斯科茨奇迹花园公司（SMG）：解读家得宝第一季度业绩

美国|硬件 斯科茨奇迹-grow 横向比较：HD一季度结果 我们关注HD的一季度结果、二季度初期评论以及整体对消费者行为的参考，认为对SMG的买入评级有利。由于HD在该季度的消费者呈现“升级购买”行为，我们认为关于草坪和花园领域自有品牌降级的理论被夸大。重申对SMG买入评级。 闪存笔记 价格 价格目标|%至PT52W高低 2025年5月20日行业研究 评级买 $62.82^ $62.00|-1% $93.90-$45.61 1季度结果。高清比较略有负向，但室内花园和室外花园是6个同比正增长的类别中的2个。其余的10个类别同比持平或负增长。 2qtd.hd管理人员对截至本季度的趋势感到满意，并暗示1月份4月份的退出率势头仍在继续到5月的头几个星期。4月份美国同期的同比为+1.8%，经复活节因素调整后，将会有+2.5%。 FLOAT(%)|优势MM(美元)76.1%|101.42 市值36亿 股票代码SMG ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 消费者升级。HD管理层今天有机会对\"警示\"消费者行为进行发声，但他们没有这么做。相反，HD管理层暗示他们的客户仍在为新产品和创新产品进行\"升级\"。将这一动态应用于草坪和花园类别，我们认为这种行为削弱了\"商店自有品牌私有标签SKU正在蚕食高价品牌产品份额\"的熊论。 参见我们最近的SMG作品。 • 四月DIFM草坪护理中消费者兴趣的衰退对DIY有利 • 5月1日...阳光明媚，SMG的零售品牌激活活动也同样热烈... • 顶级防守型消费股，一季度GDP萎缩...单位速度=份额收益 • 第二季度POS单元增长上限强F1H速度在关键零售合作伙伴 • 向纯业务公司演进的进展 • 与防守一起进攻...升级以购买后期管理会议 乔纳森·马特谢夫斯基，CFA*|股票分析师 (212)284-1737|jmatuszewski@jefferies.com 兰德尔·J·科尼克*|股权分析师 (212)708-2719|rkonik@jefferies.com *杰弗里公司/杰弗里研究服务有限责任公司 请参见本报告第2-7页的分析师认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。 公司描述 斯科茨奇迹-grow 斯科茨奇迹花园公司是北美领先的贴牌消费者草坪和园艺产品制造商和营销商，通过其美国消费者（销售额约28亿美元）、霍索恩（销售额约4.67亿美元）和其他（销售额约2.4亿美元）部门提供包括斯科茨、TurfBuilder、奇迹花园和Ortico在内的主要品牌。斯科茨奇迹花园公司也是拜耳公司子公司孟山都公司的独家代理商，负责在美国境内Roundup品牌产品的营销和分销，并在BonniePlants中持有股权，BonniePlants是与阿拉巴马农民合作公司Inc合资成立的企业，专注于种植、培育和销售活植物。 公司估值/风险 斯科茨奇迹-grow 我们62美元的12个月价格目标基于约10.5倍的市值为EBITDA的估计。这低于历史平均水平。我们12个月价格目标的下行风险包括：零售货架空间的损失、过度转向自有品牌、加速转向DIFM以及反季节天气。 家居仓储公司 我们的456美元PT是基于~28倍C'27E每股收益和~19倍C'26EEBITDA。风险包括住房可负担性下降、利率上升、主要竞争对手执行力增强以及在线竞争。 分析师认证： 我，乔纳森·马图谢夫斯基，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉及证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 我，兰德尔·J·科尼克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 与所有Jefferies员工一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师（们）的报酬部分基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当的情况更新我们的研究报告，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。 投资建议记录 (《Mar公约》第3条第1款e项和第7条) 推荐已发布2025年5月20日，美国东部时间11:48。 推荐分布式2025年5月20日，美国东部时间11:48。 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为15%或更高的证券。持有-描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为+15 %或-10%的证券。表现不佳-描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）为12个月内20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）为12个月内+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）为12个月内-20%或更低。NR-投资评级和价格目标已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的研究覆盖。NC-未涵盖。Jefferies不涵盖该公司。 