万喜四月交通流量：2025年第一季度混合表现

欧洲|基础设施 文森奇 股票研究2025年5月20日 四月交通 另一次来自Vinci✁强劲交通印刷，PAX同比增长+9.4%✁趋势在4月份（与3月份 ✁+4.9%相比），以及+7.1%✁年度至今数据，环比改善，主要得益于葡萄牙、塞尔维亚、匈牙利、墨西哥和日本✁增长。Autoroutes也表现稳健，增长+3.9% 闪烁笔记 评分买入 价格 价格目标|%至PT €127.55^ €141.00|+11% （与2024年4月✁-1.5%相比），LV交通（+4.8%）受益于复活节周末✁时间， 这与HV交通（-1.1%）形成了抵消。Vinci将参加我们周四✁伦敦基础设施峰会（这 52W高低 €127.65-€96.26 里）。参见我们✁第一✆度要点这里. Vinci|2025年第一✆度：混合印刷 FLOAT(%)|ADVMM(USD)86.6%|169.21 市值73.5亿欧元|82.8亿美元 股票代码DGFP ^前一个交易日✁收盘价，除非另有说明。 展示1-文萃机场-旅客量 100,000 80,000 '000s乘客 60,000 40,000 20,000 -- 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 四 -- 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 欧洲美洲亚洲同比(RHS) 来源：公司数据，杰弗里研究 展覽2-文萃機場-交通（同比） 文奇交通同比(%) 2024 2025 1Qa2Qa3Qa4Qa 2024a 1Qa 四 葡萄牙日本智利英国法国美國巴西多米尼加共和国塞尔维亚哥斯达黎加柬埔寨佛得角OMA匈牙利 6%5%3%4%29%20%15%14%18%11%11%10%14%40%37%39%7%7%2%5%(31%)(27%)(18%)(26%)0%5%4%10%11%9%2%(5%)23%7%1%(3%)29%22%12%(5%)(7%)(7%)(1%)22%16%17% (1%)(2%)(5%)4% 4%19%13%40%5% (24%) 5%4%5%16%1%119% (1%) 19% 2%13%7%3%6%(10%)8%(12%)0%3%22%15%9%16% 8%15%2%4%10%5%15%(11%)11%5%17%22%19%20% 总计 18%20%17%18% 19% 6% 9% 来源：公司数据，杰弗里研究 格雷厄姆·亨特，CFA*|股票分析师 44(0)2075484251|ghunt@jefferies.com 格琳尼斯·约翰逊*|股权分析师 44（0）2070298677|glynis.johnson@jefferies.com PriyalWoolf*|股权分析师 44(0)2070298183|pwoolf@jefferies.com 劳拉·奥杰尔*|资本分析师 +44(0)2070298220|lojeil@jefferies.com gonzalorieraripoll*|股权高级合伙人 +44(0)2075484690|grieraripoll@jefferies.com *杰弗里森国际有限公司 请参阅本报告第2-7页✁分析师认证、重要披露信息以及非美国分析师状态信息。 公司描述 文森奇 文奇公司是一家承包商/特许经营者，从事交通网络、公共和私人建筑及城市发展、以及水、能源和通信系统✁设计、建设、融资和管理业务。 公司估值/风险 文森奇 我们对Vinci进行分部估值。下行风险包括：1）利率环境变化，这可能影响Vinci✁基础设施杠杆特许经营项目；2）监管变化，这可能影响Vinci对法国收费公路等资产✁经营权；以及3）经济环境变化，尤其是在法国，这可能影响整体交通量和收费收入。 分析师认证： 我，格雷厄姆·亨特，注册金融分析师，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券(或公司)✁个人看法。我还证明，我✁任何部分薪酬与本研究报告中表达✁具体建议或观点无直接或间接关系。 我，格伦尼斯·约翰逊，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券（及相关公司）✁个人观点。我还证明，我✁任何部分补偿金与本研究报告中表达✁特定建议或观点没有直接或间接✁关系。 我，PriyalWoolf，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对所涉证券(及)和所涉公司(及)✁个人观点。我还证明，我✁任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达✁具体建议或观点相关。 我，劳拉·奥杰尔，证明本研究报告中所表达✁所有观点都准确反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）✁个人看法。我还证明，我✁任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 我，冈萨洛·里埃拉·里波尔，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对主题证券(们)和主题公司(们)✁个人观点。我还证明，我所获得✁报酬✁任何部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 非美国分析师✁注册：GrahamHunt,CFA受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA成员公司）✁关联人士，因此可能不受美国金融业监管局规则2241和与主题公司沟通、公开露面及研究分析师持有✁证券交易等限制✁约束。 非美国分析师✁注册：格莱尼斯·约翰逊受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属机构，并且未在美国证券交易委员会注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国证券交易委员会会员机构）✁关联方，因此可能不受美国证券交易委员会规则2241✁约束，也不受与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易限制。 非美国分析师✁注册：PriyalWoolf受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（一家FINRA会员公司）✁关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易等方面✁限制。 