高速公路REITs观察：机构追捧的红利资产代表

定性并不高。 2目录一、基本情况................................................................3二、持有人分析..............................................................3三、总体运营表现............................................................4四、二级市场表现以及简析.....................................................84.1华夏南京交通高速公路REIT...........................................94.2招商基金公路高速公路REIT...........................................94.3中金安徽交控REIT..................................................104.4平安宁波交投杭州湾跨海大桥REIT....................................104.5平安宁波交投杭州湾跨海大桥REIT....................................114.6中金山高集团高速公路REIT..........................................114.7华夏中国交建高速REIT..............................................124.8华泰江苏交控REIT..................................................134.9国金中国铁建高速REIT..............................................144.10易方达深高速公路REIT.............................................154.11工银河北高速集团高速公路REIT.....................................164.12华夏越秀高速公路封闭式基础设施REIT...............................174.13平安广州交投广河高速公路REIT.....................................18四、总结...................................................................19 一、基本情况截至目前，高速公路公募REITs产品共发行了13只，发行规模合计为687.71亿元，占全市场的比例超40%，为REITs市场的第一大类基础资产。从发行规模来看，高速公路公募REITs的单只发行规模较大，其中中金安徽交控REIT单只规模突破百亿，达到108.80亿元，最小的为易方达深高速公路REIT，也有20.48亿元。图高速公路公募REITs基本情况序号代码1508009.SH2508018.SH3180201.SZ4508036.SH5508086.SH6508008.SH7508001.SH8180203.SZ9508066.SH10508007.SH11508069.SH12180202.SZ13508033.SH数据来源：WIND二、持有人分析截至2024年6月末，持有高速公路公募REITs的机构主要以原始权益人、券商自营、保险（含保险资管）为主；前十大股东持有比例中，除中金山东高速REIT、华夏越秀REIT、浙商证券沪杭甬高速REIT持股比例下降0.67%、4.43%、3.05%外，其他产品前十大股东持股比例均有所上升，显示出市场对长期资金的吸引力增强。图前十大股东持股比例（%） 3证券简称发行规模（亿元）募集份额（万份）发行价格(元)上市日期中金安徽交控REIT108.810000010.882022/11/22华夏中国交建高速REIT93.991000009.42022/4/28平安广州交投广河高速公路REIT91.147000013.022021/6/21平安宁波交投杭州湾跨海大桥REIT80.881000008.092024/12/26工银河北高速集团高速公路REIT56.981000005.72024/6/28国金中国铁建高速REIT47.93500009.592022/7/8浙商证券沪杭甬高速REIT43.6500008.722021/6/21招商基金公路高速公路REIT34.96500006.992024/11/21华泰江苏交控REIT30.54400007.642022/11/15中金山高集团高速公路REIT29.85400007.462023/10/27华夏南京交通高速公路REIT27.26500005.452024/11/1华夏越秀高速公路封闭式基础设施REIT21.3300007.12021/12/14易方达深高速公路REIT20.48300006.832024/3/29 三、总体运营表现从高速公路REITs的车流量来看，2024年，8只上市时间超过一年的REITs中，仅浙商沪杭甬REIT和华泰江苏交控REIT实现了车流量的同比增长，其余高速公路REITs的车流量均出现不同程度的下滑，其中，中金安徽交控REIT、国金中国铁建REIT和华夏中国交建REIT下滑幅度较大，同比下降分别为13.83%、4.08%和3.18%。