度+加拿大疲软（约100个基点） 。在最近的投资者会议上，管理层指出，第二季度的销量将与第一季度大致一致，排除特殊项目。然而，管理层指出，考虑到2025年上半年的网关转换，结果仍然在公司内部预期范围内。对于第二季度，公司继续预期在网关调整的基础上，Cliver销量将实现低双位数的增长。 瑞安·坎贝尔+12125268508ryan.campbell1@barclays.comBCI，美国 ShrayGurtata+121252689 04shray.gurtata@barclays.comBCI,US 约翰·考菲，CFA +12125264119john.coffey@barclays.comBCI，美国 在2023财年，公司决定退出第三方网关，因为成本不断上升且性能/支持恶化，并将商家迁移到Clover网关。这次网关转换影响了第一季度约200个基点的业务量增长，预计在第二季度将产生约300个基点的影响，然后在第三季度逐渐消失。在此过程中，管理层指出该业务存在一定程度的人员流失，这在网关转换中很常见。然而，公司进一步表示，该过程始于2023财年，并认为如果商家流失，那么他们会在迁移阶段流失。 AllisonGelman+12125263 367allison.gelman@barclays .comBCI，美国 管理层重申了对Clover成为中小企业操作系统能力的信心，并指出，虽然销量扮演着重要角色，但收入增长是首要关注点，其由硬件、软件、处理和资本等多元动力驱动。在此背景下，我们注意到该公司去年推出了五项新的硬件产品/升级，正在构建 巴克莱资本公司及其附属公司之一会且寻求与其研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意该机构可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 已完成：25-May-25，19:27GMT 请参阅第3页开始的分析师资格认证和重要披露。 发布日期：25-05-20，19:27格林威治标准时间限制-外部 水平与垂直软件（CloverHospitality本周推出），并正在国际扩张，第一季度已在四个国家推出。 Fiserv和ADP的合作突出了支付/HCM整合的机会 提供管理层强调，它完成了将ADP的RUN整合到Clover的工作，为两家公司向combinedSMBbase跨参考产品铺平了道路。CashFlowCentral是下一个将被整合到ADP的产品，预计通过提供嵌入式解决方案来缩小金融机构和SMB之间的差距。用户将能够在一个地方访问余额、销售额、AR/AP、开票和账单支付，而无需去各种不同的提供商。最后，公司表示，它对未来的类似合作感兴趣。 卡拉仍然是企业商家的重要平台前端是商业中心，它是金融机构的编排层，允许用户通过现代API连接。第二个组件是软件增值服务和嵌入式金融，第三个或后端是数据和分析。在这里，金融机构提供洞察力，以帮助企业更有效地运营，无论是通过基准测试、寻找替代支付方式，还是添加BNPL/钱包/银行支付。Carat与Clover在硬件、软件、VAS、数据和处理收入方面以相同的方式运作 。最后，金融机构强调了软件和数据收入混合的增加，这使公司摆脱了每笔交易费用的商品类型收入。 “代理式商业”是下一件大事吗？当我们展望业务的潜在未来增长动力时，\"智能代理式商业\"这一话题反复出现。管理层认为近年来发生了两次商业革命：1)消费推荐引擎，企业拥有看似无限的库存，并根据历史购买记录提供推荐；2)影响者/平台式商业，平台让用户展示内容，并允许用户一次性购买多个品牌。下一步可能是智能代理式商业，其中大型语言模型将自动化这一过程，并主动向用户提供推荐。 欲了解更多详情，包括日程、网络直播以及其他在巴克莱新兴支付与金融科技论坛上的演讲反馈，请访问会议网站或键入关键词支付金融科技在巴克莱直播上。 分析师认证： 我，拉米·埃尔-阿萨尔，特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及（2）我的任何部分报酬均未直接或间接与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究是由巴克莱银行有限公司及其附属机构（统称及单独称之谓“巴克莱”）制作的。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映了报告生产的当地时间，并可能与GMT提供的发布日期不同。 披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745第七大道,13层,纽约,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已获得报酬，其依据包括公司总收入，其中一部分由投行业务产生，以及市场业务的盈利能力和收入，以及分析师所涵盖的资产类别中，公司投资客户的潜在研究兴趣。 分析师定期进行实地考察，以查看受覆盖公司的物料运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司对其此类考察旅行的费用支付或报销。 巴克莱研究部门产出各类研究，包括但不限于基本面分析、股权挂钩分析、量化分析及交易思路。巴克莱研究某一类别的建议可能与巴克莱研究其他类别的建议不同，无论是由于不同的时间跨度、方法论或其他原因。 