服务行业有望从中东交易中受益

投资研究 美国能源服务与技术2025年5月2 0日 JDA回放 服务有望从中东交易中获益 尽管细节不多，但美国能源行业上周收到了来自沙特和阿联酋的众多投资承诺，总体来看对能源服务行业是利好的。值得注意的是，阿美公司已准备好应对较低油价，但仍将维持今年的支出。 美国能源服务与技术 中性 美国能源服务与技术J.大卫·安德森，CFA +12125264016jdavid.anderson@barclays.comBCI，美国 在特朗普总统上周访问中东之后，我们重点关注了在沙特阿拉伯和阿布扎比宣布的部分能源交易，尽管缺乏细节，但这些交易对能源服务行业应属利好。总统每次访问的站点都承诺向美国能源投入数十亿美元的资金，在某些情况下这意味着直接投资于美国，包括LNG接收能力、LNG出口设施、炼油厂扩建和碳捕集。在其他情况下，投资承诺是将更多的资本支出美元用于国内，从而为美国能源公司提供了扩大石油和天然气产能的机会，这对能源服务部门来说是一个明显的利好。值得注意的是，EOGResources（由BettyJiang报道）获得了在阿布扎比一个新非常规油田的勘探特许权，这标志着美国E&P公司首次被引入以帮助解锁中东的一个非常规油田。在幕后，我们将与伊朗就其核计划的谈判视为油价走向的一个主要摇摆因素，因为一项可能解除制裁的潜在协议很可能导致伊朗出口增加。在美国与主要中东国家之间友好的表示之间，未提及特朗普希望美国消费者油价更低，这与中东需要油价更高来平衡国家预算的需求如何共存？至少在近期，沙特阿美在其上周的业绩电话会议中似乎亮出了底牌，首席执行官阿明·纳斯尔表示：“如果有人能应对较低油价，那就是我们。” 爱德华·金 +12125269920eddie.kim@barclays.comBCI，美国 安德里·施拉特+121252663 68andre.schlatter@barclays.comBCI,美国 本周：本周五，我们将举办一场网络研讨会，与Weatherford首席执行官GirishSaligram一起探讨他如何看待中东市场的发展。美纳是Weatherford最大报告地区，在每个重要的中东石油和天然气市场都有稳固的存在。我们期待听到GCC地区的机遇、招标和定价的最新趋势，以及萨尔格람 先生如何看待未来几年支出的演变。如果您有兴趣参加网络直播，请告知我们或您的销售人员。 巴克莱资本有限公司和/或其一家附属公司进行和寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行交易。因此 ，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其做出投资决策的一个因素。 完成：25-05-20，00:44GMT 请参见第5页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-20，04:10GMT限制-外部 特朗普中东交易对能源部门意味着什么 搁置众多人工智能技术和数据中心建设合作协议，尽管缺乏细节，但上周的访问对美国能源行业而言是积极的。虽然沙特宣布与美国公司达成了900亿美元的合作备忘录，但我们对阿布扎比承诺在未来十年内投资3700亿美元，其中600亿美元将用于上游石油和天然气，印象深刻。重要的是，沙特阿美（未涵盖）和阿布扎比国家石油公司（私营，未涵盖）是两大能源服务客户，预计到2025年 ，其上游支出总额将达到290亿美元。 沙特阿拉伯 国家石油公司沙特阿美宣布，通过34项谅解备忘录协议（MOUs），与美国公司签署了潜在价值达900亿美元的协议，并将埃克森（由BettyJiang负责报道）列为参与的主要公司之一。这些是初步协议，涵盖其上游和下游活动、技术、技术服务和金融领域的合作与伙伴关系。 •根据华尔街日报,SLB,哈里伯顿和贝克休斯与阿美克科签署了协议，尽管这些协议的范围尚未有任何一家公司宣布（也未被三家中的任何一家证实）。 •阿美科与下个十年's(未涵盖)德克萨斯州里奥格兰德液化天然气出口项目，年出口120万吨液化天然气。 •阿美克(o)正在投资340亿美元用于升级其动机德克萨斯州的炼油厂，整合石化生产。 阿联酋 阿联酋承诺到2035年将其对美能源领域的投资从目前的700亿美元增加到4400亿美元，未来10年将新增3700亿美元投资，其中600亿美元计划用于上游、石油、天然气和非传统项目。作为参考，阿布扎比国家石油公司2024年在上游资本支出上花费了98亿美元，我们预计今年支出将达到101亿美元。目前尚不清楚这些投资中有多少是直接在美国进行的，与在美国工作的美国公司相比。 •XRG似乎是直接投资美国的载体。去年，阿布扎比国家石油公司成立了一家国际投资子公司XRG，该子公司拥有800亿美元资产，并被授权在全球范围内追寻化学品、天然气和可再生能源领 域的交易。阿布扎比国家石油公司在NextDecade的里奥格兰德液化天然气出口设施以及计划中的埃克森美孚氢能工厂的股份已被转移至XRG。上周，XRG与阿莫科子公司1PointFive签署了一份框架协议，以评估德克萨斯州克莱伯格县的直接空气捕获项目，并可能投入其开发成本的1/3。 •展示埃克森美孚和occidental以及eog后，阿布扎比国家石油公司计划在阿联酋与美国公司进行更多投资。埃克森美孚和日本因佩克斯（不涉及）已达成协议，扩大阿布扎比上扎库姆近海油田的产能，同时西方石油公司（由蒋碧丽负责）将探讨提升沙阿油田的产能。 •美国埃克森美孚公司是首个被邀请直接参与中东非常规油气开发的美国勘探与生产公司。 坦白说，我们很惊讶NOCS花了这么长时间才引进美国E&Ps来帮助解开非常规资源，是在最初授予Total勘探许可证之后。EOGResources获得了非常规陆上区块3（UCO3）的权利，该区块面积为3609平方公里，位于 阿尔达夫拉地区，被确定为过高压、易产油的盆地。EOGResources将在初始勘探和评估阶段持有100%股权和运营权，之后EOG可以继续进行生产特许权。EOG预计将于2025年下半年开始钻探。