2024年报点评：完成航天电工51%股权转让，盈利能力显著提升

航天电子（600879） 证券研究报告·公司点评报告·航天装备Ⅱ 2024年报点评：完成航天电工51%股权转让，盈利能力显著提升 买入（维持） 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 18727 14280 14810 18185 20043 同比 7.16 (23.75) 3.71 22.78 10.22 归母净利润（百万元） 524.85 548.02 735.32 958.38 1,232.89 同比 (14.35) 4.42 34.18 30.34 28.64 EPS-最新摊薄（元/股） 0.16 0.17 0.22 0.29 0.37 P/E（现价&最新摊薄） 59.53 57.01 42.49 32.60 25.34 2025年03月27日 证券分析师苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn 股价走势 事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入142.80亿元，同比-23.75%； 归母净利润5.48亿元，同比+4.42%。 投资要点 集中主业深入航天电子业务，航天电工不再纳入合并范围：2024年，航天电子实现营业收入142.80亿元，较上年同期的187.27亿元下降 62% 54% 46% 38% 30% 22% 14% 6% -2% -10% 航天电子沪深300 23.75%；归属于上市公司股东的净利润为5.48亿元，较上年同期增长 4.42%。公司营收下降主要是航天产品交付比上年同期减少以及电线电缆业务收入减少，该业务于2024年8月起不再纳入合并报表。净利润增长得益于转让航天电工股权带来的投资收益。公司经营活动产生的现金流量净额为-4.03亿元，较上期发生额的-10.20亿元同比增长60.53%，主要是购买商品、接受劳务的现金流出减少。净利润增长则主要得益于转让航天电工股权带来的投资收益大幅增加。此外，公司加强成本控制，使得销售费用、管理费用和财务费用均有所减少，进一步提升了净利润水平。 无人系统领域取得显著进展，其研发的“鸿栅”自主任务系统持续迭代升级：2024年，航天电子在技术创新方面取得了显著进展。公司在无人系统领域持续加快无人体系核心技术研发，突破了自主规划与博弈决 策、分布式跨域协同自主认知等关键技术，自主研发的“鸿栅”自主任务系统持续迭代升级。同时，在地面测控、卫星测控、低轨激光通信终端、多表冗余光纤惯组、机电组件产品等多个技术领域也实现了重要突破，全年申请专利275件，授权专利219件。这些技术突破和产品积累为公司未来在航天电子信息、无人系统装备等领域的发展奠定了坚实基础。 完成航天电工51%股权转让，积极推进多个科研生产项目：公司完成了航天电工51%股权转让事宜，标志着公司产业结构调整的重大突破，使公司主业更加聚焦于航天电子信息及无人系统产品研发、生产领域。公司对时代民芯、飞鸿能源动力等子公司实施增资，增强子公司资本实力， 支持其业务发展。此外，公司还积极推进多个科研生产项目的实施，包括航天飞鸿公司FH-96V舰载复合翼无人机首批批产产品完成验收、星载微波激光复合探测雷达通过结题验收等。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，考虑到公司在业务上的持续调整，我们下调先前的预测，预计公司2025-2026年归母净利润预测分别为7.35/9.58亿元，前值8.82/10.27亿元，新增2027年预测12.33亿元，对应PE分别42/33/25倍，但考虑到公司在航天电子领域的领先卡位，因此维持“买入”评级。 风险提示：1）市场风险；2）营运资金周转风险；3）利润下降风险；4）产品研发风险。 2024/3/272024/7/262024/11/242025/3/25 市场数据 收盘价(元)9.47 一年最低/最高价6.67/11.17 市净率(倍)1.51 流通A股市值(百万元)31,244.36 总市值(百万元)31,244.36 基础数据 每股净资产(元,LF)6.27 资产负债率(%,LF)47.84 总股本(百万股)3,299.30 流通A股(百万股)3,299.30 相关研究 《航天电子(600879)：2024年三季报点评：积极布局商业航天，有望深度受益》 2024-10-30 《航天电子(600879)：2024年中报点评：航天主业领先优势明显，积极拓展航天配套市场和新兴领域》 2024-09-02 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 航天电子三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 38,561 35,783 46,808 39,951 营业总收入 14,280 14,810 18,185 20,043 货币资金及交易性金融资产 5,014 7,330 11,502 14,038 营业成本(含金融类) 11,284 11,830 14,489 15,992 经营性应收款项 11,954 11,417 17,452 14,338 税金及附加 78 71 93 100 存货 20,245 15,769 16,429 10,224 销售费用 301 303 378 413 合同资产 104 54 100 91 管理费用 1,281 1,037 1,364 1,403 其他流动资产 1,244 1,213 1,326 1,260 研发费用 881 815 1,061 1,136 非流动资产 7,694 7,898 8,191 8,450 财务费用 166 109 55 (20) 长期股权投资 982 1,472 2,103 2,663 加:其他收益 130 109 150 157 固定资产及使用权资产 4,350 4,388 4,355 4,298 投资净收益 307 204 321 315 在建工程 852 729 569 495 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 862 743 611 486 减值损失 (53) (114) (99) (61) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 1 0 1 长期待摊费用 12 12 12 12 营业利润 674 845 1,116 1,431 其他非流动资产 637 554 539 496 营业外净收支 (23) 10 10 10 资产总计 46,254 43,682 54,999 48,401 利润总额 651 855 1,126 1,441 流动负债 21,427 17,997 28,215 20,211 减:所得税 49 37 67 74 短期借款及一年内到期的非流动负债 4,101 3,484 3,050 2,524 净利润 602 817 1,059 1,366 经营性应付款项 12,779 9,875 19,770 11,901 减:少数股东损益 54 82 100 133 合同负债 1,897 2,076 2,489 2,777 归属母公司净利润 548 735 958 1,233 其他流动负债 2,649 2,562 2,906 3,009 非流动负债 700 700 700 700 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.17 0.22 0.29 0.37 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 550 975 1,059 1,221 租赁负债 293 293 293 293 EBITDA 1,295 1,136 1,087 1,309 其他非流动负债 407 407 407 407 负债合计 22,127 18,697 28,915 20,912 毛利率(%) 20.99 20.12 20.32 20.21 归属母公司股东权益 20,679 21,454 22,453 23,726 归母净利率(%) 3.84 4.96 5.27 6.15 少数股东权益 3,448 3,530 3,631 3,764 所有者权益合计 24,127 24,985 26,083 27,490 收入增长率(%) (23.75) 3.71 22.78 10.22 负债和股东权益 46,254 43,682 54,999 48,401 归母净利润增长率(%) 4.42 34.18 30.34 28.64 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 重要财务与估值指标 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 (403) 3,314 4,755 3,234 每股净资产(元) 6.27 6.50 6.81 7.19 投资活动现金流 (3) (206) 2 (44) 最新发行在外股份（百万股 3,299 3,299 3,299 3,299 筹资活动现金流 915 (792) (585) (655) ROIC(%) 1.80 3.26 3.42 3.88 现金净增加额 510 2,316 4,172 2,536 ROE-摊薄(%) 2.65 3.43 4.27 5.20 折旧和摊销 745 162 28 88 资产负债率(%) 47.84 42.80 52.57 43.20 资本开支 (639) 53 320 187 P/E（现价&最新股本摊薄） 57.01 42.49 32.60 25.34 营运资本变动 (1,676) 2,261 3,749 1,915 P/B（现价） 1.51 1.46 1.39 1.32 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为