盈利同比大幅改善,柔性AMOLED＆车载双引擎动能强劲

2027E46,30713.521.369697640.32.33.20.280.4027.719.80.70.7买入（维持评级）股票信息行业2025年4月25日收盘价（元）总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）流通股本（百万股）近3月日均成交额（百万元）股价走势作者分析师邹 兰兰执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com相关研究1、《AMOLED毛利转正带动Q3归母扭亏，柔性OLED&车载业务高增—深天马A（000050.SZ）公司动态点评》2024-11-152、《Q1盈利同比大幅改善，关注Micro LED产能释放节 奏—深 天 马A（000050.SZ） 公 司 动 态 点评 》2024-05-24-25 %-18 %-11 %-5%2%9%16%23%2024-042024-082024-12深天马A 沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明的持续提升、极致降本措施的大力推进，2024年OLED手机显示业务营收规模进一步扩大，并在技术创新、品牌项目渗透等方面持续进步。同时，在LTPS-LCD手机领域，公司继续保持市占全球领先，并持续积极推进LTPS向车载、IT等多元化业务加速转型。2024年，公司IT业务产品竞争力进一步夯实，LTPS NB显示产品在全球市场份额持续提升，LTPS PAD显示业务稳固高规格产品基本盘，首批Monitor产品成功交付，补齐公司IT业务拼图。Micro LED线全制程贯通，车载显示业务快速扩张：2024年，公司TM20产线车载模组产品已量产交付，首批IT显示Monitor产品顺利向客户交付，产能释放与爬坡稳步推进。TM18产线实现多家客户折叠、HTD等旗舰产品批量交付，支持多款旗舰机型首发，在主流大客户出货大幅增长，第一阶段实现满产，第二阶段实现稳定量产；TM19产线全产品线成功点亮，并已有多类型产品同步开案中，其中首款50”大屏商显产品成功开发，首款IT产品已开始进入量产阶段；Micro-LED产线已实现全制程贯通，将在2025年逐步具备小批量出货能力。24年公司车载显示业务快速发展，连续5年保持全球车规显示、仪表显示出货量全球第一，车载抬头显示（HUD）首次登顶全球第一，支持国内外多款旗舰和明星车型首发；车载业务营收同比增长超40%，其中，面向国际头部整车厂的汽车电子业务开始进入大批量交付阶段，在新能源市场份额持续增长，并在Tier-1客户份额稳步提升，均有力支持了公司车载业务领域的快速增长。此外，公司车载业务获得的项目定点价值创近年新高，涵盖AMOLED、LTPS、Local Dimming等市场热点技术，以及汽车电子、新能源等新增长业务方向。维持“买入”评级：展望未来，得益于5G以及AIoT技术的普及、生成式AI向各个终端应用延伸、混合办公模式兴起、碳中和等环保政策的推动，全球显示市场存在结构性机遇，譬如高规格显示技术市场渗透率持续提升、以新能源车等为代表的新应用市场继续保持增长态势等。公司深耕中小尺寸显示领域多年，已形成包含无源、a-Si TFT-LCD、LTPS TFT-LCD、IGZO TFT-LCD、AMOLED、Micro-LED的 中 小尺寸全 领域主流显示技术布 局；其中公司的Micro-LED专业化产线，已于2024年6月26日实现产品点亮，并于12月实现全制程贯通，预计将在2025年年底具备小批量量产能力。我们认为，随着公司TM18产能爬坡顺利推进以及TM19、TM20和Micro LED产线正式投产，公司作为全球柔性AMOLED面板头部厂商以及车载显示领域龙头，有望受益于下游需求复苏、市场竞争格局优化及产业链转移，并通过新品研发及客户导入实现AMOLED和车载显示业务扩张，持续提升公司核心竞争力和盈利水平。此外，随着公司IT面板和非显示布局顺利铺开并实现放量，公司有望进一步打开长线增长空间，故维持“买入”评级。我们预估公司2025年-2027年归母净利润为1.95亿、6.69亿元、9.76亿元，EPS分别为0.08元、0.28元、0.40元，PE分别为99、28X、20X。风险提示：车载业务开拓不及预期，消费电子需求复苏不及预期，市场竞争风险，汇率波动影响。 P.3财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产21736现金8287应收票据及应收账款7807其他应收款145预付账款37存货3666其他流动资产1794非流动资产60240长期股权投资4993固定资产46034无形资产2844其他非流动资产6369资产总计81976流动负债20621短期借款0应付票据及应付账款9000其他流动负债11621非流动负债32362长期借款31111其他非流动负债1251负债合计52983少数股东权益1034股本2458资本公积26235留存收益-623归属母公司股东权益27960负债和股东权益81976现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流3958净利润-2110折旧摊销4941财务费用834投资损失352营运资金变动-455其他经营现金流396投资活动现金流-5428资本支出4403长期投资-1818其他投资现金流793筹资活动现金流684短期借款-203长期借款3902普通股增加0资本公积增加0其他筹资现金流-3015现金净增加额-764资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044传真：86-10-88366686 P.4长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级