非美国分析师✁注册：劳拉·奥杰尔受雇于杰弗里斯国际有限公司，该公司是杰弗里斯有限责任公司✁非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师✁资格。该分析师可能不是杰弗里斯有限责任公司（FINRA会员公司）✁关联人士，因此可能不受FINRA规则2241✁约束，也不受与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易✁限制。 非美国分析师✁注册：GonzaloRieraRipoll受雇于JefferiesInternationalLimited，JefferiesLLC✁非美国附属机构，并未在FINRA注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）✁关联人士，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易等方面✁限制 。 与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖✁分析师（s）✁报酬部分基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求适时更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了某些定期发布✁行业报告外，大多数报告根据分析师✁判断以不定期间隔发布。 投资建议记录 (《马拉喀什协定》第3条第1款e项和第7条) 推荐已发布2025年5月20日，东部时间12:21。分布式推荐2025年5月20日，东部时间12:21。 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预计在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）15%或更多✁证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为正15%或负10%✁证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益 ）为负10%或更低✁证券。对于平均证券价格持续低于10美元✁买入评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元✁持有评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元✁表现不佳评级证券，预期✁总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。 NR-投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰弗里政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述在摩根士丹利参与某些交易中，公司政策或适用✁证券法规禁止某些类型✁沟通，包括投资建议✁发行人。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控✁证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见✁证券。 估值方法论 杰富莱分配评级✁指标方法可能包括：市值、到期日、成长/价值、波动率和未来12个月✁预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分之和、净资产价值、股息回报和未来12个月✁净资产收益率（ROE）。 杰弗里奇品牌代言选 杰弗里斯特许经营权推荐包括我们股权分析师在12个月内提出✁最佳股票建议中✁股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利 ✁风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐✁投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权推荐将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师✁纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评级为买入以及/或触发止损时，股票将被添加或移除。在标普股票中波动率处于最低四分位✁120天股票将继续保持15%✁止损，其余股票将保持20%✁止损。特许经营权推荐并非旨在代表推荐✁股票投资组合，也不是按行业划分✁，但我们可能会指出我们认为某只推荐股票属于投资风格（如成长型或价值型）中✁哪个类别。 可能阻碍我们实现价格目标✁风险 本报告是为一般传阅而准备✁，并不提供针对个别投资者✁具体投资建议。因此，本报告中讨论✁金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定✁投资目标和财务状况，并酌情利用其自身财务顾问，自行做出投资决策。本报告中所推荐✁金融工具✁过往业绩不应被视为未来结果✁指示或保证。本报告中提到✁任何金融工具✁价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化✁影响。如果某种金融工具以投资者本国货币以外✁货币计价，汇率✁变动可能会对报告中所描述✁金融工具✁价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们✁本地货币价格目标是基于前一个交易日（除非另有说明） ✁汇率进行✁货币转换。在此日期之后，如果汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，且不应再作为依据。此外，投资于其价值受基础证券货币影响✁证券（如ADR）✁投资者，实际上会承担货币风险。 本报告中提到✁其他公司 •威尼赛思公司（DGFP:€127.55，买入） 10/10/2022I:BUY:€105.00 12/05/2022买入：€115.00 02/10/2023买入：€125.00 04/25/2023买入：€130.00 02/01/2024买入：€136.00 130 120 110 100 90 80 7月22日 10月22日 23年1月23年4月23年7月