多品类业务带来发展动能,盈利能力持续增强-2024年报点评

2025-05-11 国联民生证券我是传奇

公司概况：徐工机械发布2024年报及2025年一季报，2024年营收916.6亿元（同比下滑1.28%），归母净利润59.76亿元（同比增长12.2%）；2025Q1营收268.15亿元（同比增长10.92%），归母净利润20.22亿元（同比增长26.37%）。
业务结构：2024年各机械品类收入分别为：起重机械（188.98亿元，同比-10.80%）、土方机械（240.11亿元，同比+6.43%）、混凝土机械（94.08亿元，同比-9.76%）、桩工机械（50.23亿元，同比+45.21%）、高空作业机械（86.78亿元，同比-2.31%）、矿业机械（63.62亿元，同比+8.55%）、道路机械（40.63亿元，同比+6.42%）、其他工程机械（152.16亿元，同比-8.63%）。
区域表现：境内业务收入499.72亿元（同比-10.17%），境外业务收入416.87亿元（同比+12.00%），境外收入占比45.48%（同比提升5.39pcts）。
盈利能力：2024年毛利率22.55%（同比+0.17pcts），净利率6.53%（同比+0.89pcts）；分产品毛利率：起重机械（22.35%）、土方机械（26.20%）、混凝土机械（14.99%）、其他工程机械（19.07%）；境内/境外毛利率分别为20.19%/25.38%。
海外拓展：公司持续推进全球一体化运营，拥有40多家海外子公司、300多个经销商、2000多个服务网点，产品远销190多个国家和地区，覆盖“一带一路”沿线95%以上的国家和地区；2024年在日本、马来西亚等地成立贸易类子公司。

多品类业务驱动增长：公司传统品类及新品类共同增长，看好2025-2027年营收（1036.96/1160.58/1300.96亿元，同比+13%/+12%/+12%）、归母净利润（77.86/95.19/114.25亿元，同比+30%/+22%/+20%）。
行业景气度回暖：国内工程机械行业景气度有望逐步回暖，多元化产品结构优化，海外业务增量显著。
评级维持：维持“买入”评级，看好公司战略优势主业及新兴业务发展。