图高速公路REITs的车流量以及增速（万辆）浙商证券沪杭甬高速REIT平安广州广河REIT国金中国铁建REIT平安宁波交投杭州湾跨海大桥REIT华泰江苏交控REIT华夏南京交通REIT华夏越秀REIT易方达深高速REIT中金山高集团高速公路REIT中金安徽交控REIT招商基金高速REIT工银河北高速REIT华夏中国交建REIT2024Q4 40.002.004.006.008.0010.00 12.00 14.00 16.00 18.002024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q22023Q1 数据来源：WIND从路费收入来看，2024年8只高速REITs的路费收入均出现下降，其中，浙商沪杭甬REIT和中金山东高速REIT下滑幅度相对较小；中金安徽交控REIT、华夏中国交建REIT和华夏越秀REIT下滑幅度较大，同比下降分别为14.39%、7.60%和6.68%。季度环比增速方面，主要高速REITs上下浮动均在10.00%左右，易方达深高速REIT、平安广州广河REIT等波动偏大，个别季度环比波动超过了20.00%。图高速REITs的路费收入以及增速（亿元） 5 数据来源：WIND从净利润1表现来看，2022-2024年间，主要高速REITs净利润呈现一定的波动，稳定性并不高，波动较大的是工银河北高速REIT，在2023年净利润-1.24亿元，大幅亏损；中金安徽交控REIT已连续三年亏损，2024年进一步扩大了亏损幅度至1.89亿元；此外，中金山东高速REIT、易方达深高速REIT等在3年间均出现了超过50.00%的跌幅，稳定性较差。另一方面，平安宁波交投杭州湾跨海大桥REIT以连续两年超过9.00亿元的净利润稳居第一且稳步增长；其次是平安广州广河REIT，净利润在2023年与2024年均超过2.00亿元，保持相对稳定；此外，华夏南京交通REIT、华夏中国交建REIT、华泰江苏交控REIT净利润在2022-2024年平均在0.70-0.80亿元附近，整体亦较为稳定。图高速REITs的净利润（亿元）1部分REITs净利润并非全年，使用年度来折算。 6 数据来源：WIND从募资端的现金分派率来看，2023-2024年高速REITs的现金分派率（现金分派率=当年可供分配但尚未分配金额/初始募集金额）整体表现较为平稳，但不同项目之间仍存在不小的差异，如浙商沪杭甬REIT和国金中国铁建REIT保持较高的分派率，均接近10.00%，而华夏中国交建REIT等项目则因货车流量恢复缓慢等因素仅为3%左右，这也是目前同类上市中分派率最低的产品。图现金分派率数据来源：WIND0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00% 72022年2023年2024年 8从基金分红比例来看，以2024年为例，浙商证券沪杭甬高速REIT、平安广州交投广河高速公路REIT、华夏越秀高速公路封闭式基础设施REIT位列前三，其中浙商证券沪杭甬高速REIT连续三年分红比例超过8.00%，表现最佳；另一方面，除2024年末上市的华夏南京交通高速公路REIT、平安宁波交投杭州湾跨海大桥REIT外，工银河北高速集团高速公路REIT、中金山高集团高速公路REIT、中金安徽交控REIT平均分红率低于2.00%，表现偏差。图基金分红比例（%）数据来源：WIND从剩余期限来看，高速REITs的剩余期限主要集中在10-25年之间，但不同项目之间差异较大。如浙商沪杭甬REIT的剩余期限较短（5年），而华夏中国交建REIT等项目的剩余期限高达21年。此外，部分项目存在因改扩建等原因延长特许经营期限的可能性。四、二级市场表现以及简析从二级市场表现来看，在经历了2023年超跌后，2024年REITs指数走势整体企稳回升，全年中证REITs全收益指数上涨13.92%，其中高速类平均涨幅7.26%，略低于全收益指数。2025年以来，高速公路13家REITs均取得了正收益，其中华夏南京交通高速公路REIT、中金安徽交控REIT、招商基金公路高速公路REIT上涨均超过了两位数，分别为14.71%、12.78%、12.27%，表现良好；另一方面，华夏越秀高速公路封闭式基础设施REIT（0.57%）、平安广州交投广河高速公路REIT（1.26%）则表现稍逊一筹。从上市至今（含上市首日）的涨跌幅来看，中金安徽交控REIT、华夏中国交建高速REIT、平安广州交投广河0.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000020222023年2024年 9高速公路REIT等仍为负值，这主要由于上市初期市场对该基础设施项目的现金流预测过于乐观，由于实际运营数据未能达到预期，导致市场对其估值进行重新调整的结果。图高速公路REIT涨跌幅（%）区间涨跌幅（截至2025年4月10日收盘）名称近一月(%)近三月(%)近半年(%)今年以来(%)上市至今（含上市首日）(%)平安广州交投广河高速公路REIT-0.26-0.526.420.83-6.96华夏越秀高速公路封闭式基础设施REIT0.783.430.361.6910.51招商基金公路高速公路REIT1.2815.1711.4515.3711.26浙商证券沪杭甬高速REIT-0.573.338.924.2321.07中金山高集团高速公路REIT5.1812.4915.2412.3535.29国金中国铁建高速REIT3.4811.3713.8811.0830.15中金安徽交控REIT1.6310.7413.2614.65-9.91华夏中国交建高速REIT1.3310.8010.2212.57-34.48易方达深高速公路REIT1.176.068.875.3610.80平安宁波交投杭州湾跨海大桥REIT3.468.5716.2113.9723.64华泰江苏交控REIT1.179.6210.2211.46华夏南京交通高速公路REIT5.9113.4929.4521.5829.48工银河北高速集团高速公路REIT0.174.255.555.15数据来源：WIND4.1华夏南京交通高速公路REIT华夏南京交通高速公路REIT于2024年11月上市，2025年以来涨幅高达21.58%，位居同业同类第一，上市