转基因玉米种销量增长快,盈利能力提升显著-2024年报点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分转基因玉米种销量增长快，盈利能力提升显著丰乐种业2024年报点评[table_Authors]林逸丹(分析师)王艳君(分析师)021-38038436021-38674633linyidan030085@gtjas.comwangyanjun022998@gtjas.com登记编号S0880524090001S0880520100002本报告导读：转基因玉米种子推动公司种业收入较快增长。随着转基因应用面积加大，公司有望凭借领先的转基因品种储备和布局获得种业业绩较快增长。投资要点：[Table_Summary]投资建议：维持“增持”评级，目标价9.5元。预测2025-2027年公司EPS分别为0.21/0.29/0.34元（考虑农化业务调整，我们下调了此前25/26年的收入利润预测，25-26的EPS预测前值为0.27/0.37）。种子技术变革开启，公司种子竞争力较强，业务拓展值得期待。对比可比公司，我们认为丰乐种业转基因玉米品种竞争力强，转基因收入提升较快，且有央企基金资源支持，可给予高于可比公司的估值。给予公司2025年45x估值，对应目标价9.5元。2024年种业收入增长较快，转基因玉米种子贡献明显。根据公司发布的2024年年度报告，公司实现营业收入29.26亿元，同比减少6.03%，归母净利润6984.17万元,同比增长73.67%。其中种业收入10.77亿，同比增长21.83%；毛利率达28.81%，提升0.21pct。其中公司转基因玉米品种“铁391K”2024年销量近700万公斤，是国内领先的转基因玉米品种，在西北和东北区域销售强劲。此外“丰乐520”开辟了黄淮海市场黄金粮新赛道，“WK1505”销量刷新了公司近年来新品推广首年销量记录，共同推动公司种业收入利润增长。公司大单品放量，有望助力公司种业规模持续扩张。农化业务优化，经营质量提升。2024年公司农化收入15.46亿，同比下降19.81%；毛利率为7.68%，提升1.61pct。香料业务约为3亿收入，保持稳健。农化产业优化业务布局和产品结构，做精做优原药，做强做新制剂。我们判断调整过后，虽然收入规模有所下滑，但是经营质量提升推动盈利能力进一步改善。控股股东10.89亿定增支持，收并购有望加速。2024年公司启动定向增发工作，融资规模10.89亿元，公司控股股东国投种业将全额认购。我们预估在此支持下，一方面公司品种推广力度有望增强，另一方面对于国内优质公司的收并购计划也有望加速，进一步增强公司的品种竞争力，业务规模有望迈上新台阶。风险提示：原材料价格波动风险。国内市场竞争加剧。政策变动风险。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E营业收入3,1142,9263,2603,5863,951(+/-)%3.6%-6.0%11.4%10.0%10.2%净利润（归母）4070129181210(+/-)%-31.6%73.7%85.1%40.0%16.1%每股净收益（元）0.070.110.210.290.34净资产收益率(%)2.1%3.5%6.1%7.9%8.6%市盈率(现价&最新股本摊薄）111.0063.9134.5224.6721.24 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰君安证券研究所上海深圳地址上海市静安区新闸路669号博华广场20层深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层邮编200041518026电话（021）38676666（0755）23976888E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数北京北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032（010）83939888