虽然没有明确说明，我们假设钻井和完井工作将由TurnwellIndustries执行，TurnwellIndustries是ADNOC在SchlumbergerMiddleEast和Patterson-UTI的战略合作下创建的一个新实体，主要专注于非常规钻探作业。 与此同时，伊朗在背后隐现 当特朗普与沙特、阿联酋和卡塔尔进行交易时，政府就其核计划与伊朗的谈判是石油宏观的一个主要摇摆因素。如下所示，伊朗自2023年5月以来一直在稳定出口200万桶/天，但如果达成解除制裁的协议，伊朗有可能恢复到接近300万桶/天的2018年6月水平。另一方面，如果达不成协议，特朗普重新实施“最大可持续压力”，出口可能下降100万桶/天或更多，就像特朗普第一个任期时的情况一样。 图1.伊朗石油出口（万桶/天） 来源：Kpler 值得注意的是，阿美公司似乎正在为油价低迷期延长做准备……但仍在维持支出计划。在上周的1Q财报电话会议上，CEO纳赛尔表示阿美可以应对低油价。在该公司报告由于油价走低导致一季度净利润下降，甚至在削减股息支付后债务增加后，纳赛尔先生表示阿美计划即使在油价下跌的情况下也要维持支出计划，并表示“如果谁能应对油价低迷，就是我们。” 图22025年中东上游支出预测 ($mm) 2023A 2024A 2025E 2023-2024 % 2024-2025 % 沙特阿美 17,535 19,639 18,657 12% (5%) 阿布扎比国家石油公司(ADNOC) 9,049 9,773 10,066 8% 3% 阿曼石油开发公司(PDO) 5,031 5,131 5,234 2% 2% 科威特石油公司 4,002 4,922 5,956 23% 21% 利比亚/埃及 3,000 3,240 3,629 8% 12% 卡塔尔石油公司 2,906 3,052 3,082 5% 1% ☎格达石油公司(伊拉克) 1,392 1,447 1,520 4% 5% mol集团 381 410 395 8% (4%) Apex国际能源 90 70 90 (22%) 29% 中东勘探与生产支出： $43,385 $47,684 $48,628 10% 2% 注意：沙特阿美资本支出已调整，以剔除设施支出。中东支出因制裁且油田服务机会有限，不包括伊朗国家石油公司。资料来源：☎克莱研究，公司报告 分析师认证： 我们，爱德华·金和J.大卫·安德森，CFA，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了我们关于本报告中提到的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的部分补偿并未直接或间接与本报告中表达的特定建议或观点相关。 重要披露： ☎克莱研究由☎克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下简称“☎克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的受调查对象，有关这些公司的当前重要信息披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责编制本研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，其中包括公司总营收（其中一部分由投行业务产生）、市场业务部门（Markets）的盈利能力和营收 ，以及分析师负责的资产类别相关的研究，公司投资客户对此类研究的潜在兴趣。 分析师会定期进行实地考察以了解所覆盖公司的运营情况，但☎克莱的政策禁止他们接受任何所覆盖公司支付或报销此类考察的差旅费用。 ☎克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析以及交易思路。☎克莱研究中的一种类型所包含的建议可能与☎克莱研究中的其他类型所包含的建议不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论或其他原因造成的。 为了获取☎克莱关于研究传播政策和程序的信息披露声明，请访问https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取☎克莱研究利益冲突管理政策声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 所提及的股票（股票代码，日期，价格） 贝克哈奇公司(BKR,2025年5月19日,美元37.91),增持/中性,CE/E/J/K/L/M/N 哈利伯顿公司（HAL，2025年5月19日，20.87美元），等权重/中性，CD/CE/E/J/K/L/M/N 国家能源服务联合公司(NESR,2025年5月19日,美元6.39),超重/中性,J/K/M帕特森-UTI能源（PTEN，2025年5月19日，5.93美元），超重/中性，CD/CE/J slb(slb,19-may-2025,usd35.11),超重/中性,ce/j/k/n Weatherford(WFRD,2025年5月19日,美元47.59),超重/中性,CE/E/FA/J/K/L/M/N 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:☎克莱银行PLC和/或其附属公司在前12个月中曾担任发行人公开发行的证券的牵头经理或联合牵头经理。 B：☎克莱PLC的员工或非执行董事是本发行人的董事。 CD:☎克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的公司债的市场做市商。CE：☎克莱银行plc和/或其关联公司是本发行人发行的股权证券的做市商。 CH:☎克莱银行有限公司和/或其母公司在此发行人相关证券（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段的定义）上做市，或将要做市。 D:☎克莱银行PLC和/或其关联公司过去12个月