平台型精密制造厂商，业务布局多点开花

[Table_Date]2025年05月26日 [Table_Title]平台型精密制造厂商，业务布局多点开花 [Table_Title2]蓝思科技(300433) 评级及分析师信息 [Table_Rank]评级：买入上次评级：首次覆盖目标价格：最新收盘价：20.99 [Table_Summary]智能终端一站式精密制造解决方案供应商 公司前身（恒生玻璃表面加工厂）于1993年成立于深圳，2006年公司总部落户湖南长沙，2015年在深交所创业板上市。围绕“新材料、新技术、新装备、新领域”战略，公司积极进行产业链的纵向延伸和产品线的横向拓展，打造智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商。 [Table_Basedata]股票代码：30043352周最高价/最低价：32.05/14.69总市值(亿)1,045.88自由流通市值(亿)1,042.30自由流通股数(百万)4,965.70 消费电子：把握AI终端发展机遇，垂直整合业务升级 公司以玻璃盖板业务为基础，2012年成立蓝思湘潭和蓝思华联，横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料；2020年收购可胜科技和可利科技，切入大客户手机中框加工业务；2021年湘潭蓝思建设智能终端设备智造一期项目，迈入智能终端组装业务，实现从原材料生产、功能模块贴合到整机组装的全产业链布局，助力业绩增长。 汽车电子：布局智能座舱业务，打造第二增长曲线 公司自2015年开始深度布局新能源汽车市场。目前，公司已与特斯拉、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪等国内外头部厂商建立了长期、稳定的战略合作关系，研发并批量生产车载电子玻璃及组件、车载中控屏（结构与功能零部件及组装）、前挡玻璃/车窗玻璃、仪表盘组件、B柱、车载装饰件、车身结构件、后视镜及导航仪等产品。随着公司新客户的不断拓展及新产品的不断放量，汽车电子业务有望成为公司第二增长曲线。 [Table_Author]分析师：单慧伟邮箱：shanhw@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120004联系电话： 联系人：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 新兴业务：横向拓展新兴领域，打开成长天花板 折叠屏：蓝思科技深度配合各大品牌进行研发生产，目前已掌握UTG和CPI等折叠屏的核心制造工艺，具备保护膜及贴合、铰链、钛铝合金中框及玻璃背板等关键配套部件及相关贴合组装能力，已为国内大客户批量供应UTG和CPI屏。 [Table_Report]相关研究 AI/XR眼镜：2025年2月22日，蓝思科技与Rokid宣布达成深度战略合作。公司作为Rokid全系AI眼镜的整机组装合作伙伴，覆盖从镜架、镜片、功能模组到全自动组装的全链条生产。 智能零售终端：2024年12月，蓝思科技与支付宝共同举办支付宝“碰一下”智能终端产品量产交付仪式。公司凭借强大的整机设计、精密制造、精湛工艺、以及自动化整机组装能力，在短时间内为客户实现产品从概念构想到大规模量产。 人形机器人：公司自2016年开始布局智能机器人领域，通过自主研发和量产应用六轴机器人、AOI视觉检测机器人、无人搬运机器人、智能复合机器人等工业机器人，为人形机器人的研发量产奠定基础。2025年1月21日，公司与智元机器人在长沙举行 灵犀X1人形机器人套餐交付仪式，成功批量交付灵犀X1人形机器人相关产品。 投资建议 我 们 预 计2025-27年 营 业收 入 分 别 为921.59、1132.44、1326.28亿元，同比+31.85%、+22.88%、+17.12%；归母净利润为50.34、63.96、75.70亿 元 ， 同 比+38.91%、+27.05%、+18.35%；EPS分别为1.01、1.28、1.52元。2025年5月26日股价为20.99元，对应PE分别为20.78x、16.35x、13.82x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，下游新产品创新力度及推出节奏不及预期，中美贸易摩擦。 正文目录 1.蓝思科技:平台型精密制造厂商，横纵布局助力业绩增长.............................................51.1.公司概况：智能终端一站式精密制造解决方案提供商..............................................51.2.股权结构：股权结构较为集中，董事长夫妇为实控人..............................................51.3.业务布局：围绕“四新战略”，实现纵向延伸+横向拓展...........................................61.4.财务分析：营收稳步增长，盈利能力改善明显....................................................82.消费电子：把握AI终端发展机遇，垂直整合业务升级...............................................92.1.行业：AI赋能终端销量企稳回暖，外观件持续迭代升级............................................92.2.公司：全产业链布局，从上游材料延伸至下游整机组装...........................................133.汽车电子：开拓汽车电子业务，打造第二增长曲线.................................................163.1.行业：智能化趋势下，车载显示市场持续扩容...................................................163.2.公司：智能座舱系统方案提供商，助力业绩增长.................................................194.新兴业务：横向拓展新兴领域，打开成长天花板...................................................204.1.折叠屏：折叠屏手机引领创新，积极布局UTG等核心技术.........................................204.2. AI/XR眼镜：AI眼镜趋势已来，实现AI眼镜全链条生产..........................................224.3.智能零售终端：市场空间广阔，助力客户产品实现量产...........................................224.4.机器人：人形机器人产业化加速，持续开拓国际大客户...........................................235.盈利预测与估值.............................................................................255.1.盈利预测.................................................................................255.2.相对估值.................................................................................266.风险提示...................................................................................27 图表目录 图1公司发展历程.........................................................................................................................................................................................5图2公司股权结构图....................................................................................................................................................................................6图3公司业务布局.........................................................................................................................................................................................7图4公司全球化布局....................................................................................................................................................................................7图5公司营业收入及增速（百万元，%）..............................................................................................................................................8图6公司归母净利润及增速（百万元，%）..........................................................................................................................................8图7公司分业务收入（百万元）..............................................................................................................................................................8图8公司分业务收入占比（%）................................................................................................................................................................8图9公司毛利率与净利率（%）................................................................................................................................................................9图10公司期间费用率......................................................................................................................