2025年10月公募资管业务月报：存量基金净流出，混合FOF 表现亮眼

本报告导读： 投资银行业与经纪业《高增及分化是两大关注点》2025.11.08投资银行业与经纪业《零售业务和国际业务将是行业新亮点》2025.11.02投资银行业与经纪业《明确业绩基准，产品转型进行时》2025.11.01投资银行业与经纪业《投融资再平衡的新阶段》2025.10.28投资银行业与经纪业《市场持续升温，利润同比高增》2025.10.15 2025年10月存量基金净流出。个人投资者风险偏好受震荡行情影响，机构资金持续寻求收益增厚。基准新规下，我们预计指数产品占比有望进一步提升。 投资要点： 2025年10月，个人投资者风险偏好受震荡行情影响，机构资金持续寻求收益增厚。1）个人投资者风险偏好受震荡行情冲击，普通股票型、指数增强型及混合型基金份额环比分别为-4.72%、-7.40%、-6.02%。同时，QDII和FOF基金成为重要避险方向，份额环比增速分别为14.22%、14.10%。2）机构投资者在利率波动环境中进一步寻求增厚收益。资金主要流向二级债基及可转换债券型基金，份额环比分别为53.52%、8.99%。 混合型FOF产品表现亮眼，基准新规下，我们预计指数产品占比有望进一步提升。1）10年期国债收益率向上波动，债券市场行情震荡，同时股票市场震荡上行。债市波动增大了资本利得的获取难度，新发固收产品转向收益更具吸引力的固收+产品。同时，权益市场震荡下，居民资金入市节奏出现波折，存量权益型基金净赎回。新发股票型基金规模环比-84.50%，新发债券型基金环比-93.37%，受季节性因素影响，新发基金规模环比下滑。新发FOF型基金表现亮眼。环比+63.10%，其中混合型FOF基金环比+67.28%。混合型FOF产品既在纯债产品基础上增厚了投资收益，又在控制风险的基础上帮助散户投资者参与权益市场。部分新发产品除了国内的股债，还可通过QDII基金、商品基金等工具，将港股、境外权益、黄金、商品等多元化资产纳入投资组合，以分散风险，获得了基金公司和投资者的青睐；2）基准新规公开征求意见，基准约束强化有望改善基金投资透明度与相较基准的超额收益，指数产品占比有望进一步提升。推荐机构服务能力与投顾业务能力更强的券商，个股推荐中信证 券、广发证券、华泰证券。风险提示：权益市场大幅波动。 目录 1.2025年10月存量基金净流出.......................................................................32.权益市场波动影响投资者风险偏好..............................................................43.基准新规落地，我们预计指数产品占比有望进一步提升...........................63.1.基金公司：混合型FOF产品表现亮眼，AI理财助理赋能基金公司直销渠道..................................................................................................................63.1.1.新发基金产品：新发基金受季节性因素影响，混合型FOF产品表现亮眼63.1.2.经营模式：基金公司推出首家对话式AI理财助理.......................73.2.市场环境和政策要求：权益市场波动影响居民赚钱效应，基准新规下，我们预计指数产品占比有望进一步提升...........................................................84.投资建议：推荐机构服务能力与投顾业务能力更强的券商.....................105.风险提示........................................................................................................10 1.2025年10月存量基金净流出 2025年10月，全市场公募基金资产净值环比上升，主要受益于市场，基金份额环比下滑。截至2025年10月，全市场公募基金资产净值合计为36.02万亿元，环比2.26%。拆解来看，全市场基金份额31.24万亿份，环比-0.38%；平均单位净值1.15元，环比2.65%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 截至2025年10月，全市场公募基金总份额为31.24万亿份，环比增长-0.38%，其中权益型基金总份额为6.4万亿份，环比-2.73%，债券型基金总份额为9.13亿份，环比-5.46%。货币型基金份额为14.68亿份，环比3.41%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2025年10月，新发基金规模环比下滑。2025年10月,全市场新发基金722.93亿份，环比-56.85%，占本月公募基金份额增量的-61.37%。其中，权益类新 发基金384.26亿份，环比-60.11%，占本月权益基金份额增量的-21.38%，其中新发权益类ETF基金份额71.13亿份，占新发权益类基金的18.51%；债券类新发基金145.21亿份，环比-77.98%，占本月债基份额增量的-2.75%。 10月全市场基金份额净赎回。