第一季度更新：ALGN、HSIC、NVST、XRAY

核心观点

• Align Technology (ALGN): 长期增长前景乐观，看好其产品创新、全球规模、DTC 营销能力和研发投入。短期业绩受宏观环境影响，但预期将逐步改善。
• DENTSPLY SIRONA (XRAY): 作为数字牙科设备的主要供应商，受益于行业趋势。新管理层正在推动转型，预期中期盈利能力提升。
• Envista Holdings Corporation (NVST): 成本削减和资产剥离未能实现预期增长，植入业务面临挑战，Spark 业务虽增长但拖累利润率。
• Henry Schein, Inc. (HSIC): 作为牙科和医疗产品的主要分销商，拥有稳定的增长前景。但需关注行业整合带来的竞争压力。

关键数据

• Align Technology: 预计 2025-2027 财年营收分别为 41.5 亿美元、43.9 亿美元和 46.1 亿美元；EBITDA 分别为 10.8 亿美元、11.7 亿美元和 12.4 亿美元。目标价 260 美元，对应 16 倍 EBITDA。
• DENTSPLY SIRONA: 预计 2025-2027 财年营收分别为 39.6 亿美元、37.9 亿美元、36.5 亿美元和 37.3 亿美元；EBITDA 分别为 1.8 亿美元、2.02 亿美元、2.36 亿美元和 2.71 亿美元。目标价 17 美元，对应 8.1 倍 EBITDA。
• Envista Holdings Corporation: 预计 2025-2027 财年营收分别为 25.7 亿美元、25.7 亿美元、25.5 亿美元和 26.3 亿美元；EBITDA 分别为 4.38 亿美元、3.96 亿美元、3.57 亿美元和 3.8 亿美元。目标价 20 美元，对应 12 倍 EBITDA。
• Henry Schein, Inc.: 预计 2025-2026 财年营收分别为 123.8 亿美元、129.7 亿美元、135.0 亿美元和 134.2 亿美元；EPS 分别为 4.48 美元、4.75 美元、5.01 美元和 5.5 美元。目标价 78 美元，对应 11 倍 EBITDA。

研究结论

• Align Technology: 维持“买入”评级，目标价 260 美元。
• DENTSPLY SIRONA: 维持“持有”评级，目标价 17 美元。
• Envista Holdings Corporation: 维持“持有”评级，目标价 20 美元。
• Henry Schein, Inc.: 维持“持有”评级，目标价 78 美元。