限制-描述发行商，在与杰富瑞参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控-描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市净率（P/CF）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值法、净资产价值、股息回报以及未来12个月的每股净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营选择 Jefferies品牌精选包括我们股权分析师在12个月期间提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等因素。Jefferies品牌精选将仅包括买入评级股票，具体数量会根据分析师纳入建议而变化。股票将在新机会出现时被添加，并在纳入原因变更、股票达到预期回报、不再评级为买入以及/或触发止损时被移除。标准普尔股票波动率在最低四分之一的股票将保持15%的止损，其余股票将采用20%的止损。品牌精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们达成价格目标的风险 这份报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视情况需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告提到的任何金融工具的价格、价值及其收益可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对在本报告中描述的金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于前一交易日（除非另有说明）的汇率进行货币转换得出的。在此日期之后，如果汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再被信赖。此外，投资于ADR等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •ScottsMiracle-GroCompany(SMG:$62.82,买入)•TheHomeDepot,Inc.(HD:$379.38,买入) 截至2025年5月16日的ScottsMiracle-Gro公司（SMG）评级和目标价历史 买入：$62.00 04/30/2025 买入:69.00 04/07/2025 I:HOLD:$72.00 12/09/2024 持有：$72.00 12/09/2024 110 100 90 80 70 60 50 40 30 7月22日10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 截至2025年05月16日的TheHomeDepot,Inc.(HD)评级和目标价历史 06/13/2023 购买：349.00 07/16/2024 买入：$426.00 07/10/2023 买入：$370.00 08/13/2024 买入：$407.00 08/15/2023 购买：$384.00 11/12/2024 买入：$467.00 11/14/2023买入 :365.00 02/25/2025 买入：$461.00 注意：上图中的每个方框代表在过去三年中，分析师针对某公司发起行动、更改该公司评级或目标价，或中止对该公司的覆盖。图例： 450 7月22日 10月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日4月24日 7月24日10月24日1月25日4月25日 4恢复:无 :412.0003/28/202 02/20/2024购买 买入:$337.00 05/16/2023 买入：355.00 02/21/2023 买入：$377.00 02/15/2023 买:$381.00 11/15/2022 买：394.00 10/03/2022 买入：$392.00 08/16/2022 400 350 300 250 I：启动覆盖D：放弃覆盖B：买入H：持有UP：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月。 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买 2091 60.57% 382 18.27% 124 5.93% 持 1211 35.08% 110 9.08% 22 1.82% 表现不佳 150 4.35% 5 3.33% 4 2.67% 其他重要披露 其他重要披露 杰富瑞从事业务并与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期待从这些公司获得或打算寻求投资银行服务的补偿及其他活动。因此，投资者应意识到杰富瑞可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。 高盛股权研究指的是由以下高盛金融集团(\"高盛\")公司的下列分析师撰写的研究报告： 美国：JefferiesLLC，是一家SEC注册的经纪商和交易商，也是FINRA的成员（由JefferiesResearchServices,LLC，一家SEC注册投资顾问，向客户单独支付此类研究费用） 加拿大：JefferiesSecuritiesInc.，这是一家在加拿大十三个司法管辖区均注册的投资经销商，也是加拿大投资监管组织的经销商成员，包括由JefferiesSecuritiesInc.和另一家Jefferies实体联合制作（并由JefferiesSecuritiesInc.发行）的研究报告。 在杰弗里斯证券公司Inc.分发由杰弗里斯有限责任公司、杰弗里斯国际有限公司、杰弗里斯（日本）有限公司、东京分行或杰弗里斯印度私营有限公司产生的研究报告时，您被建议的是，杰弗里斯有限责任公司、杰弗里斯国际有限公司、杰弗里斯（日本）有限公司、东京分行和杰弗里斯印度私营有限公