2024年归母净利高增,主营产品量利齐升

公司2024年盈利修复，归母净利润高增。2024年营收297.6亿元（同比+17.4%），归母净利润20.3亿元（同比+147.8%）；2025年一季度营收72.9亿元（同比+8.0%，环比-10.9%），归母净利润4.1亿元（同比-27.3%，环比-9.0%）。盈利增长主要因开工率提升带动产销量提升，部分产品毛利提升致公司毛利率同比增长1.4pct，费用控制得当致期间费用率同比-1.3pct。

核心业务化工新材料营收及毛利率均提升。2024年化工新材料业务营收203.66亿元（占比68%，同比+27%），毛利率16%（同比+1pct）。板块面临市场供需不平衡、竞争加剧等挑战：聚碳酸酯供需失衡，价格低迷；尼龙6行业发展迅速但竞争严峻；多元醇市场向弱平衡转化；有机硅整体处于低位运行；氟材料产品表现分化。

基础化工板块毛利率存修复。2024年基础化工业务营收57.95亿元（占比19%，同比-7%），毛利率17%（同比+3pct）。甲烷氯化物价格稳定；二甲基甲酰胺（DMF）弱势运行；氯碱行业市场价格窄幅震荡。

化肥板块营收增加，盈利能力略降。2024年化肥业务营收30.65亿元（占比10%，同比+18%），毛利率6%（同比-1pct）。新项目副产硫酸铵产销量增加，但盈利能力略有下降。

投资建议：公司产业链丰富，盈利弹性较大，但主营产品供需仍偏宽松，竞争加剧，盈利水平受限。下调公司2025-2026年归母净利润预测为14.47/14.60亿元，新增2027年归母净利润预测为15.90亿元，对应2025-2027年每股收益分别为0.76/0.76/0.83元，对应当前股价PE为14.2/14.0/12.9X，维持“优于大市”评级。