战略转向新品驱动，打造爆品成为增长抓手

安井食品战略重心从“渠道驱动”转向“新品驱动”，通过组织、激励和资源倾斜推动C端产品创新。

投资要点

1. 战略转向：公司通过组织思想统一、激励机制优化及资源倾斜，推动C端产品创新成为增长核心。内部建立差异化考核体系，强化“烧麦称王、烤肠起航”等战略共识。
2. 渠道策略：
   • 大B端定制化：深化与山姆会员店、百胜中国等头部客户合作，定制化产品兼顾品质与盈利，未来在山姆及百胜渠道持续推出新品。
   • 经销体系数字化：推行“一大多新”策略，扶持经销商向新零售、电商延伸，通过“快消通”软件高效管理终端，并探索短视频推广模式。
   • 电商定位：电商以B端为主，兴趣电商（抖音、快手）侧重品牌曝光与价格锚定。
   • 并购协同：收购鼎味泰后，实现关东煮、鳕鱼制品等品类互补，借助其渠道资源加速渗透瑞幸咖啡等休闲场景。
3. 产品创新：
   • 烤肠：从B端转向BC兼顾，推出4款高端口味（照烧、黑松露等），定价差异化突出质价比。
   • 米面制品：通过外观形态（开心包、双色包）与原料概念化（生椰拿铁包）打造差异化卖点，适配早餐、下午茶场景。
   • 活鱼现杀嫩鱼丸：依托子公司淡水鱼资源，以“活鱼现杀”为核心卖点，形成产品壁垒，市场反响积极。
   • 锁鲜装：下半年计划推出6.0系列，作为核心品类通过克重优化与品质升级保持增长，已抢占高端冻品市场心智。
   • 西式烘焙：收购鼎味泰后有望助力公司突破西式糕点品类，延伸产品矩阵至客单价更高的细分赛道。

盈利预测与投资评级
维持2025-2027年营业收入预测分别为161.92/175.60/191.35亿元（同比+7.04%/+8.45%/+8.97%），归母净利润预测分别为16.22/17.69/19.51亿元（同比+9.25%/9.05%/10.28%），对应EPS分别为5.53/6.03/6.65元，PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。