多点开花，激光平台型龙头价值日益凸显

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2021年07月01日 大族激光（002008.SZ） 多点开花，激光平台型龙头价值日益凸显 具体事件。大族激光发布盈利预告，预计上半年归母净利润为8.5亿元~9亿元，比上年同期增长36.36% ~44.38%，其中由于美元汇率波动导致公司财务费用较上年同期增加约9,000万元，二季度单季预计实现归母净利润5.2~5.7亿元，同比增长0.8%~10.5%，环比增长57%~73%。随着疫情逐步恢复，消费类电子业务需求向好，产品订单较上年度保持稳定增长；受益于行业景气度的持续提升，PCB行业专用设备业务订单及发货均较上年同期大幅增长。公司不断加快垂直整合，持续提升核心零部件的自给率，坚持自主创新，消费电子以及PCB业务实现快速增长，在锂电、光伏、半导体等业务领域也取得了较大突破。 消费电子终端需求回暖，PCB业务高景气。PCB行业高景气，下游客户扩产积极，2021年有望继续延续良好增长势头，公司不断开拓高端市场提升自己的市场份额。公司机械钻孔机销量持续增长，多品类LDI设备、CO2激光钻孔设备等激光产品以及定制化高精度测试机份额快速提升，整体竞争力不断增强。随着5G手机及可穿戴产品的陆续推出，消费电子行业需求复苏趋势明显。激光加工及其自动化在消费电子行业应用程度不断深入，公司同时不断拓展新的应用场景，逐步推出有技术优势的新场景应用设备。 新能源业务订单创新高，显视面板业务市占率提升，半导体、光伏发展快速。公司坚持大客户战略，与宁德时代等行业主流客户保持良好合作关系，去年取得宁德时代设备订单超过12亿元，订单额创历史新高，订单的交付期主要集中在2021年度。未来，公司将持续推进大客户战略，不断拓宽产品品类。显示面板业务市占率稳步提升，实现国产替代。半导体以及光伏行业激光加工设备陆续取得大客户订单，有望在今年迎来快速增长。 加快垂直一体化整合的步伐。公司大功率激光智能装备加大研发投入，核心部件产品自主化率快速提升。公司HAN'S系列15KW光纤激光器推向市场，自主品牌光纤激光器、数控系统、激光加工头出货量均实现快速增长。公司持续提升核心零部件的自给率，不断坚持自主创新。 盈利预测与估值建议：作为国内激光设备龙头企业，在PCB、消费电子、新能源、显示、半导体诸多领域依次开花，平台龙头的价值日益体现，我们预计公司2021~2023年分别实现营业收入138.53/163.47/196.16亿元，同比增长16.0%/18.0%/20.0%，2021~2023年 分 别 实 现 净 利 润16.94/20.60/25.15亿元，同比增长73.1%/21.6%/22.1%，目前股价对应PE为25.4/20.9/17.1x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，汇率政策风险。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 9,563 11,942 13,853 16,347 19,616 增长率yoy（%） -13.3 24.9 16.0 18.0 20.0 归母净利润（百万元） 642 979 1,694 2,060 2,515 增长率yoy（%） -62.6 52.4 73.1 21.6 22.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.60 0.92 1.59 1.93 2.36 净资产收益率（%） 6.8 9.8 14.6 15.3 15.9 P/E（倍） 67.1 44.0 25.4 20.9 17.1 P/B（倍） 5.2 4.7 4.0 3.4 2.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年6月30日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 其他电子 前次评级 买入 6月30日收盘价(元) 40.39 总市值(百万元) 43,099.04 总股本(百万股) 1,067.07 其中自由流通股(%) 93.16 30日日均成交量(百万股) 23.21 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680520070004 邮箱：zhonglin@gszq.com 相关研究 1、《大族激光（002008.SZ）：一季度利润大幅增长，加快垂直一体化整合》2021-04-20 2、《大族激光（002008.SZ）：平台型激光龙头的价值演绎》2021-04-12 2021年07月01日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 11098 14809 16306 18581 20746 营业收入 9563 11942 13853 16347 19616 现金 3427 4907 6184 5337 6261 营业成本 6309 7153 8284 9775 11711 应收票据及应收账款 4025 4418 5376 6181 7687 营业税金及附加 87 77 117 134 158 其他应收款 160 931 335 1159 634 营业费用 1002 1294 1524 1789 2060 预付账款 123 142 166 197 239 管理费用 570 796 970 1144 1373 存货 2532 3682 3515 4977 5197 研发费用 1014 1218 1496 1733 2079 其他流动资产 830 729 729 729 729 财务费用 59 280 87 129 134 非流动资产 6795 6536 7142 7707 8485 资产减值损失 -127 -251 -256 -316 -373 长期投资 354 520 567 597 632 其他收益 341 352 238 295 266 固定资产 1433 1356 1907 2433 3018 公允价值变动收益 18 -8 -8 -8 -8 无形资产 1195 1215 1368 1430 1525 投资净收益 2 -42 -27 -32 -30 其他非流动资产 3813 3446 3301 3247 3310 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 17893 21345 23448 26288 29231 营业利润 670 1034 1834 2214 2703 流动负债 6347 8105 9158 10615 11676 营业外收入 41 38 26 29 34 短期借款 1223 695 695 695 695 营业外支出 21 6 32 17 19 应付票据及应付账款 3289 4791 4568 6476 6754 利润总额 690 1066 1827 2226 2717 其他流动负债 1834 2619 3895 3444 4226 所得税 75 73 132 178 223 非流动负债 2469 3142 2710 2258 1860 净利润 616 993 1695 2048 2494 长期借款 2205 2875 2443 1992 1594 少数股东损益 -26 15 1 -12 -21 其他非流动负债 264 266 266 266 266 归属母公司净利润 642 979 1694 2060 2515 负债合计 8815 11246 11867 12873 13535 EBITDA 1067 1431 2046 2500 3063 少数股东权益 248 352 353 341 320 EPS（元） 0.60 0.92 1.59 1.93 2.36 股本 1067 1067 1067 1067 1067 资本公积 842 979 979 979 979 主要财务比率 留存收益 6760 7528 8883 10483 12372 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 8830 9747 11228 13074 15376 成长能力 负债和股东权益 17893 21345 23448 26288 29231 营业收入(%) -13.3 24.9 16.0 18.0 20.0 营业利润(%) -63.9 54.5 77.3 20.7 22.1 归属于母公司净利润(%) -62.6 52.4 73.1 21.6 22.1 获利能力 毛利率(%) 34.0 40.1 40.2 40.2 40.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.7 8.2 12.2 12.6 12.8 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.8 9.8 14.6 15.3 15.9 经营活动现金流 2123 1892 2296 843 2841 ROIC(%) 5.8 8.0 11.0 12.1 13.1 净利润 616 993 1695 2048 2494 偿债能力 折旧摊销 260 280 255 331 418 资产负债率(%) 49.3 52.7 50.6 49.0 46.3 财务费用 59 280 87 129 134 净负债比率(%) 2.5 -11.9 -19.9 -13.9 -19.9 投资损失 -2 42 27 32 30 流动比率 1.7 1.8 1.8 1.8 1.8 营运资金变动 902 -19 224 -1705 -244 速动比率 1.2 1.3 1.3 1.2 1.2 其他经营现金流 288 315 8 8 8 营运能力 投资活动现金流 -1194 -1158 -896 -936 -1234 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 1231 921 559 535 742 应收账款周转率 2.1 2.8 2.8 2.8 2.8 长期投资 -65 21 -47 -34 -36 应付账款周转率 2.1 1.8 1.8 1.8 1.8 其他投资现金流 -27 -215 -385 -435 -528 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1973 327 -122 -754 -683 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.92 1.59 1.93 2.36 短期借款 -1484 -528 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.99 1.77 2.15 0.79 2.66 长期借款 105 670 -432 -452 -398 每股净资产(最新摊薄) 7.75 8.61 10.00 11.73 13.89 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 58 137 0 0 0 P/E 67.1 44.0 25.4 20.9 17.1 其他筹资现金流 -652 48 310 -302 -285 P/B 5.2 4.7 4.0 3.4 2.9 现金净增加额 -1006 986 1278 -848 924 EV/EBITDA 40.8 29.5 20.1 16.6 13.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年6月30日收盘价 2021年07月01日 P.3