2025年10月，全市场存续基金份额的留存率为99.39%。其中，权益类存续基金份额留存率为96.68%，债券类存续基金份额留存率为94.39%。 2.权益市场波动影响投资者风险偏好 从我国公募基金资金来源角度，个人投资者投资规模占比在半数以上。截至2023年末，公募基金中来源于个人投资者的资金占比为52.70%，来源于养老金（社会保障基金、基本养老保险、企业年金、职业年金、个人养老金）的资金占比为1.32%，来源于境外的资金占比为0.16%，来源于其他各类机构投资者的资金占比为45.82%。机构投资者（除养老金外）中，来源于银行 的资金（含自有资金及其发行的资管产品）最多，占整个公募基金资金来源的26.69%，其次为保险资金（含自有资金及其发行的资管产品），占整个公募基金资金来源的6.55%。 数据来源：基金业协会，国泰海通证券研究 机构投资者更关注收益稳定性。从投资产品品类和风险偏好上，机构投资者更关注收益稳定性，投资固收类基金占比合计达到76%，其中债券类基金占比达到54%；个人投资者更关注流动性和保值增值，其中持有货币市场基金比重达到60%，权益类基金占比合计达到26%，超过机构投资者的20%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2025年10月，个人投资者风险偏好受震荡行情影响，机构资金持续寻求收益增厚。1）个人投资者风险偏好受震荡行情冲击，普通股票型、指数增强型及混合型基金份额环比分别为-4.72%、-7.40%、-6.02%。同时，QDII和FOF基金成为重要避险方向，份额环比增速分别为14.22%、14.10%。2）机构投资者在利率波动环境中进一步寻求增厚收益。资金主要流向二级债基及可转换债券型基金，份额环比分别为53.52%、8.99%。 3.基准新规落地，我们预计指数产品占比有望进一步提升 3.1.基金公司：混合型FOF产品表现亮眼，AI理财助理赋能基金公司直销渠道 3.1.1.新发基金产品：新发基金受季节性因素影响，混合型FOF产品表现亮眼 新发基金受季节性因素影响，混合型FOF产品表现亮眼。2025年10月，新发股票型基金规模环比-84.50%，新发债券型基金环比-93.37%，受季节性因素影响，新发基金规模环比下滑。新发FOF型基金表现亮眼。环比+63.10%，其中混合型FOF基金环比+67.28%。 图9：新发基金受季节性因素影响，混合型FOF产品表现亮眼 混合型FOF产品持续受基金公司和投资者青睐。低利率与高波动的市场环境下，一方面，纯债基金收益空间持续收窄；另一方面，尽管A股市场整体上行，但较快的热点与板块轮动仍对个人投资者的能力提出了较高要求。混合型FOF产品既在纯债产品基础上增厚了投资收益，又在控制风险的基础上帮助散户投资者参与权益市场。部分新发产品除了国内的股债，还可通过QDII基金、商品基金等工具，将港股、境外权益、黄金、商品等多元化资产纳入投资组合，以分散风险，获得了基金公司和投资者的青睐。 3.1.2.经营模式：基金公司推出首家对话式AI理财助理 基金公司推出首家对话式AI理财助理。广发基金积极拥抱AI技术变革带来的创新机遇，在国内公募基金公司中首家推出对话式AI理财助理“AiFa”。AiFa提供“热点追踪、基金解析、账户管理、理财秘书”四大核心功能，实现智能投研、智能选基、账户分析和智能问答。积极探索搭建“AI+HI”的人机协同模式，实现效率与温度并存。AI理财助理有助于高效的为基金公司实现长尾客户的覆盖，提升基金公司渠道能力。 3.2.市场环境和政策要求：权益市场波动影响居民赚钱效应，基准新规下，我们预计指数产品占比有望进一步提升 10月，权益市场震荡上行，固收市场震荡下行。10年期国债收益率向上波动，债券市场行情震荡，同时股票市场震荡上行。债市波动增大了资本利得的获取难度，新发固收产品转向收益更具吸引力的固收+产品。同时，权益市场震荡下，居民资金入市节奏出现波折，存量权益型基金净赎回。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 10月31日，证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见，同时基金业协会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》公开征求意见。新规强化基准的选取、变更、信息披露、约束作用等方面要求，压实各方责任。 基准约束强化有望改善基金投资透明度与相较基准的超额收益，指数产品占比有望进一步提升。1）我们预计，基准明确后，基金公司基于基准的预警调节措施和考核激励机制也将相应出台，明确的基准约束下，基金经理的投资行为我们预计将进一步向基准靠拢。2）强化基准约束下，“风格漂移”等问题有望得到有效缓解，主动型基金投资透明度有望提升，跑输基金业绩比较基准的情况有望得到改善，更好地保护投资者权益。3）长期来看，随着市场有效性的提升，指数产品占比有望进一步提升。 数据来源：证监会、券商中国、国务院、中基协、中国基金报、央视网，国泰海通证券研究 4.投资建议：推荐机构服务能力与投顾业务能力更强的券商 投资建议：推荐机构服务能力与投顾业务能力更强的券商，个股推荐中信证券、广发证券、华泰证券。 5.风险提示 权益市场大幅波动。权益市场大幅波动，导致居民配置权益资产需求增长不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户