为了访问巴克莱关于研究传播政策及程序声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） Fiserv,Inc.(FI,19-May-2025,USD169.14),重仓/看涨,CD/CE/J/K/M/N 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。 раскрытиелегенды: A:巴克莱银行PLC和/或其附属机构曾担任发行人公开证券要约的牵头管理人或联合牵头管理人 过去12个月。B：巴克莱公司的一名员工或非执行董事是本发行人的董事。 CD：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的债务证券的做市商。 CE：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司是本发行人发行的股票证券的做市商。 CH:巴克莱银行PLC和/或其附属公司就本发行人在香港证监会行为守则第16.2(k)段所定义的证券进行交易，或将要进行交易。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行业务的报酬。 E:巴克莱银行PLC和/或其关联公司预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意欲寻求投资银行服务的补偿。 FA:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据美国法规计算，拥有发行人某一类别权益证券的1%或更多。 FB:巴克莱银行PLC和/或其附属公司在欧盟法规的测算下，对发行人的某一类别股票证券持有多于0.5%的长头寸。 FC:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类股票权益证券的空头头寸超过0.5%。 FD:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司根据韩国法规计算，持有该发行人1%或更多的某类股权证券。 FE:巴克莱银行有限公司和/或其母公司对发行人具有财务利益，并且这些利益合计等于或超过该发行人市值的1%，根据香港法规计算。 G基D:本信用覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有该发行人的普通股证券的多头头寸。 GE:该基本股权覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有多头头寸本发行人的普通股证券。 H:该发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何一类普通股证券超过5%。 I:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是与此发行人签订协议的一方，用于向巴克莱银行PLC和/或其关联公司提供金融服务。 J：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其附属公司在过去12个月内已从发行人处获得非投资银行业务相关报酬（包括适用时的经纪服务报酬）。 L：该发行人，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联公司。 M:该发行人系，或在过去12个月内系巴克莱银行有限公司和/或其关联公司的非投资银行客户（证券相关服务）。 N:该发行人目前是，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投资银行业务客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管在过去12个月内，已向目标公司提供服务以获取报酬，不包括正常的投资咨询或交易执行服务。 Q:巴克莱银行PLC和/或其附属公司是该发行人的企业经纪人。 R：barclayscapitalCanadaInc.及/或其关联公司在本的12个月内已从该发行人处获得投资银行业务的报酬。S：该发行人是巴克莱银行的证券公司。T：巴克莱银行股份有限公司和/或其附属公司正在向本发行人提供投资者关系服务。U：这家加拿大发行人的权益证券包括次级投票受限股。V：这家加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制股。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为上市合伙企业结构化的穿透实体。在纳税方面，分配给有限合伙企业单位持有人可能被视为本金返还。投资者应在投资有限合伙企业单位之前咨询自己的税务顾问。 信息披露 彭博®是彭博金融有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证本文中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或责任概不负责。 巴克莱基本面股票评级体系指南： 我们的覆盖分析师使用一个相对评级体系，在该体系中，他们根据分析师或被认定为处于同一行业的分析师团队所覆盖的其他公司，对公司进行增持、持平或减持评级（以下简称定义）（“行业覆盖范围”）。 除股票评级外，我们还提供行业观点，行业观点对行业覆盖