全球基金经理调查（FMS）显示，投资者情绪在 5 月份略有改善，但仍保持悲观，尤其是对美国资产。5 月份的 FMS 数据不如 4 月份极端悲观，预计经济衰退的可能性降低，现金水平降至 4.5%，主要技术股重新配置，但鉴于中美贸易战停火，投资者仍预期温和的贸易战可能引发衰退/信用事件，因此适度加仓。
- 宏观经济：投资者对全球经济增长的预期有所改善，净 59% 预期未来 12 个月内经济疲软，净 1% 预计全球衰退，"软着陆" 再次成为共识（61%）。全球增长预期自 12 月底以来下降了 66 个百分点。投资者对全球通胀的预期有所下降，净 30% 预期未来 12 个月内通胀上升。
- 政策：受访者预计美国对华出口的最终关税率为 37%。他们认为贸易战是最大的尾部风险（62%），也是最可能引发系统性信用事件的来源（43%）。2/3 的投资者预计 2025 年美联储将降息 2-3 次，而 75% 的投资者认为减税将增加美国赤字。
- 资产配置：投资者对美国美元的敞口降至 19 年来的低点，净 17% 的投资者看空美元。净 45% 的投资者认为黄金被高估，为历史最高水平。投资者增加了对大宗商品的配置（净 2% 看涨），并继续看空股票（净 13% 看跌）。美国股票配置降至净 38% 看跌，为 2 年来最低。欧元区股票配置增加至净 35% 看涨。投资者看涨科技股（净 17 个百分点），并减持了必需消费品、医疗保健和能源股。
- 另类投资：如果“软着陆”最有利于美国股票、新兴市场、小盘股、能源和黄金；如果“硬着陆”最有利于医疗保健和黄金，对欧元区和银行股不利。
- 风险偏好：净 79% 的投资者认为优质股将跑赢低质量股，净 50% 的投资者认为大盘股将跑赢小盘股，净 48% 的投资者认为高股息收益率将跑赢低股息收益率。净 37% 的 FMS 投资者正在承担低于正常水平的风险，FMS 风险承受能力环比提高 9 个百分点，为 2025 年最大月度增幅。
- 企业盈利和杠杆：净 57% 的 FMS 投资者预计未来 12 个月内全球利润将恶化。净 8% 的 FMS 投资者认为公司杠杆过高。投资者希望公司改善资产负债表（41%）、将现金返还给股东（28%）或增加资本支出（22%）。
