Aditya Birla Fashion & Retail (ABFRL) 即将进行拆分，将其西式服装品牌组合分离成新的实体 Aditya Birla Lifestyle Brands (ABLBL)，并于 5 月 22 日开始 ABLBL 的股票交易，ABLBL 本身将在 6 月中旬上市。拆分后，ABFRL 将保留高增长项目，但短期内将出现 Ebitda 亏损。预计 ABFRL (拆分后) 到 2027 年底实现 Ebitda (预 Ind AS) 收支平衡，并管理目标为 2027 年底前实现 7% 的 Ebitda 利润率。ABFRL (拆分后) 被视为高风险高回报的投资，目标价定为每股 100 卢比。
ABLBL 将包含四个以男士为重点的生活方式品牌，即 Louis Philippe (20 亿卢比收入)、Van Heusen (20 亿卢比)、Peter England (13 亿卢比) 和 Allen Solly (14 亿卢比)，以及三个增长更快的业务，即 Van Heusen 旗下的内衣和运动休闲业务、Reebok 和 American Eagle 的印度特许经营业务。ABLBL 将是一个盈利能力强的实体，预计在 2025-2027 年间以 10-11% 的复合年增长率 (CAGR) 增长，利润率略有增长，因此 Ebitda 增长率为 15% CAGR。
ABFRL (拆分后) 将保留 Pantaloons (和 Style Up) 零售格式，以及民族服装 (TCNS、Tasva、设计师品牌)、数字优先品牌 (TMRW) 和奢侈品零售等增长更快但规模较小的全新业务。虽然 ABLBL 和 ABFRL (拆分后) 的收入预计在 2026 年相似，但它们的盈利能力差异很大。预计 ABLBL 在 2025 年将产生超过 6 亿卢比的预 Ind AS Ebitda，而 ABFRL (拆分后) 将因规模较小的全新业务和 TCNS 和 Pantaloons 的持续业务转型而出现超过 3 亿卢比的 Ebitda 亏损。
ABFRL (拆分后) 的执行是关键：ABFRL (拆分后) 应该能够实现更快的增长 (15% CAGR)，但在短期内将报告 Ebitda 亏损 (预 Ind AS)，预计到 2027 年底实现收支平衡，管理层目标为 2027 年底前实现 7% 的预 Ind AS Ebitda 利润率。ABFRL (拆分后) 还拥有 13 亿卢比净现金，应在短期内支持规模扩大，直到实现收支平衡。管理层专注于提高一些领域的盈利能力 (Pantaloons、TCNS)，同时积极扩张其他领域 (价值零售、设计师品牌、Tasva)，并在 TMRW 中筹集资金。执行将是减少 PBT 亏损的关键，但如果管理层能够很好地执行其战略，机会就会很大。
ABFRL (拆分后) 以每股 100 卢比进行估值：我们基于 SoTP 对拆分后的 ABFRL 进行估值，Pantaloons 按 25 倍预 Ind AS EV/Ebitda 估值，其他业务按 2 倍 EV/销售额估值，得出目标价为每股 100 卢比。亏损业务 (高端民族服装、TMRW) 占 ABFRL (拆分后) SoTP 价值的约 35%。
