PTA周报：织造需求持续性一般

创元研究创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00181172025年5月25日 目录一、行情回顾......................................................4二、产业链上下游开工及利润.........................................4三、PX............................................................63.1芳烃估值—高位回落.......................................................63.2PX利润及成本............................................................63.3上游相关................................................................83.3.1油端...............................................................................................................................................................................................83.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 103.4PX开工及产量...........................................................123.5PX供需平衡.............................................................12四、PTA..........................................................134.1PTA价格—基差偏强......................................................134.2PTA加工费及利润........................................................134.3PTA主流装置动态........................................................144.4PTA开工及产量..........................................................154.5PTA库存................................................................174.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................174.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................184.6PTA供需平衡............................................................18五、下游及终端表现...............................................205.1聚酯...................................................................205.1.1聚酯价格..................................................................................................................................................................................205.1.2聚酯利润—成本下移，被动修复.....................................................................................................................................21 请务必阅读正文后的声明及说明2 请务必阅读正文后的声明及说明35.1.3聚酯开工及产量—大厂存减产预期................................................................................................................................ 235.1.4聚酯库存..................................................................................................................................................................................265.1.5聚酯产销..................................................................................................................................................................................275.2纺织...................................................................285.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................285.2.2织造及印染开机率—上行动力缺乏............................................................................................................................... 285.2.3织造端数据—需求利好持续性一般............................................................................................................................... 29 一、行情回顾图1：PTA-0.655*PX（盘面主力）图3：PTA主力资料来源：钢联、创元研究二、产业链上下游开工及利润产业链利润：本周PX端驱动不足，估值高位回落，中下游PTA以及聚酯利润相对修复。截至本周四，PXcfr中国美金价报收822.67美元/吨，环比上周四下跌约31美金，周内PXN由280美元/吨回撤至246美元/吨。目前来看预期外驱动有限，预估PX估值维持200-250美元/吨区间运行。截至本周四PTA华东现货价格4860元/吨，较上周下跌约170元/吨，目前现货加工费约369元/吨，中性偏高水平。PX继续上行动力有限，5月剩余一周PTA端预估供应边际回升，预估PTA现货加工费维持中性运行。聚酯端，4,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,600 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究250270290310330350370390410430450 资料来源：同花顺、创元研究 4 周内中上游价格回落，聚酯利润被动修复。产业链开工：本周聚酯端供应小幅回落，部分长丝工厂减产，近端仍存减产预期，预估聚酯开机存下行压力。本周截至周四统计PTA开机率回升，周内存主流装置重启，下周来看，装置重启预期亦存，考虑到周末一套主流装置检修，预估5月剩余一周PTA供应回升，回升速度一般。本周国内PX一套装置检修，供应回落，5月内关注前期装置重启进度，供应存在回升预期。图4：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图5：PTA产业链上下游周度开工（%）资料来源：钢联、创元研究图6：PX-聚酯利润加总表现（元/吨）（截至5月23图7：PX PTA及聚酯月均利润（元/吨）（截至5月23日）资料来源：钢联、创元研究2024-08-222024-09-222024-10-222024-11-222024-12-222025-01-222025-02-222025-03-222025-04-222025-05-22聚酯加权6065707580859095聚酯7月8月9月10月11月12月2021年2022年2024年2025年-1,500-1,000-50005001,0001,5001月3月5月 5PTAPX中国PX亚洲7月9月11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1月聚酯TAPX 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究日）资料来源：钢联、创元研究-1,500-1,000-50005001,0001,5001月2月3月4月2020年2023年 三、PX3.1芳烃估值—高位回落图8：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）3.2 PX利润及成本图10：PX：成本：亚洲（美元/吨）5月10日7月14日9月17日11月21日2021年2022年2024年2025年5月10日7月14日9月17日11月21日2021年2022年2024年2025年 图9：亚洲PXN价差（美元/吨）资料来源：钢联、创元研究图11：PX：利润：中国（日）（元/吨）资料来源：钢联、创元研究01002003004005006007008001月1日-1,500-1,000-5005001,0001,5002,0002,5003,000 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究02004006008001,0001,2001,4001,6001月1日3月6日2020年2023年 01月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日2020年2023年 资料来源：钢联、创元研究图15：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨）资料来源：钢联、创元研究图17：石脑油裂解